Ринок Санта-Клауса — це лише міраж?… Дослідження Kaiko: діагностика річної циклічності та волатильності Bitcoin

Кайко Рісерч(Kaiko Research) у своєму останньому звіті діагностує, що ринок біткоїна(BTC) наприкінці року піддається впливу повторюваних циклічних моделей, які є сильнішими за традиційні сезонні фактори. У звіті особливо аналізується, що очікування “різдвяного підйому” наприкінці року відрізняються від реальності, і через волатильність та структуру позицій деривативів можна побачити переплетення невпевненості та довіри на ринку.

З 2018 року біткоїн показав сукупний приріст понад 600%, перевищуючи індекси NASDAQ 100, S&P 500 та золото, але через повторювані цикли буму і спаду його падіння також зазвичай значні. Кайко Рісерч зазначає, що після різкого продажу 10 жовтня цього року біткоїн не зміг відновитися, тоді як американські фондові ринки швидко відскочили, і це пояснюється як частина циклічної поведінки.

Насправді, поведінка біткоїна у грудні демонструє значну змінність. У роки бичачого ринку ціни зростають більш ніж на 30% у грудні, тоді як у періоди домінування ведмедячого ринку спостерігається падіння понад 15%. Ця волатильність тісно пов’язана з імпульсом, який приносить поведінка у листопаді, і оцінюється, що порівняно з сезонними поворотами, домінуючий тоді тренд має більш прямий вплив на кінцевий результат року.

Особливо привертає увагу явище стиснення волатильності наприкінці року. Реалізована волатильність після різкого зростання на початку грудня підскочила понад 60%, але наприкінці місяця злегка знизилася до приблизно 51%. Водночас, прихована волатильність з середини листопада знижується і тримається на рівні близько 45%. Це спричиняє перехід різниці між реалізованою та прихованою волатильністю у негативну зону, створюючи аномальну структуру. Кайко попереджає, що така інверсія раніше вже спостерігалася перед різкими коливаннями ціни біткоїна і розглядається як індикатор потенційних викривлень ринку або самовдоволення.

Ринок деривативів також демонструє зміну настроїв. Середній обсяг спотових операцій з біткоїном і ETH(ETH) різко знизився з понад 4 мільярдів доларів до 2-3 мільярдів доларів, а відкритий інтерес(OI) по біткоїну протягом усього грудня залишався в межах 70-90 мільярдів доларів, без ознак розширення. Зі зростанням частки відкритих позицій альткоїнів це можна інтерпретувати як вибіркове ризиковане поводження, а не загальне ринкове налаштування.

У ринку опціонів домінує потреба у хеджуванні, а не у напрямній довірі. На дату закінчення 26 грудня найбільша кількість контрактів з виконанням за ціною 85 000 доларів припадає на опціони пут, обсяг яких перевищує 50 мільярдів доларів у номіналі, а співвідношення між колами та путами залишається нейтральним. Це свідчить про перевагу стратегій управління ризиками, а не про односторонні ставки на зростання біткоїна. Такі позиції можна пояснити переважно перерозподілом портфелів наприкінці року, податковими стратегіями та прагненням зменшити волатильність у новому році.

Аналіз показує, що наприкінці року ринок здебільшого орієнтований на коригування існуючих ризиків і захисні стратегії, а не на створення агресивних нових позицій. Команда Кайко оцінює: “Затримка обсягів торгів, викривлення волатильності та баланс у структурах позицій свідчать про відсутність впевненості у ринковому підйомі наприкінці року, і поточна циклічна структура ринку є більш виразною, ніж традиційний різдвяний підйом.”