Чи можливо повернути глибоку дисконтування MSTR? Уолл-стріт окреслює дорожню карту цінового прориву акцій Strategy до 500 доларів до 2026 року

华尔街資深 аналітик малює для Strategy акцій картину оцінки до 500 доларів у 2026 році, її основна логіка полягає у значному дисконті між вартістю активів на балансі компанії приблизно 59 мільярдів доларів у біткоїнах та поточною ринковою капіталізацією близько 46 мільярдів доларів. Це передбачення не є сліпим оптимізмом, а базується на математичних розрахунках конвергенції дисконту чистої вартості активів за умови стабілізації ціни біткоїна.

Однак шлях попереду не безперешкодний, оскільки рішення MSCI щодо класифікації, яке буде оприлюднене 15 січня, створює суттєву невизначеність і може спричинити значний відтік індексних коштів. Тим часом, ціна MSTR після різкого падіння на 66% тимчасово стабілізувалася біля ключової підтримки в 150 доларів, технічний аналіз показує ослаблення тиску на продажі, що створює структурну основу для подальшого відскоку. Дані, оприлюднені засновником Майклом Сейлором, свідчать, що активність торгів його акціями значно перевищує таку у технологічних гігантів, що підкреслює високий інтерес і боротьбу на ринку щодо цієї унікальної «акції-агента біткоїна».

Блакитний океан на 500 доларів: раціональні розрахунки на основі балансу

Останнім часом ціна Strategy зазнала різкої корекції, з більш ніж 450 доларів зашкалюючи до 150 доларів за шість місяців, з падінням на 66%. Це падіння відображає не лише корекцію ринку біткоїна, а й викликає переоцінку його левериджевої структури, ризиків розмивання частки акціонерного капіталу та ризиків балансових ризиків. Втрата майже трьохсот мільярдів доларів ринкової капіталізації змусила інвесторів переосмислити його основну цінність. Однак різке зменшення ціни також спричинило унікальне явище: значний дисконтування ціни акцій MSTR відносно чистої вартості його біткоїнів. Це кардинально змінює характеристику ризику та доходності активу, і головне питання полягає у тому, чи є поточна ціна проявом структурних пошкоджень, чи етапом «перезавантаження» перед більшою переоцінкою.

У цьому контексті надається досить приваблива відповідь. Старший аналітик TD Cowen Lance Vitanza та інші підтвердили перспективу досягнення ціни MSTR у 500 доларів. Ця цільова ціна базується не на сліпому оптимізмі щодо ціни біткоїна, а на холодних розрахунках балансу. Зараз Strategy володіє біткоїнами на суму близько 59 мільярдів доларів, тоді як її ринкова капіталізація становить приблизно 46 мільярдів доларів. Це означає, що інвестори купують активи біткоїна з дисконтом приблизно 20-25%. Цей дисконтування зумовлений побоюваннями щодо розмивання левериджу, можливого виключення з індексів та слабкості самого біткоїна. Модель Витанзи припускає, що за стабілізації ціни біткоїна, паніка та неправильне розуміння ринку щодо надмірного левериджу будуть виправлені, і дисконтування чистої вартості активів зменшиться або навіть перетвориться у премію.

Звичайно, оптимістична логіка стикається з гострою критикою. Відомий прихильник золота та критик криптовалют Пітер Шиф вважає, що зростаючий леверидж і вартість фінансування руйнують довгостроковий потенціал повернення. Однак ця точка зору ігнорує ключову деталь: леверидж Strategy безпосередньо забезпечений її біткоїнами, а не операційними збитками. Її боргова структура тісно пов’язана з вартістю балансу біткоїна. Тому навіть якщо ринок не надає їй колишніх високих премій, а ціна біткоїна не падає, процес «нормалізації» ціни акцій до частки чистої вартості активів сам по собі достатній для підтримки переоцінки в діапазоні 450–500 доларів. Це більше схоже на процес відкриття цінності, ніж на чисту спекуляцію.

«День суду» MSCI: меч Дамокла над головою

Крім ціни біткоїна, найбільша невизначеність у короткостроковій перспективі для Strategy — це ключове рішення глобального індексного гіганта MSCI. 15 січня MSCI ухвалить рішення щодо класифікації компаній, що включають цифрові активи як основний активний портфель, — чи слід їх класифікувати як «інвестиційні фонди». Це рішення здається технічним, але його ринковий вплив може бути миттєвим і масштабним.

