Nhà phát triển Solana Armani Ferrante cùng cựu giám đốc điều hành FTX Tristan Yver đã ra mắt Backpack Exchange, tiên phong xây dựng lộ trình IPO mới cho các sàn giao dịch tiền mã hóa.
Ngày 9 tháng 2 năm 2026, Backpack chính thức công bố một kế hoạch tokenomics đột phá, gắn liền lịch trình mở khóa token với tiến trình niêm yết công khai tại Hoa Kỳ.
Phân tích khung phân bổ token của Backpack
Chiến lược phân bổ token của Backpack áp dụng cấu trúc ba tầng tinh vi và sáng tạo. Tổng nguồn cung một tỷ token được chia thành ba giai đoạn riêng biệt, trong đó mỗi lần mở khóa đều gắn chặt với các cột mốc phát triển trọng yếu của công ty.
Giai đoạn đầu tiên là Sự kiện Khởi tạo Token (TGE), trong đó 25% tổng số token được phát hành ngay lập tức. Trong số này, 24% dành cho những người nắm giữ điểm thưởng, còn 1% được phân bổ cho các chủ sở hữu Mad Lads NFT. Thiết kế này giúp 250 triệu token được chuyển đến các thành viên cộng đồng ủng hộ sớm trong ngày diễn ra TGE.
Giai đoạn thứ hai là mở khóa dựa trên tăng trưởng trước IPO, chiếm 37,5% tổng nguồn cung. Khác với các mô hình phát hành theo thời gian truyền thống, số token này chỉ được mở khóa khi đạt các cột mốc tăng trưởng đã định sẵn.
Các cột mốc này gắn với tiến trình tuân thủ pháp lý có thể đo lường, mở rộng sản phẩm và tiếp cận thị trường rộng lớn hơn. Các nhà sáng lập Backpack nhấn mạnh: "Việc tăng nguồn cung lưu hành phải đi đôi với sự phát triển tương ứng về quy mô và tiện ích của nền tảng."
Giai đoạn thứ ba là kho bạc công ty sau IPO, đại diện cho 37,5% nguồn cung còn lại. Số token này sẽ bị khóa tối thiểu 12 tháng sau khi IPO thành công, đóng vai trò là dự trữ tài sản số chiến lược cho công ty.
Lý do đằng sau cơ chế mở khóa gắn với IPO
Kế hoạch mở khóa token của Backpack được xây dựng trên nguyên tắc cốt lõi: người trong nội bộ không thể hưởng lợi trước khi công ty lên sàn. Điều này được đảm bảo nhờ thiết kế tách biệt rõ ràng giữa cổ phần và token.
Đội ngũ công ty và các nhà đầu tư sớm không trực tiếp nắm giữ token. Thay vào đó, họ tiếp cận giá trị thông qua kho bạc công ty, nghĩa là họ chỉ nhận được lợi nhuận từ giá trị do chính họ tạo ra sau khi công ty hoàn tất IPO.
Cấu trúc đổi mới này giải quyết mâu thuẫn lợi ích thường gặp ở các dự án crypto truyền thống. Bằng cách gắn trực tiếp sự giàu có của đội ngũ với hiệu suất trên thị trường công khai, Backpack thúc đẩy họ ưu tiên tăng trưởng bền vững dài hạn thay vì chạy theo biến động giá token ngắn hạn.
Các nhà sáng lập giải thích: "Cho đến khi công ty lên sàn (hoặc có một hình thức thoái vốn cổ phần khác), đội ngũ không thể hiện thực hóa bất kỳ giá trị nào từ dự án. Chỉ sau khi Backpack bước vào các thị trường vốn lớn nhất, thanh khoản nhất thế giới—và chỉ sau khi công ty hoàn thành mọi nỗ lực cần thiết để đủ điều kiện lên sàn—đội ngũ mới có thể bắt đầu hưởng lợi từ giá trị mà cộng đồng Backpack tạo ra."
So sánh với mô hình IPO truyền thống trong lĩnh vực crypto
Các đợt IPO của công ty crypto truyền thống thường đi theo lộ trình tuyến tính: đạt độ trưởng thành kinh doanh, cải tổ pháp lý, huy động vốn cổ phần, rồi mới niêm yết công khai. Ví dụ, Coinbase chỉ bước vào thị trường công khai sau khi đã xây dựng được doanh thu vững chắc và tuân thủ pháp lý đầy đủ.
