Trong cuộc họp công bố kết quả kinh doanh vào sáng sớm, Strategy (trước đây là MicroStrategy) đã báo lỗ ròng lên tới 12,6 tỷ USD trong quý IV, nguyên nhân chủ yếu đến từ khoản lỗ chưa thực hiện trên lượng Bitcoin nắm giữ khổng lồ của công ty. Con số này cho thấy thực tế khắc nghiệt khi giá Bitcoin đã lao dốc gần 49% so với mức đỉnh lịch sử khoảng 126.080 USD hồi tháng 10 năm ngoái xuống mức hiện tại. Là đơn vị tiên phong áp dụng mô hình kho bạc tài sản số (DAT), công ty hiện đang đối mặt với thử thách lớn nhất từ trước đến nay trên thị trường.
Cơn bão tài chính
Đà giảm mạnh của Bitcoin trong quý IV năm 2025 đã đẩy Strategy đến bờ vực. Theo công bố của công ty, giá vốn trung bình mỗi Bitcoin mà Strategy nắm giữ là 76.052 USD. Khi giá Bitcoin giảm xuống dưới ngưỡng tâm lý quan trọng này, toàn bộ lượng Bitcoin của công ty chính thức rơi vào trạng thái lỗ chưa thực hiện.
Vào ngày công bố báo cáo tài chính (thứ Năm), giá Bitcoin tiếp tục lao dốc từ khoảng 73.100 USD xuống gần 62.400 USD—tương đương mức giảm gần 15% chỉ trong một ngày. Biến động cực mạnh này đã khiến giá trị thị trường của lượng Bitcoin mà Strategy nắm giữ sụt giảm nghiêm trọng.
Cải tổ kế toán
Cần lưu ý rằng phần lớn khoản lỗ khổng lồ của Strategy xuất phát từ việc công ty áp dụng chuẩn mực kế toán giá trị hợp lý kể từ tháng 1 năm 2025. Theo quy định mới này, các doanh nghiệp phải ghi nhận biến động giá trị thị trường của lượng Bitcoin nắm giữ vào báo cáo kết quả kinh doanh theo từng quý. Đây là sự thay đổi lớn so với mô hình "chi phí suy giảm" trước đây, vốn chỉ ghi nhận lỗ khi xảy ra các sự kiện suy giảm giá trị bất thường. Quy tắc mới khiến tác động của biến động thị trường lên báo cáo tài chính của công ty trở nên mạnh mẽ hơn nhiều.
Việc áp dụng kế toán theo giá thị trường đã khiến Strategy ghi nhận khoản lỗ hoạt động lên tới khoảng 17,4 tỷ USD chỉ riêng trong quý IV—mức tương đương với khoản lỗ của một số tổ chức tài chính lớn trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.
Giữ vững chiến lược giữa sóng gió
Bất chấp biến động dữ dội của thị trường, Strategy vẫn kiên định với chiến lược cốt lõi của mình. Riêng trong tháng 1 năm 2026, công ty đã mua thêm 41.002 Bitcoin. Đến đầu tháng 2, tổng số Bitcoin mà công ty nắm giữ đã đạt 713.502 đồng, với giá trị khoảng 45,9 tỷ USD theo giá hiện tại.
Cam kết tích lũy Bitcoin này hoàn toàn phù hợp với những phát biểu của ban lãnh đạo trong cuộc họp công bố kết quả kinh doanh. CEO Michael Saylor đăng tải ngắn gọn "HODL" trên X, trong khi Chủ tịch kiêm CEO Le Feng trích dẫn tác phẩm The Hitchhiker’s Guide to the Galaxy: "Đừng hoảng loạn." Giám đốc tài chính Andrew Kang nhấn mạnh rằng Strategy hiện có 2,25 tỷ USD tiền mặt dự trữ, đủ để chi trả cổ tức và lãi vay trong hai năm rưỡi tới.
Cú sốc với lĩnh vực DAT
Tình cảnh của Strategy không phải là trường hợp cá biệt—cả lĩnh vực kho bạc tài sản số (DAT) đều đang chịu áp lực bán mạnh. Cổ phiếu DAT thường được giao dịch với mức giá cao hơn so với giá trị tài sản mã hóa cơ sở, nhưng khi giá token giảm sâu, nhiều cổ phiếu DAT hiện đã giao dịch dưới giá trị tài sản ròng.
