13 tháng 02 năm 2026 — Sau đợt điều chỉnh mạnh hồi đầu năm, thị trường tiền mã hóa đang bắt đầu xuất hiện những dấu hiệu phục hồi sớm. Tuy nhiên, điểm xuất phát của đợt hồi phục này lại rất khác biệt đối với các nhà đầu tư ETF giao ngay khác nhau. Theo báo cáo mới nhất từ các nhà phân tích của Bloomberg và dữ liệu on-chain, những người nắm giữ ETF Ethereum đang phải đối mặt với khoản lỗ chưa thực hiện lớn hơn đáng kể so với nhà đầu tư ETF Bitcoin. Dựa trên dữ liệu thị trường mới nhất từ Gate tính đến ngày 13 tháng 02 năm 2026, bài viết này sẽ phân tích sâu về những khác biệt cốt lõi giữa hai nhóm nhà đầu tư ETF lớn nhất thị trường tiền mã hóa, tập trung vào giá vốn, mức độ sụt giảm và cấu trúc thị trường.
Sự Tương Phản Rõ Nét
Tính đến ngày 13 tháng 02 năm 2026, dữ liệu thị trường Gate cho thấy:
- Bitcoin (BTC) đang được giao dịch ở mức 66.580,7 USD, với khối lượng giao dịch 24 giờ đạt 768,22 triệu USD, vốn hóa thị trường là 1,31 nghìn tỷ USD và chiếm 55,42% thị phần.
- Ethereum (ETH) có giá 1.947,19 USD, khối lượng giao dịch 24 giờ đạt 205,33 triệu USD, vốn hóa thị trường là 233,26 tỷ USD và chiếm 9,80% thị phần.
Xét về hiệu suất giá, BTC và ETH đã phục hồi lần lượt +4,97% và +5,92% trong 7 ngày qua, dường như di chuyển đồng pha. Tuy nhiên, khi xem xét cấu trúc giá vốn của các nhà đầu tư ETF, một bức tranh hoàn toàn khác lại hiện ra.
Nhà phân tích James Seyffart thuộc Bloomberg Intelligence chỉ ra rằng giá vốn trung bình của nhà đầu tư ETF Ethereum giao ngay tại Mỹ vào khoảng 3.500 USD, trong khi giá ETH hiện tại đã giảm hơn 50% so với mức này. Ngược lại, giá vốn trung bình của nhà đầu tư ETF Bitcoin là khoảng 84.063 USD, với giá BTC hiện tại ở mức 66.580,7 USD, tương ứng mức giảm khoảng 20,8%.
Nói cách khác, mức lỗ chưa thực hiện của nhà đầu tư ETF Ethereum sâu gấp 2,5 lần so với nhà đầu tư ETF Bitcoin. Đây không chỉ là sự khác biệt về con số — điều này có nghĩa là ETH cần tăng 80% chỉ để trở về giá vốn trung bình, trong khi BTC chỉ cần tăng 26%.
Quy Mô Thực Sự Của Việc "Gồng Lỗ": Góc Nhìn Tài Sản Quản Lý (AUM)
Việc tài sản ròng do các ETF quản lý (AUM) sụt giảm là thước đo trực tiếp cho mức độ "đau đớn" của nhà đầu tư. Theo dữ liệu từ SoSoValue, tổng tài sản ròng của các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã giảm từ đỉnh 170 tỷ USD vào tháng 10 năm 2025 xuống còn khoảng 85,76 tỷ USD hiện tại — mức giảm xấp xỉ 49,5%. Đáng chú ý, dù AUM giảm một nửa, chỉ khoảng 6% tài sản ETF Bitcoin thực sự bị rút ra trong giai đoạn suy giảm này. Điều này cho thấy phần lớn nhà đầu tư ETF BTC chọn tiếp tục nắm giữ thay vì bán tháo hàng loạt.
Ngược lại, AUM của ETF Ethereum đã giảm mạnh từ đỉnh 30,5 tỷ USD xuống còn 11,27 tỷ USD — tương đương mức giảm 63%. Đáng lo ngại hơn, dòng vốn ròng vào các ETF Ethereum chỉ giảm khoảng 3 tỷ USD. Bề ngoài, điều này cho thấy nhà đầu tư không muốn bán ra, nhưng nhìn sâu hơn thì nguyên nhân là thanh khoản ETF ETH mỏng và thiếu dòng tiền mới để hấp thụ áp lực bán.
Hiện tại, thị trường tiền mã hóa đang ở giai đoạn "tổng bằng không", dòng vốn chủ yếu chảy vào Bitcoin nhờ sự đồng thuận mạnh mẽ và câu chuyện rõ ràng hơn. Ethereum đang đối mặt với những trở ngại mang tính cấu trúc, bao gồm việc giá trị bị rò rỉ sang các giải pháp Layer 2 và câu chuyện nâng cấp yếu dần.
Vì Sao Nhà Đầu Tư ETF ETH Khó Hòa Vốn Hơn?
