Viết bài: Will 阿望
Ngày 6 tháng 2 năm 2026, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc cùng tám bộ ban hành đã phát hành “Thông báo về việc tiếp tục phòng ngừa và xử lý các rủi ro liên quan đến tiền ảo và các lĩnh vực liên quan” (Yinfa〔2026〕42 số, gọi tắt là “Văn bản số 42”), toàn bộ nội dung của Văn bản số 42 tiếp tục duy trì thái độ kiểm soát chặt chẽ của Trung Quốc đại lục đối với tiền ảo “cắt bỏ tất cả” và quản lý nghiêm ngặt.
Về stablecoin, Văn bản số 42 không đề cập nhiều, nhưng dựa trên nguyên tắc “đánh giá động” trong quản lý, cũng để lại cơ hội cho phép hoạt động kinh doanh của chúng.
Quan trọng hơn, Văn bản số 42 lần đầu tiên đưa token hóa tài sản thế giới thực RWA vào phạm vi quản lý. Đồng thời, Ủy ban Chứng khoán cũng đã ban hành “Hướng dẫn về quản lý phát hành chứng khoán hỗ trợ bằng tài sản trong nước ra nước ngoài” (gọi tắt là “Hướng dẫn”), cùng với các yêu cầu quản lý về hoạt động token hóa tài sản thế giới thực trong Văn bản số 42, cung cấp khung pháp lý cho các hoạt động RWA vốn vẫn nằm trong vùng xám.
Văn bản số 42 đã đưa toàn bộ ba loại tài sản ảo/tài sản kỹ thuật số gồm tiền ảo, stablecoin, token hóa tài sản thế giới thực vào phạm vi quản lý, bổ sung cho các thiếu sót trước đó, là tài liệu pháp lý chính xác và đầy đủ nhất về lĩnh vực hoạt động liên quan đến tài sản ảo tại Trung Quốc đại lục hiện nay.
Đến nay, khung quản lý tài sản ảo của Trung Quốc đã sơ bộ hình thành.
Lược sử quản lý tài sản ảo tại Trung Quốc đại lục
Vào ngày 4 tháng 9 năm 2017, “Thông báo 94” (《Thông báo về phòng ngừa rủi ro phát hành token để huy động vốn》) xác định việc phát hành token để huy động vốn (ICO) về bản chất là huy động vốn trái phép chưa được phê duyệt, có nhiều hành vi phạm pháp, yêu cầu dừng toàn bộ hoạt động ICO và yêu cầu các nền tảng giao dịch thời hạn dọn dẹp, chỉnh đốn các hoạt động liên quan.
Ngày 24 tháng 9 năm 2021, “Thông báo 924” (《Thông báo về việc tiếp tục phòng ngừa và xử lý rủi ro trong giao dịch và đầu cơ tiền ảo》) xác định rõ tiền ảo không phải là tiền tệ hợp pháp, các hoạt động liên quan như giao dịch, đổi tiền, trung gian, phát hành token huy động vốn và các sản phẩm tài chính liên quan đều là hoạt động tài chính trái phép, cấm các sàn giao dịch nước ngoài cung cấp dịch vụ trong nước, đồng thời xây dựng hệ thống phòng ngừa và xử lý rủi ro đa chiều.
Liên quan: Tóm tắt thái độ quản lý tiền ảo của Trung Quốc (2023.1.25)
Sau đó, lĩnh vực này không có các văn bản pháp luật đầy đủ trong thời gian dài. Đến ngày 28 tháng 11 năm 2025, Hội nghị phối hợp của 13 bộ ban hành đã nhắc lại rằng các hoạt động liên quan đến tiền ảo là hoạt động tài chính trái phép, lần đầu tiên xác định stablecoin thuộc phạm vi tiền ảo và là trọng điểm quản lý, đồng thời bổ sung các bộ như Bộ Tài chính Trung ương tăng cường phối hợp trung ương và địa phương, can thiệp tư pháp hình sự, tập trung theo dõi dòng tiền, dòng thông tin để chống né tránh quản lý.