Ngược lại, mô hình của Backpack phát triển song song cả kinh tế token lẫn giá trị cổ phần, kết nối hai yếu tố này thông qua các cột mốc định trước. Cách làm này tạo nên cấu trúc "tài trợ hai đường", vừa giữ được tinh thần cộng đồng của crypto vừa tiếp thu logic gia tăng giá trị cổ phần của tài chính truyền thống.
Về phân bổ token, các mô hình truyền thống hoặc chỉ dựa vào huy động vốn cổ phần (như Coinbase), hoặc vận hành nền kinh tế token độc lập (phổ biến trong các dự án DeFi). Sự đổi mới của Backpack nằm ở việc gắn phát hành token với các cột mốc pháp lý và mở rộng sản phẩm, qua đó đồng bộ lợi ích của người nắm giữ token và nhà đầu tư cổ phần.
Về mặt pháp lý, Backpack lựa chọn lộ trình thận trọng. Hiện tại, sàn phục vụ 48% thị trường toàn cầu, ưu tiên xin giấy phép hoạt động thay vì mở rộng địa lý quá nhanh. Điều này hoàn toàn đối lập với nhiều công ty crypto khác, vốn thường mở rộng trước rồi mới tính đến tuân thủ sau.
Bức tranh IPO crypto năm 2026
Năm 2026 được dự báo là năm bản lề cho các công ty crypto tiến vào thị trường công khai, với hàng loạt ông lớn công bố kế hoạch IPO rõ ràng. Những chiến lược đa dạng này đang tạo nên một bức tranh IPO crypto đầy màu sắc.
Lấy Kraken làm ví dụ: sàn này dự kiến lên sàn trong nửa đầu năm 2026 với định giá khoảng 20 tỷ USD. Riêng quý 3 năm 2025, Kraken ghi nhận doanh thu 648 triệu USD, tăng 50% so với cùng kỳ năm trước, cho thấy nền tảng tài chính vững chắc. Lộ trình IPO của Kraken gần như sao chép các công ty công nghệ truyền thống, nhấn mạnh sự tuân thủ và sức mạnh tài chính.
Consensys theo đuổi mô hình lai, cân bằng giữa token và cổ phần. Là công ty mẹ của MetaMask, Consensys sở hữu 30 triệu người dùng hoạt động hàng tháng và đặt mục tiêu niêm yết vào giữa năm 2026. Thách thức lớn nhất của họ là quản lý xung đột lợi ích tiềm ẩn giữa người nắm giữ token và cổ đông.
Ledger tự định vị là "Apple của tự quản lý tài sản", đã bán hơn 6 triệu ví phần cứng và bảo vệ hơn 100 tỷ USD tài sản Bitcoin. Thông qua ứng dụng Ledger Live, công ty hướng tới chuyển đổi doanh thu bán phần cứng một lần thành doanh thu dịch vụ phần mềm định kỳ.
Tác động sâu rộng đến sự hội nhập giữa crypto và tài chính truyền thống
Mô hình gắn với IPO của Backpack không chỉ là đổi mới về tokenomics—mà còn phản ánh xu hướng hội tụ sâu sắc giữa crypto và tài chính truyền thống. Khi nhà sáng lập Armani Ferrante khẳng định Backpack cam kết xây dựng cả sản phẩm crypto đẳng cấp thế giới lẫn dịch vụ tài chính truyền thống, ông đã hé lộ một tầm nhìn rộng lớn hơn nhiều.
Backpack đặt mục tiêu bổ sung hạ tầng ngân hàng, tài khoản tiền pháp định tại các thị trường lớn, cùng khả năng giao dịch chứng khoán, đồng thời vẫn duy trì các dịch vụ crypto. Chiến lược tích hợp kép này giúp các sàn crypto tận dụng cả sự ổn định của tài chính truyền thống lẫn tính đột phá của thị trường crypto.
Xu hướng này cũng phản ánh sự chuyển mình về công nghệ ngay trong các thị trường tài chính truyền thống. Tháng 9 năm 2025, Nasdaq đã đệ trình đề xuất lên SEC xin thay đổi quy định để cho phép giao dịch chứng khoán token hóa trên nền tảng của mình. Nếu được chấp thuận, các cổ phiếu như Apple và Amazon có thể sẽ được giao dịch và thanh toán dưới dạng token blockchain trên Nasdaq.
