Kể từ tháng 2 năm 2026, thị trường tài chính toàn cầu đã theo dõi sát sao hai bộ dữ liệu quan trọng từ bên kia Thái Bình Dương: Báo cáo Việc làm Phi nông nghiệp (Nonfarm Payrolls) tháng 1 của Mỹ công bố ngày 10 tháng 2 và Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) tháng 1 của Mỹ công bố ngày 13 tháng 2. Hai báo cáo này đã thực sự thiết lập định hướng chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) trong nửa đầu năm. Mặc dù các dữ liệu đưa ra bức tranh trái chiều, thị trường lại đạt được sự đồng thuận hiếm hoi: Fed gần như chắc chắn sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp chính sách tháng 3.
Theo dữ liệu mới nhất từ công cụ CME FedWatch, các nhà giao dịch hiện đánh giá xác suất Fed giữ nguyên biên độ mục tiêu lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,50%–3,75% trong tháng 3 là 94%.
Việc làm Phi nông nghiệp vượt kỳ vọng: "Mỏ neo ổn định" của thị trường lao động
Động lực chính đứng sau sự đồng thuận của thị trường là thị trường lao động Mỹ bất ngờ mạnh mẽ. Dữ liệu do Bộ Lao động Mỹ công bố ngày 10 tháng 2 cho thấy số việc làm phi nông nghiệp điều chỉnh theo mùa đã tăng 130.000 trong tháng 1, vượt xa kỳ vọng thị trường là 55.000–70.000. Đồng thời, tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống còn 4,3%—mức thấp nhất kể từ tháng 8 năm 2025.
Báo cáo việc làm phi nông nghiệp này có ý nghĩa quan trọng vì đã xoa dịu lo ngại về khả năng kinh tế Mỹ giảm tốc nhanh chóng. Dù số liệu việc làm cả năm 2025 đã bị điều chỉnh giảm mạnh, phản ánh sự yếu kém tiềm ẩn của thị trường lao động năm ngoái, nhưng sự phục hồi mạnh mẽ hơn dự kiến trong tháng 1 cho thấy, ở mặt bằng lãi suất hiện tại, nhu cầu tuyển dụng của doanh nghiệp vẫn bền bỉ.
Những phát biểu gần đây của các quan chức Fed càng củng cố quan điểm này. Bà Lorie Logan, Chủ tịch Fed chi nhánh Dallas, nhận định rằng mặc dù thị trường lao động trước đó đã có dấu hiệu chững lại, triển vọng việc làm hiện đang dần ổn định. Bà Loretta Mester, Chủ tịch Fed chi nhánh Cleveland, còn nhấn mạnh chính sách tiền tệ hiện tại là phù hợp và lãi suất có thể giữ nguyên. Dữ liệu việc làm tích cực mang lại cho Fed nhiều dư địa để "chờ đợi và quan sát". Ngay cả khi lạm phát tiếp tục hạ nhiệt, miễn là thị trường lao động không suy giảm mạnh, Fed cũng không có nhu cầu cấp bách phải cắt giảm lãi suất.
CPI hạ nhiệt xác nhận xu hướng: Lạm phát giảm nhưng rủi ro vẫn còn
Nếu dữ liệu việc làm phi nông nghiệp là cơ sở hợp lý để duy trì hiện trạng, thì báo cáo CPI tháng 1 công bố ngày 13 tháng 2 lại mở đường cho quyết định này—đồng thời củng cố quyết tâm kiên nhẫn của Fed.
Số liệu cho thấy CPI chưa điều chỉnh của Mỹ trong tháng 1 tăng 2,4% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn dự báo thị trường là 2,5% và đánh dấu mức thấp mới kể từ tháng 5 năm 2025. CPI lõi cũng giảm xuống 2,5%, mức thấp nhất kể từ tháng 3 năm 2021. Nhìn bề ngoài, xu hướng giảm lạm phát là rõ rệt. Ông Lawrence Werther, Chuyên gia Kinh tế trưởng Mỹ tại Daiwa Capital Markets, nhận xét rằng cả lạm phát tổng thể và lõi tính theo năm đều vừa đủ đạt ngưỡng tối thiểu cho một lập trường chính sách kiên nhẫn.
