Зі зниженням премії mNAV (ринкова капіталізація/чиста вартість) MicroStrategy (тепер перейменованої на Strategy) до приблизно 1,03–1,04 разів, ця «біткоїн-орієнтована компанія» опинилася на критичному поворотному пункті. Колись підтримуваний значним буфером оцінки, що дозволяв її акціям суттєво обганяти біткоїн, цей буфер майже зник, що означає, що майбутнє розширення Strategy більше не залежить від одностороннього зростання біткоїна, а від того, чи готовий капітальний ринок продовжувати інвестувати у її складну структуру фінансування біткоїна.
За останні два роки Strategy довгий час торгувалася з премією понад 2x до mNAV, що дозволяло їй випускати звичайні акції, конвертовані облігації та пріоритетні акції за низькою вартістю, а потім використовувати залучені кошти для збільшення володіння біткоїнами, створюючи позитивний зворотний зв’язок. Але тепер премія зменшилася до рівня, близького до паритету, і ця модель явно сповільнюється. На даний момент компанія володіє близько 670 000 біткоїнів, вартість яких перевищує 63 мільярди доларів, але розрив між її ринковою капіталізацією та активами у біткоїнах викликає гострі дискусії щодо того, чи є вона «недооціненою» або ж «структурне ціноутворення ризиків завершено».
Деякі оптимісти вважають, що приблизно 1x до mNAV насправді створює ідеальний рівень входу, адже навіть невелика премія може збільшити експозицію до біткоїна. Водночас Strategy прискорює перехід до ролі «дохідного біткоїн-носія», наприклад, через пріоритетні акції STRC з приблизно 11% річних, що забезпечують фінансування для подальшого купівлі біткоїнів. На думку прихильників, за умови тривалого часу та постійної девальвації фіатних валют цей сценарій не залежить від короткострокового зростання цін на криптовалюти.
Але ризики також очевидні. У четвертому кварталі 2025 року компанія зафіксувала понад 17 мільярдів доларів нереалізованих збитків від зниження вартості, а за рік — понад 5 мільярдів доларів збитків, що у контексті зникнення премії може підірвати довіру до ринку. Ще важливіше, що останні місяці, півроку та рік акції MSTR показують результати, що поступаються самим біткоїнам, послаблюючи основну логіку «утримання акцій краще, ніж безпосереднє володіння або ETF».
Поточна проблема дуже ясна: коли спекулятивна премія зникає, чи зможуть біткоїн-орієнтовані компанії все ще ефективно фінансувати свою діяльність через залучення капіталу за допомогою акцій та пріоритетних облігацій? Якщо попит на капітал з боку ринку не відновиться, експеримент Strategy з біткоїнами може застрягти у стагнації; але якщо макроекономічна політика залишиться м’якою, з очікуваннями зниження ставок і довгостроковим зростанням біткоїна, ця модель все ще може отримати нове визнання.
mNAV, що повертається до 1x, стає своєрідним реальним тестом на витривалість, що перевіряє, чи готовий капітальний ринок у спокійних умовах продовжувати цінувати «стратегічне використання біткоїна з важелем».
Застереження: Інформація на цій сторінці може походити від третіх осіб і не відображає погляди або думки Gate. Вміст, що відображається на цій сторінці, є лише довідковим і не є фінансовою, інвестиційною або юридичною порадою. Gate не гарантує точність або повноту інформації і не несе відповідальності за будь-які збитки, що виникли в результаті використання цієї інформації. Інвестиції у віртуальні активи пов'язані з високим ризиком і піддаються значній ціновій волатильності. Ви можете втратити весь вкладений капітал. Будь ласка, повністю усвідомлюйте відповідні ризики та приймайте обережні рішення, виходячи з вашого фінансового становища та толерантності до ризику. Для отримання детальної інформації, будь ласка, зверніться до
Застереження.
Пов'язані статті
BTC за 15 хвилин впав на 0,57%: Послаблення припливу коштів в ETF та резонанс коротких позицій у похідних інструментах спровокували звільнення тиску продавців
2026-03-25 12:15–12:30 (UTC), BTC записав прибутковість -0.57% за 15 хвилин, цінова діапазон становив 71126.1–71751.0 USDT, амплітуда коливань 0.87%. В цей період підвищилась увага ринку, волатильність значно посилила, що свідчить про зростання участі короткострокових фондів та звуження схильності до ризику. Основним рушієм цієї аномалії є уповільнення граничного притоку коштів ETF, ослаблення попиту на спот-ринку, деякі власники позицій обирають зменшення позицій при піках ціни. У поєднанні з домінуванням структури короткої позиції на ринку деривативів, коефіцієнт фінансування залишається постійно від'ємним, довгі позиції
GateNews8хв. тому
Аналітик Bloomberg: IBIT досягнув позитивного чистого притоку протягом року, інвестори BTC більш стійкі, ніж інвестори золота
Аналітик Bloomberg Еріки Бальчунас повідомив, що спотові ETF на біткоїн цього місяця зафіксували чистий приплив капіталу у розмірі 2,5 мільярда доларів, при цьому продукт IBIT під керівництвом BlackRock став позитивним за чистими припливами, що свідчить про високий рівень стійкості капіталу в ETF. Незважаючи на зниження ціни біткоїна на 40%, готовність інвесторів тримати актив значно перевищує таку у інвесторів у золото 10 років тому.
GateNews9хв. тому
ZachXBT: Російський OTC-брокер підозрюється в допомозі прання грошей від вимагачів на суму понад 4,7 мільйона доларів США, кошти перекинуті через мост BTC в Avalanche
Детектив блокчейну ZachXBT розкрив, що російський OTC-брокер Aleksandr Khinkis з липня 2025 року підозрюється в допомозі у відмиванні грошей від програмного забезпечення для вимагання на суму 4,7 млн доларів, що включає 796 біткойнів. Підозрювані кошти були передані через кросс-чейн на Avalanche і внесені в Aave, з частими операціями в Південно-Східній Азії та Австралії. ZachXBT закликає потерпілих повідомити про відповідні адреси для підвищення ефективності заморозки активів.
GateNews10хв. тому
Bitcoin повертає $71K оскільки США надсилають Ірану 15-пункційний план припинення вогню
Bitcoin (BTC) піднявся вище $71 000 під час ранніх азійських торговельних годин у середу після того, як адміністрація Трампа запропонувала Іраніу 15-пункт плану для завершення війни, викликавши короткотермінаву оптимізм на ринках ризикових активів.
Ключові моменти:
Bitcoin відскочив на 4% до $71 500 після того, як президент Трамп послав Іраніу 15
Cointelegraph12хв. тому
На Hyperliquid позиція BTC контракту T1 «зрізала» 306,4 BTC, нова ціна ліквідації 82,395 доларів США
BlockBeats Повідомлення, 25 березня, згідно з моніторингом AI Тітки, адреса 0x94d…33814, що тримає топ-1 позицію BTC на Hyperliquid, 10 хвилин тому активно «зрізала» 306.4 BTC і зазнала збитків у розмірі 686 000 доларів США (вартість позиції 22.01 млн доларів США); залишкові 694.81 BTC все ще мають нереалізовані збитки в розмірі 1.37 млн доларів США, що підняло ціну ліквідації до 82 395 доларів США.
BlockBeatNews34хв. тому
