Vấn đề phân phối lợi suất stablecoin đã trở thành điểm tranh cãi lớn nhất hiện nay. Xoay quanh tranh chấp cốt lõi này, các đại diện từ ngành ngân hàng và ngành tiền mã hóa đã giữ lập trường đối lập tại một cuộc họp do Nhà Trắng triệu tập, dẫn đến bế tắc trong quá trình đàm phán.
Tiến trình lập pháp
Khung pháp lý quản lý thị trường tiền mã hóa tại Mỹ đang tiến gần đến thời điểm quyết định. Gần đây, Chủ tịch Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện John Boozman khẳng định rằng ông "rất quyết tâm" đạt được sự đồng thuận về dự luật cấu trúc thị trường tiền mã hóa trong năm nay.
Dự luật này hướng đến việc thiết lập một hệ thống quản lý cấp quốc gia cho tài sản kỹ thuật số, trong đó Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) sẽ đóng vai trò giám sát chính đối với ngành mới nổi này.
Thời hạn đã được xác định: phiên bản cuối cùng của dự luật cấu trúc thị trường có thể được trình lên Tổng thống ký ban hành sớm nhất vào Ngày Tưởng niệm. Cố vấn Nhà Trắng Patrick Witt tiết lộ rằng, sau khi Đạo luật Genius được thông qua, Tổng thống Trump đã đích thân chỉ định dự luật này là ưu tiên hàng đầu.
Quy trình lập pháp đã chuyển từ giai đoạn đạt đồng thuận rộng sang giai đoạn soạn thảo chi tiết, với mục tiêu trọng tâm là đảm bảo dự luật có thể vượt qua cả sự xem xét của Thượng viện và Hạ viện.
Tranh chấp cốt lõi về lợi suất stablecoin
Phân phối lợi suất stablecoin hiện được coi là "điểm tranh cãi lớn nhất" trong quá trình lập pháp hiện tại. Cuộc tranh luận tập trung vào việc liệu các sàn giao dịch tập trung có được phép trả lợi suất thụ động trên số dư stablecoin nhàn rỗi hay không.
Tại một cuộc họp do Nhà Trắng tổ chức vào đầu tháng 2, các đại diện ngành ngân hàng và tiền mã hóa đã có hơn hai giờ thảo luận sôi nổi về vấn đề này.
Đại diện ngành ngân hàng phản đối mạnh mẽ việc phân phối lợi suất stablecoin, cho rằng các khoản lợi suất này "quá giống với lãi suất tiền gửi" và nhấn mạnh rằng các quy định trước đây đã cấm các hoạt động tương tự.
Ngược lại, ngành tiền mã hóa xem việc phân phối lợi suất là hành vi thị trường tự nhiên. Giám đốc điều hành Coinbase, Brian Armstrong, thậm chí tuyên bố rằng nếu bản dự thảo của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện có sửa đổi "loại bỏ phần thưởng stablecoin", ông sẽ không thể ủng hộ dự luật này.
Stablecoin là thành phần trọng yếu của thị trường tiền mã hóa, với giá cả duy trì tương đối ổn định bất chấp biến động gần đây. Ví dụ, USDC được định giá ở mức 1,0000 USD với khối lượng giao dịch là 14.745.822.208 USD vào ngày 10 tháng 2, theo dữ liệu từ Gate. USDT có giá 0,999558 USD với khối lượng giao dịch 95.206.121.472 USD cùng ngày.
Lập trường và ranh giới đỏ
Về vấn đề lợi suất stablecoin, một số đồng thuận cơ bản đã hình thành. Chẳng hạn, có sự nhất trí rộng rãi về việc cấm các hành vi gây hiểu lầm, như quảng cáo stablecoin là tiền gửi được bảo hiểm FDIC.
Sau cuộc họp, các nhóm ngành ngân hàng đã ra tuyên bố chung nhấn mạnh: "Chúng ta phải đảm bảo rằng bất kỳ dự luật nào cũng hỗ trợ cho vay tại địa phương đối với các hộ gia đình và doanh nghiệp nhỏ, vừa thúc đẩy tăng trưởng kinh tế vừa bảo vệ sự an toàn và vững mạnh của hệ thống tài chính."
Ngành tiền mã hóa vẫn lo ngại rằng quy định quá mức có thể kìm hãm đổi mới. Giám đốc điều hành Blockchain Association, Summer Mersinger, nhận xét rằng sự kiện hôm thứ Hai là "bước tiến quan trọng hướng tới giải pháp lưỡng đảng cho dự luật cấu trúc thị trường tài sản kỹ thuật số."
Các "ranh giới đỏ" trong quá trình lập pháp hiện đã rõ ràng. Đàm phán hiện tập trung vào việc tìm kiếm sự cân bằng giữa bảo vệ ổn định tài chính và thúc đẩy đổi mới.
