Корейські акції досягли рекордної волатильності, оскільки кредитні ETF підняли VKOSPI до 91,2

Левериджовані ETF на окремі акції (single-stock leveraged ETFs) визнано головним чинником підвищеної волатильності корейських акцій, згідно з дослідженням Shinhan Investment & Securities. Аналіз показав, що при річній волатильності активів у 2026 році KOSPI зафіксував 57%, тоді як SK Hynix та Samsung Electronics – 90% та 78% відповідно. Їхні відповідні левериджовані продукти на окремі акції досягли вдвічі вищих показників – 180% та 156%. Дослідник Пак У Йоль із Shinhan Investment & Securities заявив, що волатильність понад 80% є надзвичайно високою, яка раніше спостерігалася лише в тематичних акціях, таких як сектори квантових технологій чи альтернативного м'яса. Шістнадцять одноакційних левериджованих ETF було одночасно зареєстровано 27 травня, з щоденним обсягом торгів у середньому приблизно 10 трильйонів вон за перший місяць, що посилило волатильність індексу. Структурна концентрація корейського фондового ринку на Samsung Electronics та SK Hynix, які становлять 65% KOSPI200, посилює вплив волатильності окремих акцій на загальні рухи індексу порівняно з більш диверсифікованими ринками.

VKOSPI перевищує пік фінансової кризи 2008 року після лістингу ETF 27 травня

Індекс волатильності KOSPI200 (VKOSPI) вже ввійшов у фазу стійкої високої волатильності із середнім значенням 53 до лістингу левериджованих ETF на окремі акції, за словами Пака. З 27 травня до теперішнього часу VKOSPI перевищив 81. Фінансова криза 2008 року мала пік VKOSPI 89,3, але 9-го числа минулого місяця індекс пробив 91,2, встановивши новий рекорд волатильності. Поточний середньоденний показник становить 88,9, зберігаючи фазу стійкої високої волатильності.

Samsung та SK Hynix становлять 65% ваги індексу KOSPI200

Вплив левериджованих продуктів на окремі акції на корейський індекс більший, ніж на закордонних ринках, через високу вагу Samsung Electronics та SK Hynix у KOSPI. Пак зазначив, що хоча в США існує розвинений ринок левериджованих ETF на окремі акції з сотнями торгованих левериджованих продуктів, NVIDIA — найбільша за ринковою капіталізацією — мала вагу в індексі лише 2–3% на момент запуску свого левериджованого ETF і наразі становить близько 8%. Натомість Samsung Electronics та SK Hynix становлять приблизно 65% KOSPI200 і наближаються до половини ваги ETF MSCI KOREA. Відповідно, вплив розширення волатильності окремих акцій на індекс є більшим.

Дельта-хеджування маркет-мейкерів посилює спрямовані рухи цін

Розширення левериджованих ETF створює ринкову концентрацію через процес дисперсії дельти маркет-мейкера (MM). Коли в умовах зростання цін акцій продаються своп-контракти для маркет-мейкінгу, купівля спотових позицій акцій для створення нейтральної позиції підживлює купівлю, що посилює висхідний рух — зворотне відбувається на ринках, що падають. Пак пояснив, що коли відкритий інтерес за пут-опціонами накопичується послідовно на певних рівнях опору страйкових цін, дотик до першого страйку створює низхідний тиск, який послідовно торкається наступного рівня опору — явище, яке називається гамма-сквіз, і має вищу ймовірність виникнення, коли гамма-експозиція (GEX) є негативною. Значення дельти, необхідне для підтримки нейтральної позиції, змінюється відповідно до ціни базового активу, і концентрація відбувається під час динамічного коригування цього значення.

FAQ

Що спричинило перевищення волатильністю корейського фондового ринку рівнів фінансової кризи 2008 року?
Шістнадцять левериджованих ETF на окремі акції було одночасно зареєстровано 27 травня, з щоденним обсягом торгів у середньому приблизно 10 трильйонів вон за перший місяць. VKOSPI пробив 91,2 9-го числа минулого місяця, перевищивши пік фінансової кризи 2008 року (89,3), з поточним середньоденним показником 88,9.

Чим структура корейського фондового ринку відрізняється від американської щодо впливу левериджованих ETF?
Samsung Electronics та SK Hynix становлять приблизно 65% KOSPI200 і наближаються до половини ваги ETF MSCI KOREA. Натомість NVIDIA — найбільша акція США за ринковою капіталізацією — мала вагу в індексі лише 2–3% на момент запуску свого левериджованого ETF і наразі становить близько 8%, що робить вплив волатильності окремих акцій на корейські індекси відповідно більшим.

Який механізм призводить до посилення рухів цін акцій левериджованими ETF?
Маркет-мейкери здійснюють дельта-хеджування для підтримки нейтральних позицій. На ринках, що зростають, продаж своп-контрактів вимагає купівлі спотових позицій акцій, створюючи тиск купівлі, який посилює висхідний рух. Зворотне відбувається на ринках, що падають. Коли гамма-експозиція є негативною, це може спровокувати гамма-сквізи, під час яких послідовно пробиваються рівні опору страйкових цін.