401(k) може включити криптовалюти та приватні інвестиційні фонди! Міністерство праці США опублікувало нову пропозицію правил, щоб відкрити пенсійним рахункам доступ до альтернативних активів

31 березня працівники Бюро захисту добробуту працівників (EBSA) Міністерства праці США (DOL) офіційно опублікували в «Federal Register» запропоновані правила — «Fiduciary Duties in Selecting Designated Investment Alternatives» (обов’язки фідуціарія під час вибору визначених інвестиційних альтернатив), згідно із Законом «Employee Retirement Income Security Act of 1974» (ERISA) та президентським виконавчим указом № 14330, підписаним Президентом Трампом 7 серпня 2025 року, для фідуціаріїв рахунків із самостійним інвестуванням для учасників у планах типу 401(k) тощо, надається чіткий «safe harbor» (зона безпечної гавані) під час вибору інвестиційних опцій, що включають альтернативні активи.

Ця пропозиція означає: private equity, криптовалюта, нерухомість, інфраструктура, товари широкого вжитку та стратегії довічного доходу в майбутньому матимуть шанс бути офіційно включеними до інвестиційних опцій пенсійних рахунків для пересічних американців.

Зміна курсу політики: від «обережного попередження» Байдена до «максимального розсуду» Трампа

Ця пропозиція є чітким розворотом політики. У період адміністрації Байдена DOL у 2021 році скасував відповідні настанови першого каденції Трампа, які дозволяли private equity входити в 401(k), і неодноразово публікував підзаконні регуляторні вказівки, попереджаючи про ризики, пов’язані з інвестуванням пенсійних планів у криптовалюту.

7 серпня 2025 року Трамп підписав виконавчий указ 14330 «Democratizing Access to Alternative Assets for 401(k) Investors» (Поширення доступу до альтернативних активів для інвесторів 401(k)), зобов’язавши DOL протягом 180 днів (тобто до 3 лютого 2026 року) повторно розглянути настанови щодо фідуціарних обов’язків ERISA та чітко визначити процедури, яких мають дотримуватися фідуціарії для включення альтернативних активів. Ця офіційна запропонована редакція є конкретним результатом виконання цього наказу.

Шість факторів — safe harbor нового рівня розсуду для фідуціаріїв

Серцевиною пропозиції є механізм безпечної гавані, заснований на принципі «належної процедури». За тлумаченням юридичної фірми Ogletree, якщо фідуціарії здійснюють «об’єктивну, всеохопну та аналітичну» оцінку, спираючись на такі шість факторів, то вважається, що вони виконали належний обов’язок обачності, передбачений статтею 404(a)(1)(B) ERISA:

Показники ефективності (Performance)

Комісії (Fees)

Ліквідність (Liquidity)

Метод оцінки (Valuation)

Показники-орієнтири ефективності (Performance Benchmarks)

Складність (Complexity)

Поки фідуціарії ухвалюють рішення, дотримуючись описаної вище процедури, суди мають надавати повагу принципу «презумпції обачності», а не визначати вирок «за наслідками» постфактум, як це роблять адвокати у судових спорах. У своїй пропозиції DOL чітко критикує «опортуністичних адвокатів у судових процесах», які надмірно втручаються в рішення пенсійних фондів; як першопричини минулих проблем у ній наведено понад 500 колективних позовів щодо комісій за останні 10 років, виплати мирових угод у сумі понад 1 млрд доларів США та інші ключові фактори.

Принцип нейтральності за класом активів: не перелічувати, не забороняти

Варто зауважити, що пропозиція застосовує принцип «нейтральності за класом активів» — ні не змушує, ні не забороняє жоден конкретний тип альтернативних активів, якщо сам актив є законним; тоді фідуціарії отримують максимальний розсуд щодо того, чи включати його. Це відрізняється від підходу, застосованого виконавчим указом 14330, який перераховує конкретні категорії, зокрема private equity, private credit, хедж-фонди, нерухомість, товари широкого вжитку тощо; на рівні правил обрано ширші нейтральні рамки.

Крім того, пропозиція не поширюється на інвестування одного активу для планів із визначеною виплатою (defined benefit plans), а також не застосовується до brokerage windows або рахунків із самостійним спрямуванням (self-directed accounts).

Криптовалюта офіційно потрапляє в коло обговорення, нова ера розміщення пенсійних коштів

У звіті Reuters зазначено, що ця пропозиція «прокладає шлях для включення private equity та криптовалюти в рахунки 401(k)». Раніше криптовалютні активи відкидалися більшістю основних пенсійних планів через складність оцінки та високу волатильність; однак тепер у межах рамок safe harbor фідуціарії можуть, за умови що вони здатні пояснити, що вже виконали оцінку за шістьма факторами, включити криптоактиви до переліку інвестицій під захистом закону.

Близько 71 млн людей у США мають рахунки 401(k), а загальний обсяг активів перевищує 10 трлн доларів. Навіть якщо лише невелика частка коштів перетече в альтернативні активи, це матиме глибокий вплив на потреби private equity-сектору та попит на цифрові активи.

Подальші кроки: 60 днів для публічних коментарів

Це запропоновані правила (Proposed Rule) — наразі вони ще не набрали чинності, а офіційне відкриття передбачає 60-денний період для публічних коментарів. Зацікавлені сторони можуть перейти на regulations.gov і подати коментарі, знайшовши ідентифікатор правила RIN 1210-AC38. Після завершення періоду коментарів DOL узагальнить отримані зауваження та вирішить, чи та як коригувати й остаточно ухвалити правила.

Ця стаття «401(k) планує включити криптовалюту та private fund! Міністерство праці США опублікувало нову пропозицію щодо правил, щоб відкрити альтернативні активи для пенсійних рахунків» уперше з’явилася на 鏈新聞 ABMedia.