Якщо MSCI ухвалить, що Strategy не відповідає стандартам традиційної класифікації акцій і віднесуть до категорії «інвестиційних фондів», наслідки будуть дуже серйозними. Це призведе до виключення компанії з ключових індексів MSCI. Для пасивних фондів, що слідкують за цими індексами (ETF та інституційних портфелів), це означає необхідність продавати акції MSTR для збереження відповідності індексам. За оцінками JPMorgan, обсяг таких примусових відтоків може сягати 2.8 мільярдів доларів. Це створить значний тиск на ціну акцій і може спричинити короткострокове падіння та підвищити волатильність.

Цей потенційний ризик — одна з головних причин, чому ціна MSTR торгується з глибоким дисконтом відносно чистої вартості його біткоїнів. Ринок вже закладає цю «ризикову премію» у ціну. Інвестори, оцінюючи справедливу вартість, змушені враховувати частковий «дисконт ліквідності» та «невизначеності». Тому рішення MSCI 15 січня — це не лише питання класифікації, а й значний каталізатор ліквідності. Якщо рішення буде позитивним і MSCI залишить компанію у тій же категорії, то велика частина невизначеності зніметься, і дисконтування зменшиться, підсилюючи логіку відновлення ціни. Якщо ж рішення буде негативним, короткостроково ціна може ще знизитися, випробовуючи міцність підтримки.

Ця подія також підкреслює виклики та правила поєднання традиційної фінансової системи з новими криптоактивами. Strategy, як інноваційна публічна компанія, що йде на передовій регуляторних та класифікаційних змін, неминуче стикнеться з кризою «ідентифікації». Її остаточний результат вплине не лише на неї саму, а й закладе прецедент для інших.

Технічна структура та боротьба биків і ведмедів: ключові рівні підтримки та відновлення

З точки зору торгівлі, ціна MSTR після місяців «мінімум нижче мінімуму» здається завершенням довгого низхідного циклу, і наразі формує тимчасовий дно в районі 150–157 доларів. Цей рівень наразі є базою для потенційного відскоку. Підтримка тут свідчить про тимчасове ослаблення сили ведмедів і можливість початку відновлення. На момент написання ціна торгується на рівні 158.49 доларів, з внутрішньоденною відскоком 3.4%, що свідчить про перший ознака відскоку від підтримки.

Технічні індикатори також підтверджують потенціал зростання. RSI стабільний близько 36, хоча й залишається у слабкому діапазоні, але вже вийшов із зони перепроданості. Такий рух свідчить про поступове зменшення тиску на продажі. Вирівнювання RSI натякає, що ринок формує дно, а не просто продовжує спад. Однак технічний аналіз має враховувати фундаментальні ризики: будь-яке ефективне пробиття підтримки в 150 доларів може відкласти або зруйнувати поточну структуру відскоку і відкрити новий низхідний тренд.

Основні рівні опору для зростання ціни MSTR

Поточна ціна та підтримка: 158.49 доларів, ключова підтримка в діапазоні 150–157 доларів

Перший рівень опору: 200.45 доларів (попередній рівень консолідації, можливі коливання)

Другий рівень опору: 242.29 доларів (інший технічний рівень, можливе затухання відскоку)

Ключовий рівень опору: 342.50 доларів (історичний рівень з високою концентрацією торгів і важливою межою, пробиття означатиме відновлення структури)

Вищий рівень опору: 430.93 доларів (близько історичного максимуму, сильний технічний тиск)

Фінальна цільова зона: 456.47 доларів до 500 доларів (верхня межа структурного опору та довгострокова ціль аналітиків)

Якщо поточний оптимістичний імпульс збережеться, перша ціль — 200.45 доларів, що є ключовою точкою для потенційних коливань. У разі стабілізації вище цього рівня, підтвердиться зростаюча сила попиту. Далі ціна може рухатися до 242.29 доларів, де можливе призупинення відскоку через технічний рівень. Якщо покупці та довгострокові інвестори зуміють захистити цю зону, наступним викликом стане рівень у 342.50 доларів, що є важливим рівнем з історичними обсягами торгів і волатильністю. Успішне пробиття і закріплення вище цього рівня стане ознакою відновлення структури ринку, а не просто технічним відскоком.

