Khi thị trường lan rộng những nghi ngờ tiêu cực về vault curator cũng như tính minh bạch của các chiến lược on-chain và off-chain, nguồn cung của dự án stablecoin delta-neutral hàng đầu ethena USDe đã giảm từ hơn 14B xuống hơn 9B USD trong một tháng. Thực ra, Ethena nên được coi là một quỹ phòng ngừa giao dịch basis quy mô lớn quản lý vài tỷ USD thay vì chỉ là một stablecoin đơn thuần, việc bạn gửi tài sản thế chấp vào đó giống như việc bạn tin tưởng vào chiến lược trung lập của bên dự án, nhưng ít nhất dòng tiền của USDe là tương đối minh bạch, ít nhất có thể nhìn thấy backing công khai + proof of reserves.

Hiện tại, tình huống tiến thoái lưỡng nan của thị trường do nhiều yếu tố gây ra, ảnh hưởng không chỉ đến một Bên dự án mà là toàn bộ hệ sinh thái:
(1) Đối với sự không tin tưởng vào quản lý rủi ro của chiến lược curator, hiện tại vẫn còn một vài curator hàng đầu chưa công bố tuyên bố công khai liên quan đến sự kiện xUSD. Ở một mức độ nào đó, các curator đóng vai trò như ngân hàng trong thị trường truyền thống, LP ủy thác tiền cho họ, gián tiếp có nghĩa là: curator thực hiện cho tôi những chiến lược phức tạp hơn và có khả năng sinh lời hơn, điều mà tôi có thể không làm được, nhưng khi xảy ra sự cố lại không có một bảo đảm được quy định rõ ràng.
(2) Sự nghi ngờ về dự án stablecoin trên chuỗi: Trong tổng giá trị TVL 500 triệu USD của xUSD, chỉ có 30% có thể được @DeBankDeFi theo dõi và phát hiện ra rằng Stream liên quan đến các chiến lược giao dịch ngoài chuỗi dẫn đến việc tuyên bố thua lỗ 100 triệu USD.
(3) @quant_sheep đề cập đến vấn đề hard code trong giao thức cho vay trên chuỗi, tức là giá oracle của xUSD đã được mã cứng hóa là lớn hơn 1 USD, vì vậy khi xUSD sụp đổ, nó sẽ bỏ qua sự biến động giá trên thị trường thứ cấp. Giá đã được mã cứng hóa đã ngăn cản việc thanh lý mà lẽ ra phải bảo vệ người cho vay USDC. Vì giao thức vẫn cho rằng giá trị của xUSD là 1 USD hoặc cao hơn, bất kỳ ai cung cấp USDC cho những quỹ này sẽ rơi vào nợ xấu, tức là xUSD vô giá trị.

Chơi DeFi để khai thác đã không còn đơn giản là đo lường lợi nhuận hàng năm hàng chục phần trăm, mà là nói rằng ngay cả khi một bên dự án đã trải qua nhiều cuộc kiểm toán và đánh giá an toàn, vẫn có khả năng xảy ra sự cố dẫn đến mất toàn bộ vốn, mức độ tin cậy của người dùng chỉ có thể giảm dần chứ không thể tăng lên. Bạn bè bên ngoài nói với New Sauce rằng bây giờ vào圈 đặc biệt khó khăn:
1: Bạn có 1000U, mua một cổ phiếu Q, tối đa chỉ mất tiền, vài năm sau có thể thu hồi vốn
2: Bạn có 1000USD, đặt vào DeFi khai thác, lãi suất hàng năm 15%, không thể đảm bảo không bị hack, vốn có thể về 0.

Thời kỳ đen tối của DeFi đã đến rồi sao🥲? Có lẽ trong vài tháng hoặc một năm tới, nhiều người sẽ không dám bỏ tiền vào DeFi nữa.