Шеньчжень Хунсіюй Електронікс Ко., Лтд (宏芯宇) 3 липня подала заяву на лістинг акцій на Гонконзьку фондову біржу, з CITIC Construction International як одноособовим спонсором, плануючи залучити кошти для розробки продуктів, ітерації контролерів та підвищення виробничих потужностей. У проспекті емісії зазначено, що дохід за Q1 2026 року склав 8,012 мільярда юанів, що на 185,7% більше порівняно з аналогічним періодом минулого року, чистий прибуток — 384 мільйона юанів, а валова маржа зросла з 13,8% до 62%, досягнувши історичного максимуму.
Фінансові дані 宏芯宇 за Q1 2026: дохід зріс на 185,7%, валова маржа 62%
Згідно з проспектом IPO на Гонконзькій фондовій біржі, основні фінансові показники 宏芯宇 за Q1 2026 (до 30 квітня) наведено нижче:
· Дохід: 8,012 мільярда юанів, зростання на 185,7% (у минулому році 2,805 мільярда юанів);
· Чистий прибуток: 384 мільйона юанів, зростання на 3020,8% (у минулому році лише 12,31 мільйона юанів);
· Валова маржа зросла з 13,8% до 62,0%, історичний максимум;
· Чиста маржа зросла з 4,4% до 47,9%.
За даними за попередні роки, у 2023 році чистий збиток склав 117 мільйонів юанів, у 2024 році прибуток склав 483 мільйона юанів, у 2025 році — 1,364 мільярда юанів, що свідчить про швидке покращення результатів на тлі висхідного циклу цін на мікросхеми пам'яті. У проспекті емісії наводяться дані Frost & Sullivan, згідно з якими ціни на DRAM із середини 2025 року щомісяця зростали більш ніж на 30%, що стало основним зовнішнім чинником такого сплеску прибутку.
Модель Fabless та концентрація ланцюга постачання: частка закупівель у п'яти найбільших постачальників становить 63%
宏芯宇 використовує модель Fabless (без фабрик), передаючи на аутсорсинг усі ключові процеси, такі як обробка пластин, упакування та тестування, а сама зосереджується на проектуванні контролерів та розробці прошивок. У Q1 2026 року обсяг закупівель у п'яти найбільших постачальників склав 4,31 мільярда юанів, що становить 63,0% від загального обсягу закупівель (у 2023 році — 43,5%). Частка закупівель у найбільшого постачальника досягла 19,8%, значно збільшившись порівняно з 4,6% у 2023 році.
Структура продукції: частка доходу від вбудованої пам'яті у Q1 2026 року відновилася до 67,8% (у 2025 році — 47,8%, у 2024 році — 65,2%), що свідчить про високу концентрацію доходу в одному сегменті. Компанія також розкрила, що середня ціна продажу вбудованої пам'яті без урахування впливу «угод з клієнтами» у 2025 році становила 0,47 юаня/ГБ, що дещо нижче порівняно з 0,48 юаня/ГБ у 2024 році.
Різке зростання оборотності запасів: зі 101 дня у 2023 році до понад 10,8 мільярда юанів запасів на кінець квітня 2026 року
Станом на 30 квітня 2026 року кількість днів обороту запасів 宏芯宇 досягла 356 днів, що на 252% більше порівняно зі 101 днем у 2023 році. Вартість запасів зросла з 2,548 мільярда юанів на кінець 2023 року до 10,887 мільярда юанів на кінець квітня 2026 року, збільшившись на 327%.
У структурі запасів сировина становить 62%, готова продукція — 28%, запаси віком понад один рік досягли 418 мільйонів юанів, а резерв під знецінення запасів — 73,64 мільйона юанів. Крім того, у 2023–2024 роках грошовий потік від операційної діяльності компанії залишався від'ємним, і вона покладалася на фінансування для підтримки діяльності.