У довгостроковій перспективі, подолавши ці рівні, ціна може сягнути історичного максимуму в 430.93 доларів, що раніше викликало відкат і високий ризик волатильності. Над цим рівнем останній довгостроковий структурний бар’єр — 456.47 доларів. Чітке пробиття цієї межі відкриє шлях до швидкого руху до цільових 500 доларів, передбачених аналітиками. Цей шлях чітко окреслює боротьбу між покупцями і продавцями, починаючи з ключової підтримки і поступово долаючи рівні опору.

Що таке Strategy: чому її вважають акцією-агентом біткоїна

Щоб глибоко зрозуміти логіку коливань ціни MSTR, потрібно спершу усвідомити сутність трансформації компанії Strategy. Спочатку це була стартап-компанія 1989 року, що займалася бізнес-аналітикою. Однак з серпня 2020 року, під впливом радикальної стратегії співзасновника і виконавчого голови Майкла Сейлора, компанія пройшла повну трансформацію, змінивши свою основну фінансову стратегію з утримання готівки на масове купівлю і володіння біткоїнами.

З того часу Strategy перестала сприйматися як просто софтверна компанія, а стала більше схожою на «володіння компанією біткоїнів» або «альтернативу ETF на біткоїн». Її цінність тісно пов’язана з активами на балансі — біткоїнами. Інвестори купують акції MSTR, фактично отримуючи через традиційний брокерський рахунок опосередкований ризик біткоїна, але при цьому беручи на себе операційні, левериджеві та управлінські ризики. Така унікальна позиція дозволяє в періоди буму криптовалют отримувати значний прибуток (з урахуванням левериджу і премії за акції), а в періоди спаду — зазнавати більшого зниження (через необхідність поглинати премії і борговий тиск).

Майкл Сейлор став одним із найвідоміших проповідників біткоїна, і вся стратегія компанії, включаючи випуск боргових цінних паперів і конвертованих нот, зосереджена на «збільшенні володінь біткоїна». Останні дані, оприлюднені ним у X, показують, що середньоденний обсяг торгів акціями MSTR у 30 днів у співвідношенні з ринковою капіталізацією становить 7.2%, що значно перевищує аналогічні показники Tesla, Nvidia, Apple. Це підтверджує, що акції мають високий рівень волатильності і високий інтерес як актив-агент біткоїна. Сейлор пояснює: «Біткоїн робить Strategy більш ліквідною». Це глибоко закорінює зв’язок між цінністю компанії і екосистемою біткоїна.

Розуміння механізму «дисконту» і «премії» у ціні MSTR і біткоїна

Ключовий концепт у оцінці MSTR — це «премія» або «дисконт» щодо чистої вартості активів у біткоїнах. Це динамічний показник, що відображає настрої ринку, ризики левериджу і очікування зростання.

Обчислення чистої вартості активів: базується на множенні кількості біткоїнів, що належать Strategy, на поточну ціну біткоїна, отримуючи загальну ринкову вартість активів у біткоїнах. Від цього віднімаються всі зобов’язання компанії (головним чином борги, випущені для купівлі біткоїна), що дає чисту вартість активів. Потім цю вартість ділять на кількість акцій, щоб отримати ціну однієї акції відносно чистої вартості активів.

Премія: у періоди буму біткоїна або надзвичайного оптимізму ринок готовий платити значну премію — ціна акцій значно перевищує чисту вартість активів. Це зумовлено очікуваннями: 1. Активне управління — вірять, що компанія зможе через фінансування отримати ще більше біткоїнів у період зростання. 2. Зручність — платять за можливість легко і швидко отримати доступ до біткоїна через традиційний брокерський рахунок. 3. Леверидж — використання левериджу може у період зростання принести додатковий прибуток.

Дисконт: у періоди спаду або при ризиках, ціна акцій опускається нижче чистої вартості активів. Це відбувається у періоди медвежого ринку або при ризиках, таких як нинішній ризик виключення з MSCI. Дисконт відображає вимоги ринку щодо «ризикової компенсації»: 1. Ризик левериджу — побоювання, що падіння біткоїна погіршить фінансовий стан. 2. Операційний ризик — ігнорування або зниження цінності традиційного бізнесу. 3. Структурний ризик — можливе виключення з індексів, що знижує ліквідність. 4. Управлінський ризик — сумніви щодо стратегій Сейлора.

Поточний дисконтування близько 25% уважається на Уолл-стріт привабливим рівнем для безпеки і потенціалу відновлення. Їхня цільова ціна у 500 доларів — це в основному сценарій повернення до «конвергенції дисконту» або до «премії». Розуміння цього механізму — ключ до інвестиційної логіки акцій MSTR.