Ngày 5 tháng 12 năm 2025, bảy hiệp hội đã phát hành cảnh báo rủi ro rõ ràng rằng tiền ảo không phải là tiền tệ hợp pháp, Trung Quốc chưa phê duyệt bất kỳ hoạt động token hóa RWA nào, cấm các tổ chức thành viên tham gia hoặc cung cấp dịch vụ liên quan, cảnh báo các rủi ro pháp lý liên quan đến stablecoin, coin ảo, token RWA và khuyên cộng đồng tránh xa các hoạt động đầu cơ.
Từ đó, hình thái quản lý tài sản ảo tại Trung Quốc đại lục là dạng không toàn diện, mang tính vá víu, cắt bỏ tất cả, chủ yếu nhằm phòng ngừa hoạt động tài chính trái phép, trấn áp tội phạm vi phạm pháp luật, duy trì trật tự xã hội.
Cho đến ngày 6 tháng 2 năm 2026, Văn bản số 42 của 8 bộ ban hành đã phân biệt chính xác các loại tài sản ảo (tiền ảo, stablecoin, token hóa tài sản thế giới thực) và các hình thức quản lý tương ứng của chúng.
Phân tích các điều khoản cốt lõi của Văn bản số 42
Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, Ủy ban Phát triển và C reform, Bộ Công nghiệp và Thông tin, Bộ Công an, Tổng cục Quản lý Thị trường, Tổng cục Quản lý Tài chính, Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc, Cục Quản lý Ngoại hối về việc phòng ngừa và xử lý rủi ro liên quan đến tiền ảo và các lĩnh vực liên quan (Yinfa〔2026〕42)
Xác định rõ bản chất của tiền ảo, token hóa tài sản thế giới thực và các hoạt động liên quan
2.1 Nguyên tắc quản lý “cắt bỏ tất cả” đối với tiền ảo
(1) Tiền ảo không có vị trí pháp lý ngang bằng với tiền tệ hợp pháp. Bitcoin, Ethereum, Tether và các loại tiền ảo khác có đặc điểm chính là do các tổ chức phi tiền tệ phát hành, sử dụng công nghệ mã hóa và sổ cái phân tán hoặc công nghệ tương tự, tồn tại dưới dạng số, không có khả năng thanh toán pháp lý, không thể và không nên được sử dụng như tiền tệ lưu thông trên thị trường.
Các hoạt động liên quan đến tiền ảo thuộc dạng hoạt động tài chính trái phép. Trong phạm vi nội địa, việc thực hiện các hoạt động như đổi tiền giữa tiền hợp pháp và tiền ảo, đổi tiền ảo, mua bán tiền ảo qua trung gian, cung cấp dịch vụ trung gian và định giá cho giao dịch tiền ảo, phát hành token huy động vốn, hoặc các sản phẩm tài chính liên quan đến tiền ảo đều bị cấm nghiêm ngặt, kiên quyết xử lý theo pháp luật. Các tổ chức và cá nhân nước ngoài không được cung cấp trái phép các dịch vụ liên quan đến tiền ảo cho các chủ thể trong nước dưới mọi hình thức.
Web3 小律 Giải thích:
Trước hết, định nghĩa về tiền ảo phù hợp với các văn bản quy phạm pháp luật trước đó — không có vị trí pháp lý ngang bằng với tiền tệ hợp pháp. Thứ hai, phạm vi quản lý lần đầu tiên xác định rõ — các hoạt động liên quan đến tiền ảo trong phạm vi nội địa là hoạt động tài chính trái phép. Cuối cùng, bổ sung — các tổ chức và cá nhân nước ngoài không được cung cấp trái phép các dịch vụ liên quan đến tiền ảo cho chủ thể trong nước dưới mọi hình thức.
Nguyên tắc này của quản lý tại Trung Quốc về một loại tài sản ảo/tài sản kỹ thuật số — tiền ảo “cắt bỏ tất cả”, ngoài việc định nghĩa là hoạt động tài chính trái phép, còn rõ ràng về phạm vi địa lý quản lý — cấm mọi hoạt động liên quan đến tiền ảo trong phạm vi Trung Quốc đại lục:
- Không được thực hiện các hoạt động liên quan trong nội địa
- Không được cung cấp dịch vụ cho chủ thể trong nước từ các tổ chức nước ngoài
Dù tiền ảo tại Trung Quốc đại lục, được xem như “hàng hóa ảo” (trong thực tiễn tư pháp hình sự và dân sự, một phần công nhận tính chất tài sản của nó); nhưng với tư cách là “tài sản tài chính” hoặc “công cụ thanh toán”, thì đã bị triệt để loại bỏ khỏi môi trường sống của nó tại Trung Quốc.