Tính từ đầu năm đến nay, lợi suất trung vị của các DAT niêm yết tại Mỹ và Canada là -17%, trong khi chỉ số S&P 500 tăng 5%. Các công ty DAT khác cũng đang gặp khó khăn. Doanh nghiệp kho bạc Bitcoin Empery Digital đã bắt đầu bán Bitcoin để mua lại cổ phiếu. Công ty kho bạc Ethereum ETHZilla, được Peter Thiel hậu thuẫn, cũng vừa thông báo bán 74,5 triệu USD token để trả nợ.
Thử thách với cổ phiếu đại diện Bitcoin
Tình hình hiện tại cho thấy rõ rủi ro của các cổ phiếu đại diện Bitcoin khi thị trường đi xuống. Thông thường, nhà đầu tư mua các cổ phiếu này để tiếp cận thị trường tiền mã hóa, nhưng khi tài sản cơ sở giảm giá, các cổ phiếu này thường chịu mức lỗ còn lớn hơn.
Các chuyên gia phân tích đã bắt đầu hạ mục tiêu giá, viện dẫn tác động kép từ lỗ kế toán và biến động thị trường. Giá cổ phiếu của Strategy hiện đã giảm 75% so với đỉnh gần 435 USD hồi tháng 7. Chuyên gia Fedor Shabalin của B. Riley Securities nhận định: "Đó là một giai đoạn phấn khích ngắn ngủi, sau đó nhà đầu tư nhận ra rằng để các cổ phiếu này giao dịch ở mức giá cao hơn giá trị tài sản cơ sở, công ty phải tạo ra lợi nhuận vượt trội ở mọi cơ hội có thể."
Bối cảnh thị trường và giá Bitcoin
Theo dữ liệu thị trường Gate, tính đến ngày 06 tháng 02 năm 2026, giá Bitcoin đạt 64.918,1 USD, với khối lượng giao dịch 24 giờ là 1,95 tỷ USD và vốn hóa thị trường ở mức 1,56 nghìn tỷ USD, chiếm 56,80% tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa. Trong 24 giờ qua, giá đã thay đổi -10,50%.
Dữ liệu dự báo giá Bitcoin của Gate cho thấy mức giá trung bình năm 2026 là 78.559,7 USD, với biên độ dự báo từ thấp nhất 58.134,17 USD đến cao nhất 85.630,07 USD. Đến năm 2031, dự báo giá Bitcoin có thể đạt 210.873,2 USD—tương đương mức tăng tiềm năng +108,00% so với hiện tại.
Đáng chú ý, giá vốn mua vào trung bình của Strategy (76.052 USD) gần sát với mức dự báo giá trung bình năm 2026 của Gate cho Bitcoin (78.559,7 USD), phần nào lý giải cho sự kiên định với chiến lược nắm giữ của công ty.
Trong bối cảnh cả thị trường tiền mã hóa và chứng khoán cùng lao dốc, thách thức đối với Strategy không chỉ dừng lại ở con số lỗ tài chính. Giá cổ phiếu của công ty đã giảm 26%, từ mức cao hơn gấp đôi giá trị lượng Bitcoin nắm giữ xuống chỉ còn cao hơn 9% so với giá trị tài sản ròng hiện tại. Liệu "bong bóng" premium DAT đã vỡ? Đó là câu hỏi mà thị trường đang trả lời. Michael Lebowitz, giám đốc danh mục đầu tư tại RIA Advisors, nhận xét: "Nếu muốn sở hữu Bitcoin, hãy mua trực tiếp Bitcoin. Tôi nghĩ nhà đầu tư cuối cùng cũng bắt đầu nhận ra điều đó." Biến động mạnh của giá Bitcoin trên nền tảng Gate cùng những xáo trộn trong lĩnh vực DAT đã tạo thành vòng lặp: giá giảm làm hao hụt giá trị tài sản DAT, kích hoạt làn sóng bán tháo cổ phiếu, từ đó khiến tâm lý thị trường tiêu cực hơn và tiếp tục kéo dài chu kỳ này.
Khi thị trường Bitcoin tìm kiếm động lực mới, mọi ánh mắt đang dõi theo những bước đi tiếp theo của các công ty kho bạc tài sản số này.
