Aluco Group: Alutech формує 96,9% виручки за рахунок внутрішніх партнерських угод

Alutech, приватна компанія, що на 100% належить родині голови Aluco Group Пак До-бонга, отримала значні прибутки через внутрішні операції з компаніями-пов’язаними структурами, внесеними до біржових списків, упродовж приблизно 20 років, свідчать електронні матеріали розкриття інформації Financial Supervisory Service. Компанія формувала 96,9% своїх доходів за рахунок операцій із афілійованими структурами, зберігаючи операційну маржу на рівні 8,05%, що суттєво вище, ніж у біржових афілійованих компаніях Aluco (1,04%) та KPTIU (3,47%). Ринкові спостерігачі називали таку структуру внутрішніх угод фактором, що сприяє заниженню вартості біржових компаній — явищу, відомому як «корейський дисконт», а спеціальний комітет Демократичної партії з ринків капіталу зокрема підкреслив операції компаній, що належать власнику та його родині, як проблему з точки зору оцінки.

Alutech отримує 96,9% доходу від операцій з афілійованими структурами

Структура доходів Alutech демонструє значну залежність від внутрішньогрупових операцій. Компанія зафіксувала загальний дохід 87,5 млрд вон, з яких 84,8 млрд вон надійшли від операцій із афілійованими структурами, зокрема Aluco, KPTIU, Hyundai Vina, ALK VINA та HDAL Vina. Це становить 96,9% загального доходу. Alutech займається литтям заготовок з алюмінієвого сплаву, а афілійовані компанії купують заготовки для подальшої переробки. Хоча дохід Alutech формувався переважно за рахунок афілійованих структур, компанія зберегла операційну маржу 8,05% порівняно з 1,04% для Aluco та 3,47% для KPTIU на окремій основі. Нерозподілений прибуток компанії сягнув 50,6 млрд вон, що є зростанням більш ніж у 100 разів порівняно з 470 млн вон у 2006 році.

Родина Пак До-бонга володіє 100% частки через поєднання стейків

Голова Пак До-бонг придбав Alutech у 2005 році, коли статутний капітал становив 1 млрд вон, а операційний прибуток — 100–200 млн вон. Нині частки розподілені так: Пак До-бонг — 42,4%, дружина О Чон-джя — 10,3%, донька Пак Се-ра — 8,9% та син Пак Чун-хі — 15,7%. З урахуванням казначейських акцій родина Пак володіє 100% акціонерного капіталу Alutech. Alutech перебуває на вершині структури управління Aluco Group, а власність «перетікає» через ланцюжок Alutech → KPTIU → Aluco. Група включає 16 компаній загалом, зокрема Aluco, внесену до KOSPI, та KPTIU, внесену до KOSDAQ.

Афілійовані компанії Aluco Group надають кредити Alutech на 448 млрд вон

Афілійовані компанії Aluco Group надали Alutech позики на 44,8 млрд вон, щоб підтримати закупівлю сировини. Розбивка позик показує, що Aluco надала 21,7 млрд вон, Hyundai Aluminum — 20,1 млрд вон, а KPTIU — 3 млрд вон. Додатково Aluco та Hyundai Aluminum надали гарантії платежів на 57 млрд вон за позиками в фінансових установах для Alutech. Також Alutech має 49,5% частки в Alu Materials — холдинговій компанії, що керує закордонними афілійованими структурами Aluco Group. Пак До-бонг і Пак Се-ра виконують ролі співпредставників Alu Materials. Компанія отримала 700 млн вон доходу повністю від афілійованих структур, зокрема Aluco, ALK VINA та HYUNDAI ALUMINUM VINA, при цьому 500 млн вон було спрямовано на зарплати працівників і винагороди для п’яти співробітників, зокрема представників.

Біржові афілійовані структури торгуються нижче балансової вартості на тлі занепокоєнь щодо внутрішніх угод

Aluco та KPTIU торгуються з коефіцієнтами ціна/балансова вартість 0,44x та 0,35x відповідно. K-Capital Market Special Committee on Korea Premium Демократичної партії провів дискусійний форум під назвою «Законодавчі завдання для законів проти маніпулювання акціями, щоб вирішити корейський дисконт», де учасники визначили операції компаній, що належать власнику та його родині, які переносять прибутки з біржових компаній як чинник заниження оцінки. Форум комітету окремо розглядав випадки, коли біржові компанії проводять угоди з компаніями, що належать власнику та його родині.

Aluco Group захищає структуру угод як економічно ефективну

Офіційний представник Aluco Group заявив, що попри те, що операційна маржа Alutech становить 8%, рівень прибутковості не є високим з урахуванням процентних ставок за позиками. Офіційний представник додав, що існування Alutech дає змогу групі закуповувати заготовки за нижчими цінами порівняно з купівлею в зовнішніх постачальників, і що така структура далека від самодіяльного виведення вигоди власником.

FAQ

Який відсоток доходу Alutech надходить від афілійованих структур Aluco Group?
Alutech отримала 84,8 млрд вон із 87,5 млрд вон загального доходу від операцій із афілійованими структурами Aluco Group, зокрема Aluco, KPTIU, Hyundai Vina, ALK VINA та HDAL Vina, що становить 96,9% загального доходу.

Як операційна маржа Alutech співвідноситься з маржами біржових афілійованих компаній Aluco та KPTIU?
Alutech зберігала операційну маржу 8,05%, тоді як біржові афілійовані компанії Aluco та KPTIU зафіксували операційні маржі 1,04% і 3,47% відповідно на окремій основі, попри те, що Alutech отримує 96,9% доходу від операцій із афілійованими структурами.

Яку фінансову підтримку надають афілійовані компанії Aluco Group Alutech?
Афілійовані компанії Aluco Group надали Alutech позики на 44,8 млрд вон, причому Aluco надала 21,7 млрд вон, Hyundai Aluminum — 20,1 млрд вон, а KPTIU — 3 млрд вон. Також Aluco та Hyundai Aluminum надали гарантії платежів на 57 млрд вон за позиками в фінансових установах для Alutech.