2.2 Nguyên tắc quản lý “đánh giá động” đối với stablecoin
Các stablecoin gắn với tiền tệ hợp pháp trong quá trình lưu hành đã tạm thời thực hiện một số chức năng của tiền tệ hợp pháp. Trước sự đồng ý của các cơ quan liên quan theo quy định pháp luật, không tổ chức, cá nhân trong và ngoài nước nào được phát hành stablecoin gắn với nhân dân tệ trong phạm vi nước ngoài.
Web3 小律 Giải thích:
Đây là nguyên tắc quản lý “đánh giá động” của Trung Quốc đối với loại tài sản ảo/tài sản kỹ thuật số thứ hai — stablecoin.
Dù trong Văn bản số 42 ngày 28 tháng 11 năm 2025 của 13 bộ ban hành đã rõ ràng: stablecoin là một dạng của tiền ảo, nhưng đồng thời, cũng đề cập đến việc cần “đánh giá động sự phát triển của stablecoin nước ngoài”.
Liên quan: Năm 2025 của stablecoin: Bạn ở Hồng Lâu, tôi ở Tây Du
Chỉ thị “đánh giá động” của 13 bộ ban hành cũng tạo điều kiện cho stablecoin trong Văn bản số 42: không được phát hành stablecoin gắn với nhân dân tệ nếu chưa có sự đồng ý của các cơ quan quản lý theo quy định pháp luật.
Vấn đề còn bỏ ngỏ cần theo dõi:
- Trong trường hợp nào, các cơ quan quản lý sẽ đồng ý phát hành stablecoin gắn với nhân dân tệ?
- Việc lưu hành của đồng kỹ thuật số nhân dân tệ CBDC có phù hợp với yêu cầu quản lý không?
- Hệ thống cấp phép stablecoin tại Hồng Kông sẽ phát triển như thế nào?
Về phân công quản lý, Văn bản số 42 sáng tạo thực hiện cơ chế phối hợp đa bộ, phân rõ trách nhiệm quản lý thành hai tuyến:
- Ngân hàng trung ương quản lý tiền ảo (bao gồm stablecoin)
- Ủy ban Chứng khoán, Ủy ban Phát triển và C reform, Bộ Công nghiệp và Thông tin, Ủy ban Quản lý Ngoại hối dựa trên loại RWA để quản lý
2.3 Nguyên tắc quản lý “cho phép hoạt động” của RWA
(2) Token hóa tài sản thế giới thực là hoạt động sử dụng công nghệ mã hóa và sổ cái phân tán hoặc công nghệ tương tự để chuyển đổi quyền sở hữu, quyền lợi về lợi nhuận của tài sản thành token (chứng khoán) hoặc các quyền lợi, trái phiếu có đặc điểm token (chứng khoán) khác, rồi phát hành và giao dịch.
Trong phạm vi nội địa, hoạt động token hóa tài sản thế giới thực và cung cấp dịch vụ trung gian, công nghệ thông tin liên quan, đều bị cấm vì có thể liên quan đến phát hành trái phép token, phát hành chứng khoán trái phép, hoạt động chứng khoán phái sinh trái phép, huy động vốn trái phép, v.v. Trừ các hoạt động dựa trên sự đồng ý của cơ quan quản lý theo quy định pháp luật, dựa trên hạ tầng tài chính đặc thù. Các tổ chức và cá nhân nước ngoài không được cung cấp trái phép các dịch vụ liên quan đến token hóa tài sản thế giới thực cho chủ thể trong nước dưới mọi hình thức.
(13) Các chủ thể trong nước và các chủ thể kiểm soát chủ thể nước ngoài không được phát hành tiền ảo trong nước nếu chưa có sự đồng ý của các cơ quan quản lý theo quy định pháp luật.
