Nguồn cung của Bitcoin là có giới hạn, với tối đa 21 triệu coin." Đặc điểm cơ bản này tạo thành nền tảng của giá trị Bitcoin và cũng là cơ sở cốt lõi của mô hình Stock-to-Flow (S2F).
Khi Bitcoin dao động quanh $108,000 vào ngày 23 tháng 10 năm 2025, mô hình S2F chỉ ra một tương lai đáng kinh ngạc hơn nữa: nó có thể đạt $275,000 vào cuối năm 2026.
Mô hình cổ điển này để đo lường sự khan hiếm của tài sản một lần nữa cho thấy sự nhìn xa trông rộng của nó. Bài viết này sẽ xem xét cách thức hoạt động của mô hình S2F, dữ liệu hiện tại hỗ trợ và cách nó phù hợp với thực tế thị trường.
01 Nền tảng của Mô hình: Hiểu biết về Khung của Sự khan hiếm Bitcoin
Cốt lõi của mô hình S2F nằm ở việc dự đoán giá trị tài sản bằng cách định lượng sự khan hiếm. Mô hình liên kết "dự trữ" (cung hiện có) với "dòng chảy" (sản lượng hàng năm), từ đó đo lường mức độ khan hiếm của tài sản.
Đối với Bitcoin, tổng cung cố định của nó là 21 triệu coin, trong khi "dòng chảy" phụ thuộc vào sản lượng khai thác. Tính đến tháng 8 năm 2025, đã có hơn 19,91 triệu BTC được khai thác, chiếm khoảng 95% tổng số.
Số lượng Bitcoin được khai thác mới mỗi năm không cố định, mà giảm dần thông qua một sự kiện gọi là "Giảm một nửa" xảy ra khoảng mỗi bốn năm.
Sau lần Giảm một nửa cuối cùng, các thợ mỏ chỉ có thể nhận được phần thưởng là 3.125 BTC mỗi 10 phút. Sự giảm thiểu thường xuyên trong cơ chế phát hành này khiến Bitcoin ngày càng khan hiếm, và mô hình S2F nắm bắt đặc điểm kinh tế độc đáo này.
So với vàng, tỷ lệ S2F của Bitcoin đang tiến gần đến những đỉnh cao của các tài nguyên hiếm như vàng. Tuy nhiên, khác với vàng, nguồn cung của Bitcoin hoàn toàn có giới hạn và có thể dự đoán được, điều này làm cho sự khan hiếm của nó trở nên tinh khiết và không thể thay đổi.
02 Xác minh dữ liệu, nguồn cung không thanh khoản làm trầm trọng thêm thực tế của sự khan hiếm
Dữ liệu trên chuỗi đang củng cố khả năng dự đoán của mô hình S2F. Theo dữ liệu từ Glassnode, nguồn cung Bitcoin không thanh khoản hiện tại đã đạt 14,3 triệu BTC, chiếm hơn 72% tổng nguồn cung đang lưu hành.
Các nguồn cung không thanh khoản này chủ yếu được kiểm soát bởi những người nắm giữ dài hạn, nhiều người trong số họ chưa di chuyển Bitcoins của mình trong hơn bảy năm. Điều này có nghĩa là số lượng Bitcoins thực sự đang lưu thông trên thị trường ít hơn nhiều so với nguồn cung lý thuyết.
Được ước tính rằng gần 30% Bitcoin đã bị mất, bị khóa, hoặc chưa được khai thác.
Dữ liệu dự trữ trao đổi cũng xác nhận xu hướng này. Từ tháng 11 năm 2024 đến tháng 5 năm 2025, số lượng Bitcoin được nắm giữ bởi các sàn giao dịch tập trung đã giảm gần 668.000 BTC. Khoảng 3.600 BTC chảy ra khỏi các sàn giao dịch hàng ngày, cho thấy rằng các nhà đầu tư thích tích lũy hơn là giao dịch.
Sự thay đổi trong động lực cung và cầu này đang tạo ra một môi trường khan hiếm về cấu trúc. Khi nhu cầu tăng lên, áp lực tăng giá có thể được khuếch đại do nguồn cung lưu hành có sẵn hạn chế. Các nhà phân tích tại Fidelity Investments chỉ ra rằng xu hướng này có thể thúc đẩy Giá Bitcoin Vượt qua các mức cao lịch sử, thậm chí vượt qua 124,000 đô la.
Dự đoán giá 03, mô hình S2F chỉ ra mục tiêu là $275,000 vào năm 2026
Theo phân tích của Plan B, người sáng tạo mô hình S2F, quỹ đạo giá hiện tại của Bitcoin được đánh dấu là khu vực "đỏ đến cam", cho thấy rằng chúng ta vừa trải qua sự kiện Giảm một nửa từ một năm trước.
Lịch sử cho thấy, giai đoạn Giảm một nửa đã kích thích một sự phục hồi giá mạnh mẽ trong 12 đến 18 tháng tiếp theo.
Mô hình dự đoán rằng dựa trên mô hình S2F giảm một nửa lịch sử, Bitcoin sẽ trải qua sự tăng trưởng theo cấp số nhân, có khả năng đạt khoảng $275,000 vào cuối năm 2026. Dự đoán này phản ánh lý thuyết khan hiếm cốt lõi của S2F, cho rằng mỗi lần giảm một nửa sẽ giảm bớt việc phát hành các đồng coin mới, từ đó đẩy giá lên.
Mô hình biểu đồ cầu vồng và S2F xác nhận lẫn nhau, dự đoán rằng giá của Bitcoin có thể tiến từ "khu vực FOMO" đến khu vực "Đây có phải là bong bóng không?" trong vòng 18 tháng tới, di chuyển về phía một khoảng từ 290.000 đô la đến 365.000 đô la.
