Đến cuối năm 2025, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã ghi nhận năm phiên liên tiếp bị rút ròng, với tổng giá trị lên tới 825,7 triệu USD. Riêng vào đêm Giáng sinh, lượng rút ròng trong một ngày đã vượt 175,3 triệu USD. Điều này hoàn toàn trái ngược với làn sóng bơm vốn mạnh mẽ hồi đầu năm, khi các quỹ ETF từng ghi nhận dòng tiền vào ròng tích lũy lên tới 57 tỷ USD.
Cùng thời điểm, dữ liệu on-chain cho thấy "Coinbase Premium"—thường được xem là chỉ báo tâm lý nhà đầu tư Mỹ—vẫn duy trì ở mức âm, cho thấy Mỹ đã trở thành bên bán ròng Bitcoin.
Dòng vốn
Thị trường ETF Bitcoin giao ngay vào thời điểm cuối năm 2025 đã vẽ nên một bức tranh hoàn toàn khác biệt so với sự sôi động đầu năm. Dòng tiền đã có sự dịch chuyển rõ rệt. Theo Farside Investors, làn sóng rút vốn liên tục đã xuất hiện tại các quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ từ giữa tháng 12. Chỉ trong năm phiên giao dịch, tổng giá trị rút ròng đã lên tới 825,7 triệu USD. Vào phiên cuối cùng trước Giáng sinh, lượng rút ròng trong một ngày vẫn vượt 175,3 triệu USD, cho thấy các nhà đầu tư tổ chức tiếp tục điều chỉnh vị thế bất chấp kỳ nghỉ lễ.
Đằng sau hiện tượng
Làn sóng rút vốn tập trung này là kết quả của sự kết hợp giữa các yếu tố ngắn hạn và những thay đổi cấu trúc dài hạn. Nhiều thành viên thị trường cho rằng sự suy yếu cuối năm chủ yếu đến từ hoạt động "thu hoạch lỗ thuế", khi nhà đầu tư có xu hướng bán các tài sản thua lỗ trước khi kết thúc năm tài chính để ghi nhận khoản khấu trừ thuế.
Một yếu tố quan trọng khác là sự kiện đáo hạn hợp đồng quyền chọn hàng quý. Việc tất toán hợp đồng quyền chọn quy mô lớn thường làm gia tăng biến động trên thị trường giao ngay và tác động đến khẩu vị rủi ro ngắn hạn. Ở góc độ sâu hơn, cấu trúc thị trường đang thay đổi. Khi Bitcoin ngày càng được tích hợp vào các danh mục đầu tư truyền thống, biến động giá của nó ngày càng có xu hướng đồng pha với thị trường chứng khoán Mỹ—đặc biệt là nhóm cổ phiếu công nghệ.
Chu kỳ thay đổi
Làn sóng rút vốn cuối năm 2025 đã khiến thị trường phải nhìn nhận lại mô hình chu kỳ halving 4 năm truyền thống của Bitcoin. Ngày càng nhiều chuyên gia phân tích tin rằng mô hình chu kỳ cũ đang dần bị phá vỡ. Trong báo cáo triển vọng 2026, Grayscale nhấn mạnh rằng "chu kỳ 4 năm"—được định hình bởi các sự kiện halving và tâm lý nhà đầu tư nhỏ lẻ—đang bị gián đoạn. Việc các ông lớn như BlackRock và Fidelity tung ra ETF Bitcoin giao ngay đã mang đến dòng vốn tổ chức ổn định cho thị trường.
Tính đến quý III năm 2025, tổng tài sản quản lý của các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã vượt 191 tỷ USD. Làn sóng vốn tổ chức này đóng vai trò như bộ giảm chấn, giúp làm dịu các đợt biến động cực đoan từng xuất hiện quanh các kỳ halving. Động lực dẫn dắt thị trường đang chuyển từ "cơn sốt nhỏ lẻ" sang nhu cầu phân bổ tài sản dài hạn ổn định hơn.
Triển vọng 2026
Bước sang năm 2026, thị trường tiền mã hóa sẽ gắn bó chặt chẽ với các xu hướng kinh tế vĩ mô, chính sách quản lý và biến động giá cổ phiếu công nghệ. Các tổ chức đều đồng thuận rằng thị trường đang đứng trước bước ngoặt quan trọng, khi "câu chuyện sòng bạc" cũ dần nhường chỗ cho trọng tâm mới về "tính ứng dụng". Thanh khoản vĩ mô vẫn là biến số then chốt. Thị trường kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ giảm lãi suất tới 100 điểm cơ bản trong năm 2026, về lý thuyết sẽ có lợi cho các tài sản rủi ro. Tuy nhiên, chính sách nới lỏng này cũng có thể là con dao hai lưỡi, phản ánh sự suy yếu của thị trường lao động và nợ tiêu dùng gia tăng.
Sự rõ ràng về quy định sẽ mang lại nền tảng hỗ trợ quan trọng. Đạo luật CLARITY dự kiến sẽ có tiến triển trong năm 2026, nhằm xác định ranh giới thẩm quyền giữa SEC và CFTC đối với tài sản mã hóa. Đây được xem là mảnh ghép cuối cùng trước khi dòng vốn tổ chức lớn chính thức đổ bộ, đồng thời mở đường cho các giao thức DeFi và altcoin hoạt động hợp pháp tại thị trường Mỹ.
