Глава корейського ETF і керівник US GraniteShares вступають у конфлікт через правила використання кредитного плеча в торгівлі акціями

Бе Дже-гью, генеральний директор Korea Investment & Trust Management, закликав інвесторів 20-го припинити інвестування в одноакціонні кредитні (leveraged) ETF, посилаючись на структурні збитки під час волатильності. Вілл Ринд, генеральний директор GraniteShares, у відповідь у той самий день заявив, що надмірні обмеження ліквідності можуть посилити волатильність. Дискусія розгортається після того, як корейські регулятори підвищили мінімальний депозит з 10 млн до 30 млн вон і зупинили нові лістинги.

Бе Дже-гью застерігає від одноакціонних кредитних ETF, посилаючись на дані щодо результативності

Бе Дже-гью опублікував 20-го у Facebook допис із назвою «Performance Analysis of Individual Stock Leverage Inverse 2x Products» («Аналіз результативності продуктів із важелем і інверсією -2x для окремих акцій»), де написав: «Вибачте, що кажу це як генеральний директор компанії з управління активами, яка працює з одноакціонними кредитними ETF. Висновок — не інвестувати в одноакціонні кредитні та інверсні ETF 2x». Korea Investment & Trust Management випускає продукти ACE Samsung Electronics Single Stock Leverage та ACE SK Hynix Single Stock Leverage.

Бе пояснив, що «навіть якщо базова ціна акції з часом повернеться до початкової точки, ціна ETF навряд чи повернеться до початкового рівня», додавши: «особливо коли волатильність висока, як зараз, структура призводить до накопичення щоденних збитків».

За даними, які Бе додав, акції SK Hynix знизилися на 17,9%: з 2,243 млн вон 27 травня до 1,842 млн вон 16-го. У той самий період найбільший одноакціонний кредитний продукт SK Hynix за торговельним обсягом і активами під управлінням зафіксував збиток 47,5%. Теоретичний збиток при застосуванні подвійного падіння акцій становив би 35,8%, але фактичні збитки перевищили його на 11,7 в.п.

Інверсний продукт SK Hynix -2x також втратив 31,1%, хоча акція впала на 17,9%, що теоретично мало б дати прибуток 35,8%. Розрив між очікуваною доходністю звичайних інвесторів і фактичною результативністю сягнув 66,9 в.п. Це явище зумовлене структурою кредитних та інверсних продуктів, які щодня «скидають» доходність, щоб відповідати цільовим множникам на основі щоденних доходностей.

Вілл Ринд стверджує, що обмеження ліквідності можуть збільшити волатильність

Вілл Ринд у відеоінтерв’ю виданню 20-го сказав, що «надмірне обмеження ліквідності в одноакціонних кредитних продуктах може фактично підвищити волатильність». GraniteShares була першою компанією, яка запустила одноакціонний кредитний продукт на основі SK Hynix ADR (American Depositary Receipt) як базового активу в США.

Ринд розкритикував нещодавні регуляторні вимоги корейських фінансових органів до одноакціонних кредитних продуктів як надмірне втручання. Він заявив: «Якщо суттєво підняти базовий депозит, інвестори, які раніше могли купувати кредитні продукти, більше не зможуть цього робити, і частина з них змушена буде скорочувати наявні позиції. Коли кількість інвесторів, які можуть купувати нові продукти, зменшується, а тих, хто може лише продавати, — зростає, ринковий баланс купівлі-продажу порушується, що може фактично розширити волатильність ще сильніше». Він стверджував, що заходи, покликані зменшити волатильність, можуть натомість зменшити ліквідність, збільшити низхідний тиск і потенційно розширити волатильність.

Ринд також поставив під сумнів, чи доречно «зараз, коли увага глобальних інвесторів прикута до цього, обмежувати торгівлю та зменшувати ринкову ліквідність», коли рік тому багато закордонних інвесторів не відчували потреби купувати корейські акції.

Стосовно дискусії про «піковий рівень» у секторі напівпровідників Ринд зазначив: «Запаси провідних компаній пам’яті продаються щонайменше до середини наступного року», додавши: «Оскільки дисбаланс попиту й пропозиції пам’яті навряд чи буде вирішено в короткостроковій перспективі, немає суттєвої потреби перейматися піком пам’яті на цьому етапі».

FAQ

Що Бе Дже-гью сказав про одноакціонні кредитні ETF 20-го?

Бе Дже-гью, генеральний директор Korea Investment & Trust Management, опублікував 20-го у Facebook заклик зупинити інвестування в одноакціонні кредитні та інверсні ETF 2x, пояснивши, що ці продукти мають структуру, за якої щоденні збитки накопичуються під час високої волатильності, і навіть якщо початкова ціна акції повернеться до своєї стартової точки, ціна ETF навряд чи повернеться до початкового рівня.

Як показали себе продукти на SK Hynix із кредитним важелем порівняно з ціною акцій?

Акції SK Hynix впали на 17,9% з 2,243 млн вон 27 травня до 1,842 млн вон 16-го. Найбільший продукт із кредитним важелем SK Hynix зазнав збитку 47,5%, перевищивши теоретичний збиток 35,8% на 11,7 в.п. Інверсний продукт -2x втратив 31,1% замість того, щоб зрости на 35,8%, створивши розрив у 66,9 в.п. від очікуваної доходності.

Чому Вілл Ринд виступає проти корейських регуляцій щодо одноакціонних кредитних продуктів?

Вілл Ринд, генеральний директор GraniteShares, у відеоінтерв’ю 20-го заявив, що підвищення мінімального депозиту з 10 млн до 30 млн вон може зламати баланс купівлі-продажу на ринку, зменшивши кількість інвесторів, які можуть купувати, і збільшивши тих, хто зможе лише продавати, потенційно підвищуючи волатильність замість її зниження, що суперечить регуляторному наміру.