Giá Vốn Cao, Ngưỡng Hồi Phục Lớn
Như đã đề cập, phần lớn vị thế ETF Ethereum được thiết lập trong giai đoạn cuối năm 2024 đến đầu 2025, khi ETH giao dịch trong vùng 3.200–3.800 USD. Với báo giá ETH hiện tại của Gate là 1.947,19 USD, ETH cần tăng tới 79,7% mới có thể hòa vốn.
Dự báo giá Ethereum của Gate cho năm 2026 ước tính giá ETH trung bình ở mức 1.936,98 USD, với mức cao nhất dự kiến là 2.324,37 USD. Ngay cả trong kịch bản lạc quan nhất, vẫn còn khoảng cách hơn 1.175 USD so với ngưỡng hòa vốn 3.500 USD. Điều này đồng nghĩa phần lớn nhà đầu tư ETF Ethereum khó có khả năng đạt lợi nhuận trong năm 2026.
Dòng Tiền Mang Tính Tiêu Cực
Dữ liệu từ Ecoinometrics cho thấy cả ETF Bitcoin và Ethereum đều ghi nhận dòng vốn ròng 30 ngày liên tiếp âm trong 90 ngày liên tiếp. Điểm khác biệt là dòng tiền rút khỏi ETF BTC là sự kết hợp giữa chốt lời và bán tháo hoảng loạn, còn dòng tiền rút khỏi ETF ETH chủ yếu do nhà đầu tư chấp nhận thua lỗ và cắt lỗ.
ETF Ethereum đang rơi vào thế "tiến thoái lưỡng nan": không thể thu hút dòng vốn an toàn như ETF Bitcoin, cũng không thể tái hiện câu chuyện bùng nổ ứng dụng on-chain như giai đoạn 2023–2024. Khi không có sự tăng trưởng về người dùng mới hoặc doanh thu giao thức, câu chuyện "ultrasound money" của ETH đang bị nghi ngờ.
Cấu Trúc Nguồn Cung: Vô Hạn So Với Khan Hiếm
Nguồn cung Bitcoin bị giới hạn ở mức 21 triệu, với 19,98 triệu BTC đã lưu hành, củng cố câu chuyện về tính giảm phát và "vàng số". Trong khi đó, Ethereum từng có giai đoạn giảm phát, nhưng hoạt động mạng giảm nhiệt khiến tổng nguồn cung ETH tăng trở lại 120,69 triệu và không có giới hạn tối đa.
Nguyên nhân sâu xa khiến ETF Ethereum khó thu hút dòng vốn dài hạn là do câu chuyện "dầu số" đã mất sức hút trong môi trường vĩ mô thắt chặt, và việc thiếu giới hạn nguồn cung khiến nhà đầu tư ETF khó hình thành niềm tin về sự khan hiếm như với Bitcoin.
Thị Trường Đã Chạm Đáy, Nhưng Đà Hồi Phục Không Đồng Đều
Phần lớn giới đầu tư tin rằng thị trường tiền mã hóa đã tạo đáy ngắn hạn — và dữ liệu Gate cho thấy cả BTC lẫn ETH đều phục hồi hơn 5% so với đáy đầu tháng 2 — tuy nhiên, đà tăng hiện tại vẫn chủ yếu do Bitcoin dẫn dắt.
Một chỉ số quan trọng: tỷ trọng thị phần của Bitcoin hiện đạt 55,42%, tăng gần 10 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm 2025. Điều này cho thấy dù thị trường phục hồi, dòng vốn vẫn ưu tiên quay lại Bitcoin trước, thay vì Ethereum hay các blockchain cạnh tranh khác.
Với nhà đầu tư ETF Ethereum, đây là thực tế khó tránh: khi thị trường tăng, ETH tăng chậm hơn BTC; khi thị trường giảm, ETH lại giảm mạnh hơn BTC. Nhà phân tích Eric Balchunas của Bloomberg nhận xét, ngay cả khi tài sản quản lý của ETF IBIT do BlackRock phát hành giảm một nửa từ đỉnh 100 tỷ USD xuống 51 tỷ USD, đây vẫn là một trong những ETF nhanh nhất lịch sử đạt mốc 60 tỷ USD tài sản. Trong khi đó, các ETF Ethereum vẫn chưa thể hiện được sức bật tương tự.
Kết Luận: ETF Không Phải Đích Đến Cuối Cùng — Câu Chuyện Mới Là Yếu Tố Quyết Định
Tính đến ngày 13 tháng 02 năm 2026, Bitcoin và Ethereum lần lượt có giá 66.580,7 USD và 1.947,19 USD. Nhà đầu tư ETF Bitcoin đang chờ đợi điểm bùng nổ thanh khoản và sự thay đổi về lãi suất vĩ mô, trong khi nhà đầu tư ETF Ethereum cần kiên nhẫn hơn — không chỉ chờ thị trường hồi phục mà còn chờ hệ sinh thái Ethereum chứng minh lại khả năng nắm bắt giá trị.
Tại Gate, chúng tôi luôn cung cấp cho người dùng dữ liệu thị trường thời gian thực, minh bạch và các phân tích chuyên sâu. Dù trong thị trường tăng hay giảm, việc hiểu rõ cấu trúc giá vốn của tài sản và hướng đi của dòng tiền là chìa khóa để vượt qua mọi chu kỳ.
