Керівники фондів приватних інвестицій у Кореї все частіше застосовують структури Продовжувальних Транспортних Засобів (CV) як спосіб виходу з інвестицій, з помітними угодами, зокрема, у 2022 році Han & Company здійснили угоду щодо Ssangyong C&E вартістю приблизно 1,9 трильйона вон, а CVC Capital — у 2025 році — угоду щодо онлайн-платформи для подорожей Yeogieoddae. Тенденція прискорилася через труднощі з традиційними шляхами виходу, оскільки спад на ринку IPO та скорочення угод M&A ускладнили повернення інвестицій для фондів PE. CV дозволяють керівникам фондів подовжити період володіння активами шляхом передачі інвестицій із зрілих фондів у нові інвестиційні структури, забезпечуючи ліквідність для існуючих обмежених партнерів і водночас дозволяючи продовжувати інвестиції тим, хто шукає довший період експозиції. Спостерігачі галузі описують CV як «четвертий спосіб виходу» поряд із традиційними шляхами первинних публічних пропозицій, злиттів і поглинань та дивідендних виплат, хоча питання справедливості ціноутворення угод і потенційних конфліктів інтересів залишаються ключовими у структуризації CV.
Продовжувальні Транспортні Засоби подовжують період володіння активами фондів PE
Продовжувальний Транспортний Засіб — це структура угоди, за якою генеральні партнери (GP) приватних інвестиційних фондів передають активи, що належать у рамках існуючих фондів, у нові інвестиційні структури для подовження періоду володіння. Ця структура зазвичай використовується, коли термін дії фонду наближається до завершення, але очікується подальше зростання вартості активів. Механізм дає існуючим обмеженим партнерам (LP) можливість повернути свої інвестиції, водночас LP, що прагнуть продовжити експозицію, зберігають активи через нову структуру.
Типові структури CV передбачають передачу активів із існуючих фондів у окремі інвестиційні структури з участю нових інвесторів і вже існуючих LP. Останнім часом практика розширила визначення CV, включивши GP-ведені угоди, у яких залучають нових LP для купівлі часток існуючих LP без передачі базових активів. Це ширше тлумачення охоплює будь-які GP-ведені угоди, що подовжують період володіння активами понад початкові умови фонду.
Спад на ринку IPO стимулює застосування CV у приватних інвестиціях
Традиційні способи виходу з фондів PE включають три основні маршрути: первинні публічні пропозиції (IPO), злиття та поглинання (M&A) і дивідендні виплати. Однак застій на ринку IPO і скорочення угод M&A ускладнили повернення інвестицій для керівників фондів, що сприяло швидкому зростанню використання CV. Структура дозволяє GP уникнути поспішних продажів активів, забезпечуючи ліквідність існуючим LP і отримуючи додатковий час для підвищення вартості компанії, тому CV отримали статус «четвертого способу виходу» у галузі приватних інвестицій.
Залежність від CV зростає через структурні виклики на традиційних ринках виходу, де вікна для публічних пропозицій звузилися, а інтерес стратегічних покупців послабшав. Керівники фондів, що стикаються з дедлайнами щодо зрілості портфельних компаній, які ще не оптимально підготовлені до продажу, звертаються до CV як до проміжного рішення, що дозволяє продовжувати створення цінності без примусового виходу за зниженими оцінками.
Han & Company вперше застосували CV у Кореї у 2022 році
Han & Company започаткували структуру CV у корейському ринку приватних інвестицій у 2022 році, здійснивши угоду щодо Ssangyong C&E вартістю приблизно 1,9 трильйона вон. Це була найбільша на той час угода CV в Азії, що стало важливим етапом у практиці управління корейськими фондами PE. Після цього CVC Capital провели угоду CV для онлайн-платформи для подорожей Yeogieoddae у 2025 році, що свідчить про зростаючу популярність цієї структури серед корейських керівників фондів.
Ці перші корейські угоди CV заклали операційні рамки та прийняття структури на внутрішньому ринку приватних інвестицій. Масштаб і успішне виконання угоди Ssangyong C&E стали орієнтиром для подальших транзакцій, а випадок Yeogieoddae продемонстрував застосовність CV у різних галузях і стратегіях фондів у корейському ринку.
Незалежна оцінка вирішує питання ціноутворення CV
Основними проблемами у структурах CV є відповідність ціноутворення угод і питання конфлікту інтересів. Оскільки GP передають активи з існуючих фондів у нові структури, якими вони керують, важливими є справедливість оцінки активів і узгодженість інтересів між існуючими та новими LP. У міжнародній практиці зазвичай залучають незалежних оцінювачів і затверджують рішення LP advisory комітету (LPAC), щоб вирішити ці питання.
Рамки управління для угод CV наголошують на сторонньому контролі для зменшення потенційних конфліктів у GP-ведених вторинних угодах. Незалежна оцінка забезпечує об’єктивні орієнтири ціноутворення активів, а розгляд LPAC гарантує, що інтереси існуючих інвесторів враховані належним чином. Ці заходи стали стандартною практикою у розвинених ринках PE і дедалі частіше застосовуються в нових ринках CV, зокрема в Кореї.
Часті запитання
Що таке Продовжувальний Транспортний Засіб у управлінні фондами приватних інвестицій?
Продовжувальний Транспортний Засіб — це структура угоди, за якою керівники фондів PE передають активи з існуючих фондів у нові інвестиційні структури для подовження періоду володіння понад початковий термін. Це особливо актуально, коли термін фонду підходить до завершення, але очікується подальше зростання вартості активів. Структура дає існуючим LP можливість повернути свої інвестиції і водночас дозволяє новим LP продовжувати інвестувати через нову структуру.
Чому корейські фонди PE все частіше застосовують CV?
Корейські фонди PE застосовують CV через труднощі з традиційними шляхами виходу, оскільки спад на ринку IPO і скорочення угод M&A ускладнили повернення інвестицій. CV дозволяють керівникам уникнути поспішних продажів активів, забезпечують ліквідність для інвесторів і дають додатковий час для підвищення цінності компаній, тому їх називають «четвертим способом виходу» поряд із IPO, M&A і дивідендами.
Яка була перша угода CV у Кореї?
Перша угода CV у Кореї була здійснена Han & Company у 2022 році щодо Ssangyong C&E, вартістю приблизно 1,9 трильйона вон. Це була найбільша на той час угода CV в Азії, яка заклала прецедент для подальшого застосування цієї структури на корейському ринку.