Động lực tổ chức
Một đặc điểm nổi bật của thị trường hiện tại là sự phân hóa và cạnh tranh rõ rệt giữa các nhà đầu tư đến từ nhiều khu vực và nền tảng khác nhau. Một xu hướng đáng chú ý là sự chia tách về dòng vốn theo địa lý. Trong khi các phiên giao dịch tại Mỹ tiếp tục ghi nhận dòng vốn rút ra, thì các phiên châu Á lại cho thấy lực mua mạnh mẽ, dẫn đến kịch bản Mỹ trở thành bên bán lớn nhất còn châu Á là bên mua lớn nhất. Điều này được phản ánh qua "Coinbase Premium" luôn ở mức âm (chênh lệch giá giữa BTC/USD trên Coinbase và BTC/USDT trên Binance). Sự phân hóa này cho thấy quá trình hình thành giá và nguồn thanh khoản của Bitcoin ngày càng mang tính toàn cầu và đa dạng hóa.
Các ngân hàng đầu tư như Cantor Fitzgerald cảnh báo rằng Bitcoin có thể đang bước vào giai đoạn suy giảm kéo dài, với nguy cơ "mùa đông tiền mã hóa" xuất hiện trong năm 2026.
Mốc giá then chốt
Dựa trên dữ liệu thị trường hiện tại và dự báo của các tổ chức, dưới đây là phân tích kỹ thuật về phạm vi giá tiềm năng của Bitcoin vào đầu năm 2026. Tính đến ngày 4 tháng 1 năm 2026, theo dữ liệu thị trường Gate, giá Bitcoin đang ở ngưỡng kỹ thuật quan trọng sau đợt điều chỉnh cuối năm. Các tổ chức lớn đã đưa ra dự báo cho năm 2026 với biên độ rất rộng, mục tiêu dao động từ 60.000 USD đến 500.000 USD và mức trung vị khoảng 201.000 USD.
Xu hướng ngắn hạn của thị trường sẽ phụ thuộc vào cách giá vận động quanh một số mốc then chốt, như thể hiện trong bảng dưới đây:
| Mốc quan trọng | Vai trò | Ý nghĩa thị trường |
|---|---|---|
| 74.000 USD | Hỗ trợ xu hướng chủ chốt | Là đáy lớn cuối cùng của xu hướng tăng năm 2024, được xem là "đường sinh mệnh" của cấu trúc thị trường bò hiện tại. Nếu giá phá vỡ ngưỡng này một cách dứt khoát, mô hình "đỉnh cao mới, đáy cao mới" của thị trường bò sẽ bị phá vỡ về mặt kỹ thuật. |
| 53.000 USD | Hỗ trợ trung hạn quan trọng | Là biên dưới của vùng tích lũy năm 2024. Nếu giá giảm, khu vực này được xem là hỗ trợ mạnh và là tham chiếu đáy trung hạn tiềm năng. |
| 126.000 USD | Kháng cự đỉnh lịch sử | Là mức đỉnh lịch sử thiết lập vào tháng 10 năm 2025. Nếu giá vượt qua ngưỡng này một cách dứt khoát, sẽ xác nhận xu hướng tăng dài hạn được nối lại và mở ra vùng giá mới. |
Các chỉ báo định giá on-chain mang đến một góc nhìn khác về trạng thái thị trường. Chỉ số MVRV Z-Score của Bitcoin—đo độ lệch giữa giá trị thị trường và giá trị thực tế—đã giảm từ đỉnh xuống quanh mức 1,2, gần hơn với vùng đáy của thị trường gấu trong lịch sử (gần 0) so với đỉnh thị trường bò (gần 7). Điều này cho thấy dù giá vẫn cao, lợi nhuận tổng thể của thị trường đã co lại đáng kể.
Một tín hiệu trái chiều xuất hiện: bất chấp áp lực rút vốn ngắn hạn từ ETF và giá giảm, các phân tích của CryptoRank cho thấy hầu hết các ngân hàng vẫn đặt mục tiêu giá trung vị năm 2026 cao hơn đáng kể so với hiện tại. Sự chênh lệch giữa yếu tố kỹ thuật và nền tảng dài hạn này có thể là chất xúc tác cho biến động mạnh trong tương lai.
Ngay trong phiên giao dịch đầu tiên của năm 2026, thị trường đã xuất hiện dấu hiệu chuyển biến. Dữ liệu ngày 2 tháng 1 cho thấy các quỹ ETF Bitcoin giao ngay ghi nhận dòng vốn vào ròng 471 triệu USD chỉ trong một ngày, trong đó quỹ IBIT của BlackRock đóng góp 287 triệu USD. Cùng lúc đó, các quỹ ETF Ethereum giao ngay cũng hút thêm 174 triệu USD vốn mới. Liệu tia hy vọng này có thể duy trì hay không sẽ là phép thử thực sự cho bản lĩnh thị trường: liệu dòng vốn rút cuối năm chỉ là hệ quả cuối cùng của hoạt động bán chốt lỗ theo chu kỳ thuế, hay là khởi đầu cho một xu hướng đảo chiều sâu rộng hơn?
