Thị trường đang đối mặt với sự pullback đáng kể, lần này là điểm giữa của chu kỳ hay điểm kết thúc?

Tác giả: Chloe, ChainCatcher

Chỉ mới bốn ngày trôi qua của tháng 11, thị trường tiền điện tử đã trải qua một đợt điều chỉnh đáng kể, Bitcoin đã giảm gần 13% trong tháng qua, từ mức cao trước đó giảm xuống khoảng 104.000 USD, giá liên tục dao động. Giá giao dịch ETH trong cùng thời gian giảm gần 20%. Đối mặt với đợt điều chỉnh này, tâm lý thị trường chủ yếu ở trạng thái lo lắng, mọi người đều hỏi liệu đã chạm đáy chưa? Có hoàn toàn chuyển sang giảm giá không? Rốt cuộc, đợt điều chỉnh lần này có phải là sự giảm giá thực sự từ đỉnh, hay thị trường có thể đang ở trong bóng tối trước bình minh?

ChainCatcher đã tổng hợp các giải thích từ các chuyên gia trong ngành, nhà phân tích, nhà giao dịch và nhà đầu tư tổ chức từ nhiều góc độ khác nhau, vậy các bên khác nhìn nhận sự điều chỉnh thị trường lần này như thế nào?

Thị trường OG chốt lời lớn

Enflux trong báo cáo gửi cho CoinDesk chỉ ra rằng, thanh khoản đang chảy ra khỏi tiền điện tử và quay trở lại tài chính truyền thống do AI và công nghệ tài chính dẫn dắt. Enflux cho biết, Phố Wall đang chuẩn bị cho một đợt tăng giá khác, được thúc đẩy bởi thanh khoản và đầu tư vào cơ sở hạ tầng, trong khi tiền điện tử sẽ tiếp tục kiểm tra xem đáy thực sự ở đâu.

QCP Capital cho rằng đợt điều chỉnh gần đây không liên quan nhiều đến các yếu tố vĩ mô. Ngược lại, những người nắm giữ Bitcoin “cổ điển” đang chốt lời sau một thời gian dài tăng giá, bán ra một lượng lớn BTC cho các sàn giao dịch như Kraken. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy, trong tháng qua, khoảng 405,000 BTC của nguồn cung dài hạn đã có sự biến động, nhưng giá vẫn giữ trên ngưỡng 100,000 USD. QCP cho biết: “Thị trường đã hấp thụ nguồn cung truyền thống mà không phá vỡ hỗ trợ quan trọng”, và lưu ý rằng tỷ lệ đòn bẩy vẫn còn thấp, trong khi tỷ lệ phí vốn ổn định.

Nhà phân tích thị trường nổi tiếng trên Phố Wall, Jordi Visser, cũng có quan điểm tương tự, “Khó khăn là có thật, thành thật mà nói, tâm lý thị trường tiền điện tử hiện nay rất tồi tệ.” Nhưng Jordi Visser cho rằng Bitcoin đang trải qua một “IPO không tiếng động.”

Ông chỉ ra rằng việc điều chỉnh giá hiện tại trên thị trường không phải là dấu hiệu thất bại, mà là quá trình bình thường của những người nắm giữ từ sớm để thực hiện lợi nhuận. Visser giải thích rằng “Giám đốc điều hành của Galaxy Digital, Mike Novogratz, đã tiết lộ trong cuộc gọi báo cáo tài chính gần đây rằng công ty đã bán Bitcoin trị giá 9 tỷ USD cho một khách hàng, điều này đại diện cho việc các OG đang thoát ra một cách có trật tự.”

Quá trình này tương tự như việc hết thời gian khóa sau IPO truyền thống, các nhà đầu tư sớm không phải bán tháo hoảng loạn, mà là phân bổ vị thế của họ một cách có trật tự. “Họ rất kiên nhẫn, đã chờ đợi nhiều năm để đến được khoảnh khắc này.” Ông cho rằng, sự tách biệt giữa Bitcoin và các tài sản rủi ro chính là minh chứng cho điều này, nếu suy yếu do yếu tố vĩ mô, Bitcoin lẽ ra sẽ giảm cùng với các tài sản rủi ro, chứ không phải phân hóa.

