Tại Diễn đàn Kinh tế Thế giới vừa kết thúc tại Davos, ông Jeremy Allaire—Giám đốc điều hành Circle, đơn vị phát hành USDC, đồng stablecoin lớn thứ hai thế giới—đã tham gia một cuộc tranh luận nổi bật với đại diện ngành ngân hàng xoay quanh vấn đề lợi suất stablecoin.
Allaire đã bác bỏ lo ngại từ phía ngành ngân hàng rằng "lợi suất stablecoin có thể gây ra tình trạng rút tiền hàng loạt tại các ngân hàng", cho rằng đây là "hoàn toàn phi lý". Ngược lại, các lãnh đạo từ các tổ chức tài chính truyền thống như Bank of America cảnh báo rằng việc cho phép stablecoin trả lãi suất có thể khiến tới 6 nghìn tỷ USD tiền gửi ngân hàng có nguy cơ chảy ra khỏi hệ thống ngân hàng.
01 Tranh luận cốt lõi
Tại Diễn đàn Kinh tế Thế giới ở Davos, Thụy Sĩ, tương lai của stablecoin đã trở thành chủ đề trọng tâm giữa các lãnh đạo tài chính. CEO Circle Jeremy Allaire đã gạt bỏ lo ngại của ngành ngân hàng về lợi suất stablecoin, gọi đó là "hoàn toàn phi lý".
Allaire chỉ ra rằng những cảnh báo tương tự đã xuất hiện trong quá khứ. Khi quỹ thị trường tiền tệ lần đầu ra đời, cũng từng có lo ngại rằng chúng sẽ hút tiền gửi khỏi các ngân hàng, nhưng kịch bản đó chưa từng xảy ra.
Ông nhận định: "Khoảng 11 nghìn tỷ USD trong các quỹ thị trường tiền tệ của Mỹ đã tăng trưởng dưới nhiều điều kiện khác nhau." Trong khi đó, hoạt động cho vay vẫn không bị gián đoạn. Điều này trực tiếp phản bác lại mối lo ngại cốt lõi của ngành ngân hàng.
02 Cảnh báo từ ngành ngân hàng
Trái ngược với quan điểm của ngân hàng truyền thống, CEO Bank of America Brian Moynihan đã đưa ra một dự báo gây chú ý trong cuộc họp công bố kết quả kinh doanh quý IV năm 2025 của ngân hàng.
Ông cảnh báo: "Nếu xem xét một số nghiên cứu… bạn có thể thấy tới 6 nghìn tỷ USD tiền gửi sẽ chuyển từ bảng cân đối của hệ thống ngân hàng sang môi trường stablecoin."
Moynihan nhấn mạnh rằng dòng tiền chảy ra như vậy sẽ làm suy yếu khả năng cho vay của các ngân hàng, đặc biệt là trong việc hỗ trợ các khoản vay cho doanh nghiệp vừa và nhỏ. Dự báo này phản ánh mối quan ngại rộng hơn trong ngành ngân hàng Mỹ về tác động tiềm tàng của lợi suất stablecoin.
Hiệp hội Ngân hàng Hoa Kỳ (ABA) cũng đồng tình với quan điểm này trong thư gửi Thượng viện ngày 5 tháng 1, kêu gọi luật về cấu trúc thị trường phải nêu rõ rằng "các quy định cấm trả lãi cũng áp dụng cho các công ty liên kết và đối tác của đơn vị phát hành stablecoin".
03 Cuộc giằng co về quy định
Cuộc tranh luận này hiện đã chuyển sang Quốc hội Mỹ. Dự luật "Đạo luật Đổi mới Quy định và Công nghệ Tài sản Tiền mã hóa" (CLARITY Act) đã trở thành điểm nóng cho cả hai phía.
Bản dự thảo mới nhất của dự luật tìm kiếm sự dung hòa bằng cách giới hạn phần thưởng ở các hoạt động như staking, cung cấp thanh khoản và cho vay. Tuy nhiên, do vấp phải sự phản đối từ Coinbase, quá trình xem xét dự luật đã bị hoãn lại.
CEO Coinbase Brian Armstrong tuần trước đã đăng trên X rằng sửa đổi nhằm hạn chế phần thưởng stablecoin "sẽ giết chết lợi suất stablecoin và cho phép các ngân hàng ngăn chặn cạnh tranh".
04 Khác biệt căn bản giữa hai mô hình tài chính
Cốt lõi của tranh luận này là sự đối đầu giữa hai mô hình tài chính hoàn toàn khác biệt. Một bên là các tổ chức tài chính truyền thống như Bank of America; bên còn lại là các nhà đổi mới trong lĩnh vực tiền mã hóa như Circle và Coinbase.
Các ngân hàng truyền thống vận hành theo mô hình dự trữ một phần, chỉ giữ lại một phần nhỏ tiền gửi làm dự trữ và đem phần còn lại đi cho vay. Ngược lại, các đơn vị phát hành stablecoin chủ đạo sử dụng mô hình dự trữ 100%, tức là mỗi đồng stablecoin phát hành đều được đảm bảo bằng tài sản tương ứng.
