Ngày 11 tháng 02 năm 2026 đánh dấu thời điểm lạnh giá nhất đối với ngành khai thác Bitcoin kể từ sau sự sụp đổ của FTX.
Theo dữ liệu thị trường Gate, BTC/USDT hiện đang được giao dịch ở mức 66.680,4 USD, giảm 3% trong 24 giờ qua. Đằng sau con số này là những bảng cân đối sản xuất đang khiến các thợ đào nghẹt thở: chi phí sản xuất toàn diện trung bình cho một Bitcoin trên toàn mạng lưới hiện vào khoảng 87.000 USD—cao hơn giá thị trường hiện tại khoảng 45%.
Đây là lần đầu tiên kể từ thị trường gấu năm 2022, hoạt động khai thác Bitcoin chứng kiến tình trạng "đào dưới giá thành" lan rộng và có tính hệ thống. Công ty phân tích on-chain CryptoQuant đã xác định rõ giai đoạn hiện tại là "Giai đoạn Đầu hàng" (Capitulation Phase).
Bảng Cân Đối Đảo Ngược: Mỗi BTC Đào Ra Lỗ 20.000 USD
Quay lại tháng 10 năm 2025, khi Bitcoin đạt đỉnh lịch sử 126.000 USD. Khi đó, các thợ đào tranh nhau từng đồng coin, khiến hashrate toàn mạng tăng vọt do cạnh tranh gay gắt. Thế nhưng chỉ sau bốn tháng, giá đã giảm hơn 50% so với đỉnh, hiện quanh quẩn ở vùng 60.000 USD.
Trong khi giá giảm một nửa, chi phí lại tiếp tục leo thang. Cùng với việc độ khó mạng lưới Bitcoin tăng dồn dập trong năm 2026 và hiệu suất của các máy đào đời cũ giảm sút, chi phí sản xuất trung bình toàn diện cho mỗi Bitcoin hiện đã tăng vọt lên 87.000 USD.
Điều này đồng nghĩa, ngay cả khi chưa tính đến chi phí bảo trì cơ sở vật chất và nhân công, các thợ đào đã lỗ gần 20.000 USD trên sổ sách cho mỗi Bitcoin sản xuất ra. Tình trạng đảo ngược dòng tiền nghiêm trọng như vậy vượt quá khả năng bù đắp của cả những đơn vị vận hành hiệu quả nhất.
Một chỉ báo quan trọng của ngành—"Chỉ số Bền vững Lợi nhuận Thợ đào" (Miner Profitability Sustainability Index)—đã giảm xuống còn 21. Cách hiểu rất rõ ràng: ngoại trừ một số ít doanh nghiệp dẫn đầu sở hữu hợp đồng điện giá siêu thấp dưới 0,05 USD/kWh và dàn máy đào hiệu suất cao đời mới, phần lớn các thợ đào đều đã bị "nghiền nát" biên lợi nhuận, rơi vào vùng âm.
Làn Sóng Hashrate Rút Chạy: Điều Chỉnh Độ Khó 11% Không Ngăn Nổi Làn Sóng Dừng Máy
Hệ quả trực tiếp của làn sóng đầu hàng là hashrate toàn mạng giảm mạnh.
Cùng lúc đó, các trung tâm khai thác lớn tại Bắc Mỹ—đặc biệt là Texas—đang phải đối mặt với những đợt bão mùa đông khắc nghiệt hiếm gặp, buộc một số trang trại khai thác phải hạn chế sử dụng điện để ưu tiên cho dân sinh. Dưới sức ép kép của việc thợ đào tự nguyện rời mạng và các đợt cắt giảm điện bắt buộc, mạng lưới đã kích hoạt một đợt điều chỉnh độ khó lịch sử vào ngày 09 tháng 02, giảm mạnh khoảng 11%.
Tuy nhiên, đây chỉ là "liều thuốc giảm đau vừa muộn vừa thiếu". Mặc dù việc giảm độ khó 11% có hạ thấp ngưỡng khai thác phần nào, nhưng gần như không thể bù đắp được mức đảo chiều giá–chi phí lên tới 45%. Giải pháp này chẳng khác nào "muối bỏ bể".
Đối với các trang trại khai thác vừa và nhỏ phải trả giá điện trên 0,05 USD/kWh, hoặc các doanh nghiệp vẫn còn vận hành máy đào đời cũ dòng S19, đợt điều chỉnh này hoàn toàn không đủ để đảo ngược nguy cơ tài chính của việc dừng máy hàng loạt. Thị trường hashrate vẫn đang trải qua một cuộc thanh lọc đau đớn.