Bitcoin tiếp tục theo dõi xu hướng điển hình sau khi giảm một nửa, giá có cơ hội vượt qua.

Tác giả của “Cha Giàu, Cha Nghèo” Robert Kiyosaki một lần nữa phát đi cảnh báo về sự sụp đổ, “Sự sụp đổ quy mô lớn bắt đầu, hàng triệu người sẽ bị tiêu diệt, bảo vệ bản thân, bạc, vàng, bitcoin, ethereum sẽ bảo vệ bạn.” Tuy nhiên, trong khoảng thời gian từ tháng 11 năm 2024 đến tháng 10 năm 2025, ông đã phát hành khoảng 30 cảnh báo sụp đổ tương tự. cryptonews đã chế giễu điều này, hiện tại thị trường thực sự rất tồi tệ, nhưng thành tích của Robert cũng không tốt, từ dữ liệu lịch sử cho thấy, xu hướng thị trường thường đi ngược lại với dự đoán của ông.

Giám đốc điều hành của StealthEx, Maria Carola, cho rằng rủi ro thị trường vẫn còn cao, nhưng thị trường có vẻ mạnh mẽ hơn so với các chu kỳ trước. Tuy nhiên, cô cũng cảnh báo rằng, do thị trường hiện nay có tính thanh khoản cao hơn so với các chu kỳ trước, tần suất xảy ra các sự cố sụp đổ đột ngột đã giảm, nhưng rủi ro hệ thống, chẳng hạn như việc các LP chính rút lại thanh khoản, các sự kiện vĩ mô bất ngờ hoặc cú sốc quy định, vẫn có thể gây ra sự biến động đáng kể.

Cais Manai, đồng sáng lập và người phụ trách sản phẩm của TEN Protocol, chỉ ra rằng sự hồi phục của Ethereum vẫn chưa chắc chắn trong bối cảnh thay đổi của các điều kiện vĩ mô. Nếu Cục Dự trữ Liên bang có xu hướng ôn hòa và khẩu vị rủi ro trở lại, chúng ta có thể thấy ETH nhanh chóng phục hồi về 4,500 USD, đặc biệt là trong trường hợp dòng vốn ETF vẫn khỏe mạnh.

Giám đốc điều hành của SynFutures, Rachel Lin, có quan điểm tương đối lạc quan. Cô cho rằng sự giảm giá trong tháng Mười có thể đang xây dựng nền tảng cho đợt tăng giá tiếp theo trong thị trường bò. Cô tin rằng sự điều chỉnh này thường là giữa một chu kỳ lớn hơn. Cô dự đoán rằng tháng Mười Một có thể sẽ bước vào giai đoạn “ổn định + lạc quan thận trọng”. Nếu Bitcoin tiếp tục theo xu hướng điển hình sau khi giảm một nửa, có khả năng Bitcoin sẽ đạt từ 120.000 đến 150.000 USD vào cuối năm 2025.

Điểm qua quan điểm của các nhà giao dịch: Nếu chính phủ Mỹ ngừng hoạt động kết thúc, đó có phải là dấu hiệu ánh sáng sắp đến?

@CatoKt4 cho rằng lý do chính của sự giảm giá là giai đoạn thắt chặt thanh khoản khiến thị trường lại bị “rút máu”, nguyên nhân chủ yếu là trong thời gian chính phủ Mỹ ngừng hoạt động, tài khoản chung của Bộ Tài chính (TGA) không thể giải phóng vốn ra thị trường một cách bình thường, trong thời gian chính phủ ngừng hoạt động, cái hồ này chỉ vào mà không ra, dẫn đến thanh khoản thị trường bị hút đi rất nhiều.

Vào tối hôm đó, có cuộc đấu giá trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 3 tháng và 6 tháng, tổng quy mô đấu giá là 1630 tỷ đô la, số tiền thực tế đấu giá lên tới 1706,9 tỷ đô la, sau khi trừ đi quy mô tái đầu tư của tài khoản SOMA của Cục Dự trữ Liên bang (76,9 tỷ đô la) có nghĩa là 1630 tỷ đô la đã bị rút khỏi thị trường tài chính để mua trái phiếu chính phủ. Trong thời kỳ bình thường, quy mô đấu giá trái phiếu chính phủ như vậy ảnh hưởng hạn chế đến tài sản rủi ro, nhưng trong thời kỳ đặc biệt khi thanh khoản đã bị thắt chặt, việc rút 1630 tỷ đô la khỏi thị trường đã gây ra cú sốc đáng kể.