Mặc dù những mô hình này cung cấp một khung phân tích mạnh mẽ, nhưng chúng không tính đến các cú sốc thị trường bên ngoài hoặc những rối loạn kinh tế vĩ mô. Tuy nhiên, chính sách cắt giảm lãi suất hiện tại của Cục Dự trữ Liên bang tình cờ tạo ra một môi trường vĩ mô thuận lợi cho Bitcoin, điều này có thể phù hợp với những dự đoán của các mô hình.
04 Động lực thị trường, Cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang và Hiệu ứng khan hiếm gia tăng của các quỹ tổ chức
Vào tháng 9 năm 2025, Cục Dự trữ Liên bang đã công bố việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, đánh dấu lần cắt giảm lãi suất đầu tiên kể từ năm 2023. Sự thay đổi chính sách này đã giảm chi phí cơ hội của việc nắm giữ các tài sản không sinh lời như Bitcoin, thúc đẩy nhiều quỹ hơn để dòng chảy vào lĩnh vực tiền điện tử.
Trong tuần sau khi cắt giảm lãi suất, các sản phẩm đầu tư tài sản kỹ thuật số ghi nhận dòng vốn vào 1,9 tỷ USD, trong đó quỹ Bitcoin thu hút 977 triệu USD và Ethereum thu hút 772 triệu đô la. Tổng tài sản quản lý đã đạt mức cao nhất trong năm là 40,4 tỷ đô la.
Sự gia tăng tham gia của các tổ chức cũng được phản ánh trong hiệu suất mạnh mẽ của các quỹ ETF Bitcoin giao ngay. Tính đến tháng 9 năm 2025, tổng tài sản quản lý của các quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã đạt 219 tỷ đô la, với IBIT của BlackRock và FBTC của Fidelity trở thành những người dẫn đầu thị trường.
Vào ngày 22 tháng 10, thị trường Bitcoin ETF lại chứng kiến sự gia tăng đáng kể về dòng tiền. Mười Bitcoin ETF có dòng tiền ròng là 4,306 BTC (khoảng 466 triệu đô la), với iShares của BlackRock thể hiện hiệu suất xuất sắc nhất.
Sự gia tăng vốn từ các tổ chức tạo ra một chu trình tốt đẹp với sự khan hiếm của Bitcoin: khi nhiều Bitcoin được mua và giữ lại bởi các tổ chức, nguồn cung lưu hành càng giảm, làm tăng giá và sau đó thu hút thêm vốn từ các tổ chức.
05 Thách thức và Hạn chế, Nhìn Nhận Hợp Lý Khả Năng Dự Đoán của Mô Hình S2F
Mặc dù mô hình S2F cung cấp những điều thuyết phục Dự đoán giá Tuy nhiên, điều quan trọng là phải nhìn nhận một cách hợp lý những hạn chế của nó. Mô hình này chủ yếu dựa trên dữ liệu cung và không tích hợp đầy đủ những thay đổi trong cầu và các yếu tố kinh tế vĩ mô.
Chẳng hạn, những thay đổi đột ngột trong chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, sự thay đổi trong môi trường quy định toàn cầu, hoặc các sự kiện hacking quy mô lớn có thể ảnh hưởng đáng kể đến giá Bitcoin, điều mà mô hình S2F rất khó nắm bắt.
Mô hình S2F hoàn toàn đã bỏ lỡ tình huống Bitcoin đạt $100,000 trong chu kỳ trước. Điều này đã không xảy ra.
Vitalik Buterin tin rằng mô hình này có những thiếu sót. Ngược lại, Adam Back nghĩ rằng nó khá phù hợp với dữ liệu trong quá khứ hơn là một quả cầu pha lê để dự đoán tương lai.
Một số bình luận cho rằng mô hình toán học quá đơn giản. Dự đoán tuyến tính không thể nắm bắt được bản chất hỗn loạn của thị trường tiền điện tử. Chỉ vì hai điều xảy ra cùng một lúc không có nghĩa là một cái gây ra cái kia.
Tuy nhiên, mô hình S2F vẫn được ưa chuộng trong số các nhà đầu tư vào năm 2025, chủ yếu vì nó dễ hiểu và cung cấp một khung phân tích rõ ràng.
Triển vọng tương lai
Dữ liệu dự trữ trao đổi vẽ nên một bức tranh rõ ràng hơn về sự khan hiếm. Từ tháng 11 năm 2024 đến tháng 5 năm 2025, số lượng Bitcoin được nắm giữ bởi các sàn giao dịch tập trung đã giảm gần 668.000 BTC. Khoảng 3.600 BTC chảy ra khỏi các sàn giao dịch hàng ngày, cho thấy rằng các nhà đầu tư thích tích lũy hơn là giao dịch.
Khi Bitcoin tiếp tục hành trình của mình sau Giảm một nửa, mô hình S2F cung cấp một khung để hiểu về quỹ đạo giá trị dài hạn của nó. Trong khi mô hình chỉ ra một mục tiêu là $275,000 vào năm 2026, thực tế của thị trường luôn đầy những khúc ngoặt.
Giá hiện tại của Bitcoin trên sàn Gate là khoảng 108,000 USD, tại một giao điểm quan trọng của các yếu tố kỹ thuật và cơ bản.
Sự suy giảm trong dự trữ ngoại hối, sự gia tăng nguồn cung không thanh khoản và việc nới lỏng thanh khoản do cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang đã cùng nhau tạo ra một môi trường tăng giá hiếm hoi cho Bitcoin.
Tuy nhiên, các nhà đầu tư thông minh sử dụng những mô hình này như là hướng dẫn hơn là sự thật tuyệt đối, trong khi chú ý đến dữ liệu trên chuỗi và duy trì quan sát sắc sảo về động lực tổng thể của thị trường.
