Chi phí nắm giữ Bitcoin của Strategy đang ngày càng chênh lệch so với giá thị trường hiện tại. Theo ước tính mới nhất, khoản lỗ chưa thực hiện của Strategy đã gia tăng kể từ quý IV năm ngoái, có thời điểm vượt mốc 5 tỷ USD.
Giá Bitcoin đã giảm hơn 35% kể từ khi đạt đỉnh trên 126.000 USD vào tháng 10 năm 2025. Đợt điều chỉnh mạnh này đang làm lung lay niềm tin của thị trường vào "chu kỳ halving bốn năm" truyền thống.
Biến động thị trường
Thị trường Bitcoin đang đối mặt với thử thách nghiêm trọng, khi giá liên tục giảm buộc giới đầu tư phải đánh giá lại các lý thuyết chu kỳ đã được thiết lập. Theo dữ liệu từ nền tảng Gate, tính đến ngày 05 tháng 02 năm 2026, giá Bitcoin đã giảm xuống quanh mức 69.000 USD.
Mức giá này đã gây áp lực lớn lên công ty niêm yết công khai Strategy, đơn vị đang nắm giữ lượng Bitcoin khổng lồ. Dữ liệu cho thấy, tính đến ngày 25 tháng 01, Strategy sở hữu tổng cộng 712.647 BTC, với chi phí nắm giữ trung bình khoảng 76.037 USD mỗi đồng.
Trong khoảng thời gian từ ngày 20 đến 25 tháng 01, Strategy đã mua thêm 2.932 BTC với giá trung bình khoảng 90.000 USD. Hiện tại, giá Bitcoin đang thấp hơn gần 10% so với đường chi phí nắm giữ trung bình của Strategy.
Bài toán chu kỳ
Lý thuyết "chu kỳ bốn năm" của Bitcoin đang đối mặt với thách thức chưa từng có. Sau sự kiện halving năm 2024, thị trường không ghi nhận đà tăng kéo dài như kỳ vọng của nhiều nhà đầu tư.
Trong lịch sử, Bitcoin từng ghi nhận mức tăng trưởng hàng năm lần lượt là 5.500%, 1.300% và 60% trong các năm sau các kỳ halving 2013, 2017 và 2021. Tuy nhiên, Bitcoin đã kết thúc năm 2025 với mức giảm khoảng 6% trong năm.
Diễn biến bất thường này đánh dấu vết nứt đầu tiên trong mô hình chu kỳ truyền thống. Các nhà phân tích cho rằng sự suy yếu của hiệu ứng chu kỳ phản ánh những thay đổi cấu trúc tất yếu trong thị trường Bitcoin.
Trước đây, nhà đầu tư cá nhân và những người tiên phong chiếm ưu thế trên thị trường, việc giảm nguồn cung từ các sự kiện halving có tác động trực tiếp đến quan hệ cung cầu. Ngày nay, nhà đầu tư tổ chức nắm giữ lượng lớn Bitcoin thông qua các quỹ ETF và các sản phẩm tương tự, từ đó thay đổi cơ chế phản ứng của thị trường.
Dịch chuyển cấu trúc
Những thay đổi trong cấu trúc thị trường là nguyên nhân chủ chốt dẫn đến sự đứt gãy của mô hình chu kỳ truyền thống. Sự xuất hiện của các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ và các sản phẩm tổ chức tương tự đã "khóa" một lượng lớn Bitcoin trong các danh mục đầu tư dài hạn.
Điều này làm giảm tác động trực tiếp của các sự kiện halving lên nguồn cung lưu thông. Đồng thời, vốn hóa thị trường của Bitcoin đã vượt mốc 1,5 nghìn tỷ USD, khiến mỗi lần halving chỉ còn tác động giảm nguồn cung ở mức tuyệt đối nhỏ hơn so với tổng thể thị trường.
Các yếu tố kinh tế vĩ mô đã trở thành động lực chính chi phối giá Bitcoin. Với vị thế là tài sản vĩ mô toàn cầu trị giá hàng nghìn tỷ USD, biến động giá của Bitcoin ngày càng có mối tương quan chặt chẽ với chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và thanh khoản đồng USD toàn cầu.