(14) Các chủ thể trong nước trực tiếp hoặc gián tiếp thực hiện hoạt động token hóa tài sản thế giới thực ở nước ngoài dưới dạng phát hành trái phiếu quốc tế, hoặc dựa trên quyền sở hữu, quyền lợi về lợi nhuận của tài sản trong nước để thực hiện các hoạt động chứng khoán hóa tài sản hoặc token hóa tài sản thế giới thực có tính chất cổ phần ở nước ngoài, phải tuân thủ nguyên tắc “cùng hoạt động, cùng rủi ro, cùng quy tắc”, do các cơ quan quản lý như Ủy ban Phát triển và C reform, Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc, Cục Quản lý Ngoại hối phối hợp theo chức năng, thực hiện quản lý chặt chẽ theo quy định pháp luật. Các hoạt động token hóa tài sản thế giới thực khác của chủ thể trong nước dựa trên quyền lợi trong nước thực hiện ở nước ngoài, do Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc phối hợp các cơ quan liên quan quản lý. Không có sự đồng ý, đăng ký của các cơ quan quản lý, bất kỳ tổ chức, cá nhân nào cũng không được thực hiện các hoạt động này.
Web3 小律 Giải thích:
Các điều khoản này thể hiện nguyên tắc quản lý của Trung Quốc đại lục đối với loại tài sản ảo/tài sản kỹ thuật số thứ ba — RWA “cho phép hoạt động”.
A. Rõ ràng không được thực hiện hoạt động token hóa tài sản thế giới thực trong nội địa
Trước hết, điều khoản thứ hai của Văn bản số 42 lần đầu tiên xác định bản chất của RWA, nhìn chung khá rộng rãi. Đồng thời, xác định rõ giới hạn về phạm vi địa lý quản lý — giống như các hoạt động liên quan đến tiền ảo. Rõ ràng cấm thực hiện hoạt động token hóa tài sản thế giới thực trong nội địa, cũng như cung cấp dịch vụ liên quan như lưu ký, thanh toán, trung gian, công nghệ thông tin, đều là hoạt động tài chính trái phép, cần bị cấm nghiêm ngặt.
Tuy nhiên, ngoại trừ các hoạt động dựa trên sự đồng ý của cơ quan quản lý theo quy định pháp luật, dựa trên hạ tầng tài chính đặc thù. Nhưng ở đây, chưa có định nghĩa rõ về “hạ tầng tài chính đặc thù”, nếu là các RWA nhằm mục đích huy động vốn, có thể sẽ được thực hiện qua các sàn giao dịch trong nội địa, nhưng chỉ dừng lại ở đó, không có khả năng lập trình hoặc khả năng kết hợp trên chuỗi.
B. Hướng dẫn cho phép hoạt động token hóa tài sản thế giới thực dựa trên phát hành RWA ra nước ngoài
Về hoạt động token hóa tài sản thế giới thực dựa trên tài sản nội địa để phát hành ra nước ngoài, Văn bản số 42 và “Hướng dẫn” áp dụng nguyên tắc quản lý “quản lý chặt chẽ, hoạt động hợp pháp”. Cụ thể:
Tùy theo tính chất của hoạt động token hóa tài sản thế giới thực, theo nguyên tắc “cùng hoạt động, cùng rủi ro, cùng quy tắc”, các cơ quan quản lý phù hợp của Trung Quốc sẽ tiến hành quản lý. Tài sản nội địa — phát hành ra nước ngoài — đăng ký, cấp phép trong nội địa.
Các loại hình RWA tương ứng với mô hình quản lý tài chính xuyên biên giới truyền thống. RWA dạng nợ nước ngoài thuộc quản lý của Bộ Phát triển và C reform (dự án ngoại tệ của doanh nghiệp do Bộ này kiểm duyệt, đăng ký); RWA dạng cổ phần, chứng khoán hóa tài sản thuộc quản lý của Ủy ban Chứng khoán (phát hành cổ phiếu do “sàn giao dịch kiểm duyệt, Ủy ban Chứng khoán đăng ký”, chứng khoán hóa tài sản do sàn giao dịch kiểm duyệt).
Cũng như các hoạt động tài chính xuyên biên giới truyền thống, RWA ra nước ngoài cũng liên quan đến vấn đề chuyển vốn huy động ra nước ngoài về nội địa, do Cục Quản lý Ngoại hối kiểm soát.