Ngoài ra còn có phát biểu diều hâu từ Cục Dự trữ Liên bang, khiến xác suất giảm lãi suất trong tháng 12 giảm từ 69,8% xuống 67,5%, đánh vào niềm tin của thị trường vào việc giảm lãi suất.

@Trader_S18 đã trích dẫn báo cáo mới nhất của Goldman Sachs và Citi, chỉ ra rằng việc chính phủ tạm dừng sẽ kết thúc trong vòng hai tuần. Goldman Sachs cho rằng đợt tạm dừng này đã gần đến hồi kết, dự đoán khả năng cao nhất là sẽ đạt được thỏa thuận cấp vốn vào khoảng tuần thứ hai của tháng 11. Ông đã đưa ra nhịp giao dịch trong gần hai tuần tới như sau: trước ngày 7 tháng 11, hãy chú ý xem BTC có tạo đáy trong khoảng 107k-111k hay không. Dự kiến, nếu BTC vượt qua và giữ vững trên 112k trước ngày 12 tháng 11, có thể gia tăng vị thế để tận dụng sự phục hồi. Nếu chính phủ thực sự mở cửa vào giữa tháng 11, BTC có thể tăng lên mức cao trước đó từ 124-126k.

Ông cho rằng ảnh hưởng của việc chính phủ ngừng hoạt động không thua kém gì một lần tăng lãi suất ngầm, vì vậy ngược lại mà nói, trong bối cảnh môi trường bên ngoài tồi tệ như vậy, thị trường lại chỉ giảm có một chút, đã là rất đáng kể. Kêu gọi người dùng có thể kiên nhẫn thêm một hai tuần nữa, chờ chính phủ Mỹ mở cửa, một khi Bộ Tài chính bắt đầu tiêu tán số dư tiền mặt TGA khổng lồ của mình, lên tới chín trăm tỷ đô la tiền mặt sẽ lại chảy vào hệ thống ngân hàng, không khác gì một lần nới lỏng định lượng ngầm, lúc đó những ngày tốt đẹp sẽ đến.

@TXMCtrades cho rằng khi thị trường cùng hô đỉnh thì lại chứng minh rằng đó chưa phải là đỉnh, vì đỉnh thực sự thường xuất hiện khi không ai dự đoán, và tất cả các đồng coin đều tăng điên cuồng. Lần này chỉ có một số đồng lớn tăng, trong khi các đồng khác vẫn ở mức thấp, điều này cho thấy nhiệt độ của thị trường vẫn chưa đạt đến mức tối đa, có thể thị trường bò vẫn chưa kết thúc.

@TraderNoah đã bày tỏ sự chỉ trích nghiêm khắc và lạc quan thận trọng đối với toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử, ông cho rằng sau vài năm hoạt động, thị trường có thể chịu đựng những “sự thật khó chấp nhận” này. Đầu tiên, giá hiện tại không hề rẻ, ngay cả khi một số token giảm 80%, những tài sản hoạt động kém cũng đáng như vậy, vì chúng về bản chất thiếu giá trị; thứ hai, hơn 80% người trong ngành là bất tài so với trình độ của các ngành khác và chắc chắn sẽ bị loại bỏ theo thời gian; thứ ba, hiệu suất tổng thể của các quỹ là kém, ông nhấn mạnh rằng ngành công nghiệp tiền điện tử không được thế giới coi trọng trong lịch sử vì nó tràn ngập sự đầu cơ và sự chưa trưởng thành.