Шість основних інвестиційних ризиків: проспект емісії викриває ризики циклічності галузі, дотримання нормативів, корпоративного управління та фінансові проблеми
Згідно з проспектом IPO 宏芯宇, визначено шість основних ризиків:
Ризик циклічності галузі: Ціни на мікросхеми пам'яті історично є циклічними; у 2023 році спад у галузі призвів до чистого збитку компанії в розмірі 117 мільйонів юанів. Поточна висока валова маржа значною мірою залежить від висхідного циклу галузі, а не від власної конкурентоспроможності.
Ризик концентрації ланцюга постачання: Закупівлі у п'яти найбільших постачальників становлять 63%, частка одного постачальника наближається до 20%, що підвищує ризик збоїв у ланцюгу постачання.
Ризик концентрації клієнтів: П'ять найбільших клієнтів забезпечують 40,8% доходу, існують угоди з фіксованими цінами; продажі DRAM одному клієнту зі споживчої електроніки мали валова маржу -6,2% у Q1 2026 року.
Недостатність досліджень та розробок: Частка витрат на R&D у 2025 році становила 4,4%, що нижче середньогалузевого рівня 8%–10%. Hefei Zhaoxin (合肥兆芯) у грудні 2022 року було внесено до списку Entity List Міністерства торгівлі США; хоча наразі її внесок у дохід становить менше 0,1%, це може вплинути на майбутній доступ до передових технологічних процесів.
Ризик концентрації акціонерів: Засновник У Їшен через кілька інвестиційних платформ контролює 36,68% голосів. У 2023–2025 роках закупівлі у пов'язаних сторін становили від 6,1% до 11,6% від загальних закупівель; за три роки закупівлі у тайванської компанії Phison Electronics перевищили 2,7 мільярда юанів.
Ризик ліквідності: Кількість днів обороту запасів різко зросла до 356 днів, у 2023–2024 роках операційний грошовий потік був від'ємним, компанія покладається на фінансування для підтримки діяльності.
Поширені запитання
Якою є глобальна ринкова позиція 宏芯宇, і хто є спонсором цього IPO?
Відповідно до проспекту емісії, 宏芯宇 є п'ятим найбільшим у світі та другим найбільшим у материковому Китаї незалежним виробником пам'яті, заснованим у 2018 році. Після раунду D фінансування у 2023 році оцінна вартість компанії становила приблизно 10,8 мільярда юанів. Цього разу заяву на лістинг на Гонконзькій фондовій біржі подала з CITIC Construction International як одноособовим спонсором, плануючи залучити кошти для розробки продуктів, ітерації контролерів та підвищення виробничих потужностей. Конкретні умови та графік лістингу визначаються офіційними оголошеннями Гонконзької фондової біржі.
Якими є основні рушійні фактори результатів 宏芯宇 за Q1 2026 року?
Відповідно до проспекту емісії та даних, на які посилається Frost & Sullivan, основними рушійними факторами є висхідний цикл цін на мікросхеми пам'яті (особливо DRAM) із середини 2025 року, причому щомісячне зростання цін на DRAM перевищувало 30%. Валова маржа компанії у Q1 2026 року зросла з 13,8% у минулому році до 62%, а середня ціна продажу DRAM зросла з 14,11 юаня/ГБ у 2025 році до 34,98 юаня/ГБ у Q1 2026 року, що на 148% більше.
Який потенційний вплив на 宏芯宇 має включення Hefei Zhaoxin до списку Entity List США?
Відповідно до проспекту емісії, дочірня компанія 宏芯宇 Hefei Zhaoxin була внесена до списку Entity List Міністерства торгівлі США у грудні 2022 року. Наразі дохід Hefei Zhaoxin становить менше 0,1% від загального доходу 宏芯宇, але в проспекті емісії зазначається, що цей статус може вплинути на здатність компанії отримувати доступ до передових технологічних процесів у майбутньому. Конкретний ступінь впливу визначатиметься останньою офіційною політикою та подальшими оголошеннями компанії.