Đợt bán tháo mạnh đầu tháng 02 năm 2026 được cho là do căng thẳng gia tăng tại Trung Đông và đồng USD mạnh lên—những sự kiện rủi ro vĩ mô lớn. Dữ liệu cho thấy chỉ riêng ngày 01 tháng 02, đã có hơn 2,5 tỷ USD vị thế mua bị thanh lý trên toàn mạng lưới.
Phân hóa thị trường
Thị trường hiện tại đang thể hiện rõ dấu hiệu phân hóa. Một mặt, các nhà đầu tư lớn như Strategy chịu áp lực mạnh; mặt khác, các nhóm tham gia thị trường lại có hành vi rất khác biệt.
Dữ liệu on-chain cho thấy các địa chỉ nhỏ nắm giữ dưới 10 BTC vẫn tiếp tục bán ra, trong khi các địa chỉ "cá voi" sở hữu trên 1.000 BTC lại âm thầm tích lũy.
Lượng nắm giữ của cá voi đã phục hồi lên mức cao nhất kể từ cuối năm 2024, cho thấy các nhà đầu tư dài hạn kiên định đang hấp thụ lượng bán ra do hoảng loạn.
Quan sát từ nền tảng Gate cho thấy, dù thị trường chung chịu áp lực, một số lĩnh vực ngách vẫn duy trì hoạt động mạnh mẽ. Các dự án như Hyperliquid (HYPE), tập trung vào giao dịch hợp đồng kim loại quý, gần đây vẫn thu hút dòng vốn lớn.
Triển vọng
Thị trường Bitcoin có thể đang chuyển mình từ biến động chu kỳ sang cấu trúc trưởng thành hơn. Việc tuyên bố chu kỳ bốn năm "kết thúc" có thể còn sớm, nhưng chắc chắn nó đang "tiến hóa".
Trong thời gian tới, thị trường có thể sẽ mang ba đặc điểm chính: chu kỳ kéo dài hơn, biến động giảm có hệ thống và ảnh hưởng của các yếu tố vĩ mô ngày càng lớn.
Khi vốn hóa thị trường tăng và sự tham gia của tổ chức ngày càng sâu rộng, biến động giá của Bitcoin có thể sẽ giảm dần, với biên độ dao động nhỏ hơn và thời gian chu kỳ kéo dài hơn.
Nhà đầu tư sẽ cần chú ý sát sao hơn đến các xu hướng kinh tế vĩ mô toàn cầu và chính sách tiền tệ—không chỉ đơn thuần là đếm ngược đến kỳ halving tiếp theo. Các chỉ báo quan trọng sẽ gồm quyết định lãi suất của Fed và quy mô thâm hụt ngân sách.
Ngay cả trong giai đoạn tích lũy hoặc suy giảm, các giao thức và ứng dụng mới vẫn sẽ tạo ra xu hướng độc lập ở các lĩnh vực ngách. Người tham gia thị trường nên tập trung vào các cơ hội cấu trúc thay vì chỉ dựa vào dự báo chu kỳ.
Kết luận
Sự chú ý hiện đang dồn về vùng hỗ trợ lớn tiếp theo của Bitcoin. Mốc 77.000 USD không chỉ là đường chi phí nắm giữ trung bình của Strategy—mà còn có thể trở thành phép thử quan trọng đối với niềm tin thị trường.
Nếu Bitcoin giảm xuống dưới mức này và tiếp tục đi xuống, nhiều vị thế sử dụng đòn bẩy có thể bị thanh lý, khiến biến động thị trường càng dữ dội hơn. Trong khi đó, việc cá voi tiếp tục tích lũy lại hoàn toàn trái ngược với xu hướng bán ra của nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Câu chuyện về chu kỳ halving bốn năm đang được nhìn nhận lại, và các mô hình truyền thống không còn lý giải đầy đủ hành vi thị trường hiện nay. Khi Bitcoin ngày càng gắn kết với các yếu tố kinh tế vĩ mô toàn cầu, biến động giá sẽ trở nên phức tạp và đa chiều hơn.
Đợt điều chỉnh này có thể không phải là dấu chấm hết cho chu kỳ, mà là sự khởi đầu của một chương mới—được định hình bởi dòng vốn tổ chức, các lực lượng vĩ mô và đổi mới liên tục, khi thị trường tài sản số trưởng thành hơn.