Nhưng Noah có thái độ lạc quan về tương lai, vì những hành vi thái quá sau đợt thị trường tăng giá năm 2021 (như bong bóng và các dự án kém chất lượng) cuối cùng cũng bắt đầu bị loại bỏ từng cái một. Mặc dù điều này sẽ mang lại nỗi đau trong ngắn hạn, thậm chí dẫn đến “cái chết” của hầu hết người dùng thị trường, nhưng đây là quá trình cần thiết để ngành công nghiệp tiến tới thành công và trưởng thành, là sự biến đổi đau đớn.

@CredibleCrypto tin tưởng rằng thị trường chắc chắn sẽ không đạt đỉnh ở 4 nghìn tỷ giá trị thị trường. “Kể từ năm 2020, tôi đã nhiều lần nói rằng trước khi chu kỳ này kết thúc, chúng ta ít nhất sẽ thấy tổng giá trị thị trường lên tới 10 nghìn tỷ, cho đến bây giờ tôi vẫn kiên định với quan điểm này, tôi sẽ không bán bất kỳ thứ gì ở mức 4 nghìn tỷ giá trị thị trường.”

@Ashcryptoreal nhấn mạnh triển vọng lạc quan thông qua so sánh lịch sử, anh ấy đã nhìn lại đầu tháng 11 năm 2024, khi Bitcoin giảm mạnh từ 71k USD xuống 66k USD, mọi người đều cho rằng thị trường đã sụp đổ, nhưng chỉ trong 45 ngày đã tăng vọt 60% lên 108k USD; trong cùng thời gian từ 4 tháng 11 đến 15 tháng 12, ETH tăng 75%, tổng giá trị thị trường của các token khác tăng vọt 138%, nhiều đồng coin nhỏ tăng từ 5-10 lần chỉ trong chưa đầy hai tháng, cho thấy thị trường chỉ cần một khoảng thời gian ngắn để tạo ra lợi nhuận parabol bùng nổ. Nay, vào đầu tháng 11 năm 2025 cũng xuất hiện sự giảm giá, anh ấy chỉ ra rằng, “tất cả dữ liệu đều tích cực, bao gồm Fed giảm lãi suất vào tháng 12, chính sách thắt chặt định lượng (QT) kết thúc vào ngày 1 tháng 12, chính sách nới lỏng định lượng (QE) đã được khởi động (Fed mua trái phiếu chính phủ), thỏa thuận thương mại Mỹ-Trung đã được ký kết, giá vàng đã đạt đỉnh, thị trường chứng khoán Mỹ lập kỷ lục mới.”

Ông tin tưởng rằng giá tiền điện tử đang bị thao túng và bị đè nén, không chấp nhận quan điểm rằng thị trường tiền điện tử sẽ kết thúc trong bối cảnh thanh khoản toàn cầu dồi dào và các tài sản khác đang tăng giá, vì vậy ông chọn kiên định giữ tiền và kiên nhẫn chờ đợi. Mặc dù quá trình không dễ dàng, nhưng nhà đầu tư vào thị trường tiền điện tử vốn đã biết rõ rủi ro.

Cuối cùng, mặc dù các bên có những cách giải thích khác nhau về nguyên nhân của đợt điều chỉnh này, có người cho rằng là do dòng tiền chuyển sang thị trường truyền thống, có người cho rằng là do những người nắm giữ sớm chốt lời, và cũng có người cho rằng là do sự đình trệ của chính phủ dẫn đến sự thu hẹp thanh khoản. Điều có thể khẳng định là thị trường đang trong giai đoạn chờ đợi quan trọng, bao gồm việc chính phủ Mỹ mở cửa trở lại và sự chuyển hướng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, và không thể phủ nhận rằng cơ bản của Bitcoin đang mạnh mẽ hơn bao giờ hết, theo dữ liệu lịch sử cho thấy, lợi nhuận trung bình của Bitcoin trong quý ba vẫn dương, đạt 6,05%. Hơn nữa, trong vài năm qua, tháng 11 là một trong những tháng mà Bitcoin có hiệu suất mạnh mẽ nhất, với mức tăng trung bình lên đến 42% trong 12 năm qua.

Và hiện tượng phân bổ từ tập trung sang phân tán này có lẽ chính là giai đoạn chuyển tiếp cần thiết để Bitcoin chính thức tốt nghiệp từ giai đoạn thử nghiệm trở thành tài sản tiền tệ lâu dài.