Brian Armstrong đã nhấn mạnh sự khác biệt này: "Trong thế giới tiền mã hóa, có dự trữ 100%, nên toàn bộ tiền của bạn đều ở đó." Ông cho rằng điều này loại bỏ rủi ro "rút tiền hàng loạt" truyền thống.
So sánh: Stablecoin vs Ngân hàng truyền thống
| Khía cạnh | Mô hình ngân hàng truyền thống | Mô hình stablecoin |
|---|---|---|
| Yêu cầu dự trữ | Hệ thống dự trữ một phần | Đảm bảo dự trữ 100% |
| Sử dụng nguồn vốn | Phần lớn tiền gửi dùng cho vay và đầu tư | Tất cả dự trữ được giữ an toàn, dùng cho đầu tư rủi ro thấp |
| Nguồn gốc lợi suất | Biên lãi ròng, trả lãi thấp cho người gửi tiền | Dự trữ đầu tư vào tài sản rủi ro thấp như trái phiếu chính phủ để sinh lợi suất |
| Minh bạch | Công bố tài chính hàng quý, minh bạch hạn chế | Xác minh trên chuỗi, kiểm toán dự trữ thường xuyên |
| Hồ sơ rủi ro | Đối mặt nguy cơ rút tiền hàng loạt, phụ thuộc vào bảo hiểm tiền gửi | Không có rủi ro rút tiền hàng loạt, nhưng phụ thuộc vào uy tín đơn vị phát hành và tuân thủ quy định |
05 Thực trạng thị trường và triển vọng
Hiện tại, tổng vốn hóa thị trường stablecoin đạt 315,8 tỷ USD, vẫn còn nhỏ so với 17,4 nghìn tỷ USD tổng tiền gửi ngân hàng Mỹ.
Tuy nhiên, ngành tiền mã hóa nhận thấy tiềm năng tăng trưởng khổng lồ cho stablecoin. Theo báo cáo mới nhất của Giám đốc Đầu tư Bitwise Matt Hougan, thị trường đã bước vào "cuộc đua marathon kéo dài cả thập kỷ", với dự báo của các tổ chức rằng thị trường stablecoin sẽ vượt mốc 3 nghìn tỷ USD vào năm 2030.
Allaire cũng nhấn mạnh tại Davos rằng trí tuệ nhân tạo sẽ là động lực lớn thúc đẩy việc ứng dụng stablecoin trong tương lai. Ông tin rằng "hàng tỷ tác nhân AI" sẽ cần một hệ thống thanh toán, và "hiện tại, stablecoin là lựa chọn duy nhất".
06 Ứng dụng thực tế và sự lựa chọn của người dùng
Đối với người dùng phổ thông, ý nghĩa thực sự của cuộc tranh luận này nằm ở cách họ quản lý tài sản. Trên các nền tảng giao dịch hàng đầu như Gate, người dùng đã có thể lựa chọn giữa tiết kiệm ngân hàng truyền thống và các sản phẩm sinh lợi từ tiền mã hóa.
Với sự phát triển của các sản phẩm sinh lợi RWA (Tài sản thực), người dùng hiện có thêm nhiều phương thức tiếp cận lợi suất ổn định. Ví dụ, kho nBASIS của giao thức Plume’s Nest đã tích hợp với Ví Web3 của Gate, triển khai các sản phẩm sinh lợi RWA kết nối trực tiếp với hệ sinh thái CEX.
Những tiến bộ này cho thấy, bất chấp các tranh luận về quy định, đổi mới tài chính vẫn không ngừng tiến về phía trước. Khát vọng tự chủ tài sản, lợi suất và sự tiện lợi của người dùng đang thúc đẩy toàn bộ ngành phát triển.
Triển vọng phía trước
Tổng vốn hóa thị trường stablecoin đã vượt 315 tỷ USD, trong khi tiền gửi ngân hàng Mỹ đạt mức 17,4 nghìn tỷ USD.
Các ngân hàng lo ngại rằng có thể tới 6 nghìn tỷ USD sẽ chảy vào stablecoin, trong khi Allaire của Circle lại tập trung vào nhu cầu thanh toán của "hàng tỷ tác nhân AI" trong tương lai.
Thẻ thanh toán tiền mã hóa đã ghi nhận khối lượng giao dịch hàng ngày tăng gần 22 lần gần đây, đạt gần 60.000 giao dịch. Các thẻ này chủ yếu hoạt động trên mạng lưới Visa và Mastercard, cho thấy hệ thống thanh toán truyền thống đang thích nghi với các kịch bản chi tiêu tài sản số.
Giữa quá trình chuyển đổi của hệ thống tài chính, các nền tảng như Gate đang kết nối tài chính truyền thống với thế giới tiền mã hóa bằng cách tích hợp sản phẩm sinh lợi RWA cho người dùng—bất kể quy định tương lai sẽ thay đổi ra sao.
