Bernstein підтримує Circle: ринок неправильно інтерпретує《Clear Act》, не розрізняючи видавця та дистриб'ютора USDC

Ринок знову «відкриває вогонь, перш ніж ставити запитання»? Щодо різкого падіння ціни Circle на 20% учора, Уолл-стрітські брокери Bernstein сьогодні випустили підтримуючий звіт, прямо вказуючи, що інвестори неправильно інтерпретували регуляторну логіку американського «Закону про ясність». Аналітик Gautam Chhugani підкреслює, що цей закон спрямований на «дистриб’юторів» типу Coinbase і їхню політику дивідендів, а не на модель доходу Circle як «емітента».

(Передісторія: Bernstein позитивно оцінює потенціал зростання Circle ще на 70%! Цільова ціна — до 190 доларів, з упором на стабільні монети як інфраструктуру для AI та платежів)

(Додатковий фон: Ціна Circle різко впала на 20%, Coinbase зазнала значних втрат! Новий «Закон про ясність» планує заборонити заробіток на стабільних монетах, а Tether під тиском регуляторів для USDC)

Після того, як ціна Circle вчора протестувала рівень у 100 доларів і за один день втратила майже 20% ринкової капіталізації, Уолл-стрітська інвестиційна компанія Bernstein одразу опублікувала аналітичний звіт, щоб виправити паніку на ринку. Команда аналітиків вважає, що обмеження «виплат доходу» у «Законі про ясність» неправильно сприймаються як удар по основній прибутковості Circle.

«Не плутайте емітента з дистриб’ютором»

Гаутам Чхугані з Bernstein у звіті зазначає, що зараз ринок перебуває у стані «ризику плутанини». Вони підкреслюють, що запропоновані положення закону в першу чергу стосуються дистриб’юторів (Distributors), наприклад Coinbase:

• Circle (емітент): Основний бізнес — управління резервами USDC на суму близько 80 мільярдів доларів і отримання доходу від інвестицій у короткострокові американські облігації. У 2025 році резервний дохід Circle складе 2,64 мільярда доларів. Важливо, що Circle не виплачує безпосередньо відсотки власникам токенів.
• Coinbase (дистриб’ютор): Наразі пропонує приблизно 3,5% нагороди для власників USDC і ділиться резервним доходом з Circle. Новий закон планує заборонити платити доходи за «пасивними балансами», схожі на банківські відсотки, що змусить Coinbase змінити структуру нагород.

Аналітики вважають, що «Закон про ясність» може заборонити платити доходи за просто утримання стабільних монет (пасивних балансів), але це може навіть зміцнити позиції Circle, оскільки зменшить мотивацію конкурентів залучати ліквідність через «агресивні високі відсотки».

Попит на USDC вже зосереджений на «реальному використанні», а не на «заробітку»

Bernstein вважає, що зростання USDC вже давно не залежить лише від відсотків. За останні два роки обсяг USDC зріс з 30 до 80 мільярдів доларів, і справжніми драйверами є міжнародні платежі, корпоративне управління грошовими резервами та застави у блокчейні. Дані показують, що у четвертому кварталі 2025 року обсяг транзакцій у мережі досяг 11,9 трильйонів доларів.

Bernstein підсумовує, що хоча Coinbase можливо доведеться перейти до стимулів, заснованих на «участі» (наприклад, транзакціях або платіжних нагородах), це не змінить довгострокової тенденції використання стабільних монет як інфраструктури цифрового долара. Для Circle як «агента цифрового долара» їхній публічний ринковий статус залишається стабільним.