Vai trò nền tảng của DeFi
DeFi (tài chính phi tập trung) đóng vai trò nền tảng trong dự luật cấu trúc thị trường tiền mã hóa. Patrick McHenry nhấn mạnh rằng nếu thiếu DeFi, các quy định liên quan "đơn giản là không thể vận hành."
Ông cũng chỉ ra rằng sự phi tập trung là lý do chủ chốt giúp hệ thống tiền mã hóa vượt trội hơn tài chính truyền thống về hiệu quả, minh bạch và chi phí. Các sản phẩm cho vay được mã hóa đã cung cấp mức chi phí thấp hơn đáng kể so với cho vay chứng khoán truyền thống.
Ethereum, với vai trò là nền tảng chính của DeFi, chiếm 58% tổng số tiền gửi trên toàn ngành blockchain. Khi tính cả các mạng layer-2 như Base, Arbitrum và Optimism, tỷ lệ này vượt 65%.
Bất chấp biến động thị trường gần đây, Ethereum tiếp tục dẫn đầu về tổng giá trị khóa (TVL), với ứng dụng phi tập trung lớn nhất trên mainnet nắm giữ hơn 2,3 tỷ USD TVL.
Bối cảnh quản lý toàn cầu
Việc thiết lập khung pháp lý cho thị trường tiền mã hóa tại Mỹ không phải là sự kiện đơn lẻ mà là một phần của xu hướng toàn cầu. Quy định Markets in Crypto-Assets (MiCA) của Liên minh châu Âu đã chính thức có hiệu lực, đặt ra yêu cầu rõ ràng đối với các nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số hoạt động tại EU.
Cơ quan quản lý thị trường tài chính Pháp đã nhắc nhở rằng, theo MiCA, các nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số từng hoạt động tại Pháp phải được cấp phép trước ngày 01 tháng 07 năm 2026 hoặc phải dừng cung cấp dịch vụ.
Trong khi đó, Ủy ban Chứng khoán và Sàn giao dịch Mỹ (SEC) cũng đang điều chỉnh phương pháp quản lý. Ủy viên SEC Mark T. Uyeda cho biết SEC đã ngừng sử dụng biện pháp cưỡng chế làm phương tiện chính để thể hiện quan điểm chính sách, thay vào đó thúc đẩy các chương trình thử nghiệm có giới hạn thông qua hướng dẫn quản lý.
Ông đặc biệt nhấn mạnh rằng các quy định của SEC nên giữ tính trung lập về công nghệ, tập trung vào kết quả thay vì quy trình và đảm bảo bảo vệ nhà đầu tư phù hợp.
Tác động thị trường và chiến lược đầu tư
Việc thúc đẩy dự luật cấu trúc thị trường tiền mã hóa đang tác động trực tiếp đến thị trường. Thành viên Hội đồng Dự trữ Liên bang Christopher Waller gần đây chỉ ra rằng sự lạc quan thúc đẩy đà tăng thị trường sau cuộc bầu cử của Tổng thống Trump có thể đang dần giảm sút.
Khi sự không chắc chắn về quy định gia tăng, các tổ chức tài chính lớn đang điều chỉnh vị thế rủi ro để quản lý rủi ro, dẫn đến các đợt bán tháo trên thị trường.
Thị trường phái sinh Ethereum phản ánh mối lo ngại của nhà đầu tư về khả năng giảm sâu hơn nữa. Phần chênh lệch giá hợp đồng tương lai hàng tháng của ETH so với giao ngay vào khoảng 3%, thấp hơn mức trung lập 5%, cho thấy tâm lý thiếu lạc quan của các nhà giao dịch Ethereum.
Đối với nhà đầu tư, môi trường hiện tại đòi hỏi chú trọng hơn vào:
- Tác động tiềm tàng của diễn biến quy định đối với mô hình lợi suất stablecoin
- Các điều chỉnh mà các nền tảng tiền mã hóa lớn có thể thực hiện để tuân thủ quy định mới
- Cơ hội chênh lệch giá phát sinh từ sự khác biệt về quy định giữa các khu vực pháp lý
- Khả năng thích ứng của các giao thức DeFi trong khuôn khổ quản lý
Kết luận
Giá stablecoin trên Gate thể hiện sự ổn định tương đối của thị trường. Tuy nhiên, mô hình phân phối lợi suất phía sau hai stablecoin chủ chốt này đã trở thành điểm tranh cãi quyết định liệu dự luật cấu trúc thị trường tiền mã hóa tại Mỹ có thể được thông qua suôn sẻ hay không.
Nhà Trắng đã đặt ra thời hạn rõ ràng cho các bên liên quan, yêu cầu đạt tiến bộ thực chất về các chi tiết kỹ thuật trong đàm phán lập pháp trước cuối tháng. Khung pháp lý quản lý thị trường tiền mã hóa tại Mỹ đang dần hình thành và kết quả của quá trình này sẽ có ảnh hưởng sâu rộng đến hướng phát triển của thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu.