Ngoài ra, điều khoản thứ (13) của Văn bản số 42 còn dành chỗ cho các loại RWA khác, nhằm đáp ứng các nhu cầu đổi mới hoạt động khác nhau. Vì phần lớn các RWA dựa trên tài sản tài chính làm tài sản nền tảng, điều khoản này có thể dành cho các loại tài sản vật chất hoặc các loại tài sản quyền lợi khác.
Chứng khoán Ủy ban Chứng khoán dựa trên nền tảng của Văn bản số 42, còn làm rõ các yêu cầu phù hợp liên quan đến “token hóa chứng khoán dựa trên tài sản nội địa phát hành ra nước ngoài”, và Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc sẽ chịu trách nhiệm quản lý và thực hiện đăng ký.
Định nghĩa: “Token hóa chứng khoán dựa trên tài sản nội địa phát hành ra nước ngoài” là hoạt động dựa trên dòng tiền sinh ra từ tài sản hoặc quyền lợi liên quan trong nội địa, sử dụng công nghệ mã hóa và sổ cái phân tán hoặc công nghệ tương tự, để phát hành chứng khoán quyền lợi token hóa ra nước ngoài.
Ngoài hướng dẫn của Ủy ban Chứng khoán, còn cần các hướng dẫn rõ ràng từ các cơ quan quản lý khác hoặc đưa vào khung quản lý tài chính xuyên biên giới truyền thống hiện có.
Đối với RWA, đặc biệt cần làm rõ:
- Công nghệ blockchain mới và token hóa không thể phòng ngừa rủi ro nào, tài sản nền tảng không thay đổi, rủi ro cũng không thay đổi.
- RWA này đại diện cho phương thức lưu thông tài sản mới dựa trên blockchain, chứ không phải tạo ra tài sản mới.
- Ở phía tài sản, vấn đề cốt lõi là loại tài sản nào phù hợp để token hóa.
3. Khung quản lý tài sản ảo/tài sản kỹ thuật số sơ bộ của Trung Quốc
Thái độ của Trung Quốc đối với tiền ảo chưa thay đổi, nhưng Văn bản số 42 lần này không chỉ nhấn mạnh lại thái độ nghiêm khắc đối với tiền ảo.
Văn bản số 42 phân biệt ba dạng chính của tài sản ảo/tài sản kỹ thuật số: từ cắt bỏ tất cả đối với tiền ảo, đến “đánh giá động” đối với stablecoin, rồi đến “cho phép hoạt động” token hóa tài sản thế giới thực RWA — đây là một dạng quản lý theo từng cấp độ, cũng là dấu hiệu cho thấy Trung Quốc thúc đẩy phát triển từ “ảo” sang “thật” của tài sản ảo/tài sản kỹ thuật số.
Hình dưới là phân loại các loại tài sản ảo/tài sản kỹ thuật số mà tôi thường chia sẻ, lần này Văn bản số 42 cũng đã chứng thực phân loại này.
Từ đó, khung quản lý tài sản ảo/tài sản kỹ thuật số của Trung Quốc đã sơ bộ hình thành, còn nhiều quy định chi tiết cần hoàn thiện. Nhưng điểm đỏ cốt lõi vẫn là:
- Cấm nghiêm ngặt hoạt động trong nội địa và hướng hoạt động ra nội địa
- Cấm sử dụng tiền ảo (stablecoin) để thực hiện chức năng của tiền tệ hợp pháp
Nhìn lại ý tưởng của Tiến sĩ Xiao Feng của Hashkey về “từ nguyên lý đầu tiên của blockchain”, logic nền tảng vẫn rõ ràng:
- Blockchain đang trở thành sổ cái toàn cầu mới, hạ tầng của tài chính mới;
- Trên sổ cái này, token hóa tiền tệ (Tokenized Money) sẽ nâng cao hiệu quả, giảm chi phí luân chuyển giá trị toàn cầu;
- Từ đó xây dựng một hệ thống thanh toán, vay mượn, thị trường tài chính toàn cầu, hoạt động 24/7, đa dạng tài sản.
Khung tài sản/ tài sản kỹ thuật số sơ bộ của Trung Quốc hiện nay sẽ phát huy tối đa lợi thế của blockchain và token hóa, mang lại nhiều đổi mới cho kinh tế thực và tài chính truyền thống.