Các công ty crypto theo đuổi IPO truyền thống và các sàn giao dịch lâu đời áp dụng token hóa đang cùng nhau xây dựng hạ tầng thị trường tích hợp mới. Trong hệ sinh thái đang hình thành này, hiệu quả và tính minh bạch của tài chính truyền thống sẽ hòa quyện với sự mở và khả năng lập trình của crypto.
Thách thức và bất định đối với mô hình Backpack
Dù triển vọng sáng sủa, mô hình đổi mới của Backpack vẫn đối mặt với nhiều thách thức và bất định. Môi trường pháp lý liên tục thay đổi là rủi ro ngoại cảnh lớn nhất. Dù chủ tịch SEC mới có quan điểm thân thiện hơn với crypto—dẫn đến việc hủy bỏ các vụ kiện với Kraken và Consensys—tình trạng pháp lý của tiền mã hóa với tư cách là một loại tài sản vẫn chưa rõ ràng.
Cơ chế đồng bộ lợi ích giữa người nắm giữ token và cổ đông theo mô hình này vẫn cần thời gian kiểm chứng. Dù thiết kế của Backpack đã gắn kết hai nhóm lợi ích, thực tiễn triển khai có thể vẫn phát sinh xung đột ưu tiên. Đặc biệt trong các giai đoạn thị trường chịu áp lực ngắn hạn, ban lãnh đạo sẽ phải cân nhắc kỹ giữa phát hành token và ổn định giá cổ phiếu.
Mô hình ràng buộc dài hạn cũng mang đến bất định về thanh khoản thị trường. Với 37,5% token bị khóa trong 12 tháng sau IPO, nguy cơ bán tháo quy mô lớn ban đầu được giảm thiểu, nhưng nguồn cung lưu hành lại thu hẹp, có thể ảnh hưởng đến hiệu quả xác lập giá.
Gate và xu hướng đổi mới ngành
Khi Backpack và các công ty crypto khác tìm kiếm lối đi IPO mới, tốc độ đổi mới toàn ngành đang tăng tốc mạnh mẽ. Gate, với vai trò là một thành viên trong ngành, luôn theo sát các diễn biến này để mang đến cho người dùng những góc nhìn thị trường và cơ hội đầu tư tiên tiến nhất.
Ngành crypto đang chuyển mình từ vị thế bên lề sang dòng chủ lưu, từ các nền tảng giao dịch đơn thuần thành nhà cung cấp dịch vụ tài chính toàn diện. Định hướng của Backpack—tích hợp hạ tầng ngân hàng, tài khoản tiền pháp định toàn cầu và giao dịch chứng khoán—phản ánh rõ nét sự chuyển đổi này.
Đổi mới không chỉ giới hạn ở các sàn lớn. Thị trường bán token năm 2026 chứng kiến nhiều xu hướng đa dạng: đấu giá thanh toán liên tục trở nên phổ biến, thị phần launchpad tích hợp sàn giao dịch ngày càng mở rộng, và cơ chế phân bổ dựa trên năng lực dần thay thế mô hình "đến trước được trước".
Kết luận
Trong số các sàn giao dịch hàng đầu thế giới, Nasdaq đã bắt đầu thử nghiệm giao dịch cổ phiếu token hóa, đệ trình đề xuất thay đổi quy định lên SEC. Nếu được thông qua, đây sẽ là dấu mốc cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống chính thức tiếp nhận công nghệ blockchain, tiếp tục xóa nhòa ranh giới giữa chứng khoán truyền thống và tài sản số.
Đồng sáng lập Backpack, Armani Ferrante, đứng bên cửa sổ kính sát trần tại văn phòng ở New York, hướng tầm mắt về phía Wall Street. Đội ngũ của ông vừa hoàn thiện thiết kế gắn lịch trình mở khóa token với tiến trình IPO: "Chúng tôi chỉ hiện thực hóa giá trị khi công ty bước vào các thị trường vốn lớn nhất, thanh khoản nhất thế giới."
Cam kết đó giờ đây đã được mã hóa trong từng dòng code của Backpack. Ranh giới giữa thế giới crypto và Wall Street đang dần tan biến trong chính những dòng mã của họ.