Tuy nhiên, bên dưới bề mặt, không phải mọi thứ đều yên ổn. Dữ liệu chỉ ra rằng lạm phát dịch vụ lõi (không bao gồm nhà ở)—một trọng tâm của các nhà hoạch định chính sách—đã tăng 0,6% so với tháng trước trong tháng 1. Biến động này có thể thu hút sự chú ý từ các chủ tịch Fed khu vực vốn vẫn thận trọng với đà tăng giá. Ngoài ra, với các mức thuế mới của chính quyền Trump và tác động trễ của đồng USD yếu hơn trong năm ngoái, áp lực lạm phát nhập khẩu vẫn còn.
Đối với Fed, báo cáo CPI tháng 1 mang tính chất "an tâm nhưng chưa đủ để tuyên bố chiến thắng". Báo cáo xác nhận lạm phát đang đi xuống, nhưng các chi tiết bên trong lại cho thấy áp lực giá có thể quay trở lại. Trong bối cảnh "tốt nhưng chưa đủ tốt" này, việc duy trì chính sách hiện tại và tiếp tục theo dõi diễn biến rõ ràng là lựa chọn thận trọng nhất.
Vì sao thị trường lại đồng thuận mạnh mẽ như vậy?
Tổng thể, nguyên nhân khiến việc giữ nguyên lãi suất trong tháng 3 trở thành đồng thuận của thị trường là bởi dữ liệu hiện tại cho Fed mọi lý do để kéo dài "giai đoạn quan sát".
Một mặt, dù lạm phát đang hạ nhiệt, nhưng vẫn cao hơn mục tiêu 2% và lạm phát dịch vụ lõi vẫn cố chấp chưa giảm. Mặt khác, sự ổn định của thị trường lao động đã loại bỏ nguy cơ hạ cánh cứng trước mắt của nền kinh tế, nên Fed không cần cắt giảm lãi suất để hỗ trợ việc làm. Như Thống đốc Fed Lisa Cook nhận định, dữ liệu gần đây cho thấy tốc độ hạ nhiệt đã "chững lại". Fed nên kiên nhẫn cho đến khi thực sự tin tưởng lạm phát sẽ trở về mục tiêu 2%.
Trong bối cảnh vĩ mô này, thị trường tiền mã hóa cũng tìm được nhịp điệu riêng. Tính đến ngày 14 tháng 2, dữ liệu trên nền tảng giao dịch của Gate cho thấy Bitcoin (BTC) vẫn thể hiện sức mạnh sau các tin tức vĩ mô, hiện giao dịch ở mức 68.876,8 USD và đi ngang trong biên độ hẹp từ 68.500 đến 69.200 USD. Diễn biến giá này cho thấy thị trường đang tiêu hóa kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất "bị trì hoãn nhưng chưa bị từ bỏ". Miễn là Fed không quay lại tăng lãi suất mạnh tay, môi trường lãi suất hiện tại vẫn là điều kiện ngoại cảnh khá ổn định cho các tài sản rủi ro.
Ethereum (ETH) cũng thể hiện sự tương quan chặt chẽ với Bitcoin, hiện dao động quanh mức 2.048,94 USD và cũng đang chờ đợi thêm tín hiệu vĩ mô mới.
Kết luận
Mùa xuân năm 2026, Fed tỏ ra đặc biệt bình tĩnh trong các quyết định về lãi suất. Sức mạnh của dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 1 cùng với CPI hạ nhiệt đã tạo thành "lưới an toàn", giúp Fed tự tin giữ nguyên lãi suất trong tháng 3 và tiếp tục quan sát tác động của chính sách tài khóa cũng như biến động kinh tế toàn cầu. Đối với các nhà giao dịch—dù ở thị trường truyền thống hay tiền mã hóa—giai đoạn trước cuộc họp FOMC tháng 3 có thể là thời điểm then chốt để đánh giá lại phân bổ tài sản và kiên nhẫn chờ đợi xu hướng rõ ràng hơn xuất hiện.