Cổ Phiếu Khai Thác Lao Dốc Trên 20% Khi Dòng Tiền Rút Khỏi Rủi Ro
Bản năng của dòng vốn Phố Wall còn nhạy bén hơn cả thị trường hashrate.
Giữa bối cảnh nền tảng khai thác ngày càng xấu đi và áp lực tiếp diễn lên giá Bitcoin, các công ty khai thác niêm yết tại Mỹ đã chứng kiến làn sóng bán tháo mạnh trong tuần này. Các ông lớn như MARA Holdings và Riot Platforms đều ghi nhận giá cổ phiếu giảm hơn 20% chỉ trong tuần.
Lấy MARA làm ví dụ: giá cổ phiếu đã giảm sâu so với đỉnh năm 2025, đóng cửa ở mức 7,66 USD, với hệ số giá trên giá trị sổ sách (P/B) chỉ còn 0,56 lần. Điều này phản ánh tâm lý bi quan sâu sắc của thị trường đối với mô hình "khai thác thuần túy".
Dòng tiền cho thấy xu hướng rõ rệt: lượng lớn vốn đang rút khỏi các tài sản tiền số biến động mạnh, quay trở lại các kênh trú ẩn an toàn truyền thống như vàng.
Từ "Thợ Đào" Thành "Chủ Đất Điện Toán AI"
Đối mặt với cái gọi là "Mùa Đông Khai Thác 2026", các doanh nghiệp dẫn đầu không còn ngồi yên chờ Bitcoin phục hồi. Một chiến lược "chuyển đổi AI" đang được triển khai mạnh mẽ trong ngành khai thác.
Lý do rất đơn giản: các trang trại khai thác thực chất là những trung tâm dữ liệu quy mô lớn, độ trễ thấp, sẵn có nguồn điện, hệ thống làm mát và không gian rack. Khi thị trường Bitcoin suy thoái, những tài nguyên này trở thành gánh nặng chi phí; nhưng trong kỷ nguyên AI tạo sinh và thiếu hụt hạ tầng HPC, chúng lại là tài sản khan hiếm.
IREN và Core Scientific đã bắt đầu chuyển một phần công suất trung tâm dữ liệu sang phục vụ dịch vụ AI tạo sinh, ký các hợp đồng dài hạn mang lại dòng tiền ổn định hơn nhiều so với khai thác Bitcoin.
Bitfarms là đơn vị quyết liệt nhất. Công ty này vừa công bố rút hoàn toàn khỏi hoạt động khai thác Bitcoin, chuyển toàn bộ chiến lược sang lĩnh vực AI. Từng là một trong những thợ đào thuần túy lớn nhất, giờ đây Bitfarms đang từ bỏ hoàn toàn cái mác "Bitcoin".
Một công ty khai thác khác, Cango, đã bán ra 4.451 Bitcoin vào ngày 09 tháng 02, thu về 305 triệu USD với giá bán trung bình khoảng 68.524 USD—toàn bộ số tiền này được dành cho chuyển đổi hạ tầng sang AI. Trong thư gửi cổ đông, công ty cho biết động thái này nhằm "củng cố bảng cân đối kế toán và giảm đòn bẩy tài chính" để hỗ trợ mở rộng dịch vụ điện toán GPU.
Kết Luận
Ngành khai thác Bitcoin đang trải qua một cuộc thanh lọc phía cung vừa lâu đời vừa toàn diện.
Trong ngắn hạn, trừ khi giá Bitcoin nhanh chóng phục hồi và duy trì trên 80.000 USD, tình trạng "khai thác lỗ" sẽ tiếp tục buộc các thợ đào chi phí cao phải rời bỏ thị trường. Dù đợt giảm độ khó lịch sử đã giúp những người trụ lại có chút thời gian thở, giai đoạn "đầu hàng" có thể kéo dài cho đến khi thanh khoản vĩ mô và khẩu vị rủi ro thực sự đảo chiều.
Về dài hạn, sức mạnh tính toán không biến mất—nó chỉ đang chuyển đổi hình thái. Những doanh nghiệp chuyển đổi thành công giấy phép điện và tài nguyên rack sang dịch vụ điện toán AI sẽ được "tái sinh" trong chu kỳ công nghệ tiếp theo.
Đối với những ai vẫn tin vào Bitcoin, những con số trên trang giá Gate lúc này vừa là phép thử vừa là cột mốc—chúng đánh dấu thời khắc tăm tối nhất của chu kỳ này, cũng như là điểm xuất phát cho làn sóng người sống sót tiếp theo.
