Vào ngày 1 tháng 12, Cục Dự trữ Liên bang (FED) chính thức nhấn nút tạm dừng - quá trình thu hẹp bảng cân đối kế toán bắt đầu từ tháng 6 năm 2022, đã giảm từ gần 9 nghìn tỷ đô la xuống còn 6.6 nghìn tỷ đô la, cuối cùng cũng đã kết thúc.

Thời điểm này không phải là tùy ý chọn. Ở phía sau có hai đường dây ngầm:

Thứ nhất, dữ liệu kinh tế của Mỹ bắt đầu giảm sút. Động lực tăng trưởng không đủ, thị trường lao động cũng không còn sôi động như trước, vào lúc này tiếp tục rút thanh khoản chẳng khác gì rắc muối lên vết thương. Cục Dự trữ Liên bang (FED) rõ ràng không muốn đẩy nền kinh tế đến bờ vực của một cú hạ cánh cứng.

Thứ hai, mức dự trữ của hệ thống ngân hàng đang giảm. Nếu tiếp tục kéo xuống, có thể không chỉ là sự cố của một vài tổ chức mà là rủi ro hệ thống bắt đầu xuất hiện.

Nhìn sâu hơn, đợt mua trái phiếu trong thời gian dịch bệnh thực chất là giúp Bộ Tài chính duy trì sinh mệnh. Bây giờ dừng lại, một phần lý do là sợ chi phí vay mượn của chính phủ tiếp tục tăng vọt - dù sao thì lạm phát vẫn đang lững lờ trong khoảng 2.8%-3.0%, và nền kinh tế có dấu hiệu suy yếu. Cục Dự trữ Liên bang (FED) đang đi trên dây giữa "ổn định tăng trưởng" và "kiểm soát lạm phát".

Thị trường sẽ phản ứng như thế nào? Nhìn chung trong ngắn hạn, áp lực thanh khoản thực sự có thể giảm bớt một chút. Nhưng đừng vội lạc quan.

Cục Dự trữ Liên bang (FED) có bảng cân đối kế toán nhiều hơn hơn 2 nghìn tỷ USD so với trước đại dịch, và khi những đồng tiền nóng này bắt đầu dao động, độ biến động sẽ chỉ tăng lên. Thêm vào đó, dữ liệu kinh tế tháng 10 sẽ phải đến tháng 12 mới được công bố, khoảng thời gian trống này cùng với sự chuyển hướng chính sách rất dễ khiến kỳ vọng tăng vọt.

Việc ngừng thu hẹp bảng cân đối không đại diện cho việc nền kinh tế đang mạnh lên, mà ngược lại, nó phơi bày áp lực kép từ nền kinh tế và thanh khoản. Chu kỳ cắt giảm lãi suất vào năm 2025-2026 có thể diễn ra nhanh hơn và mạnh mẽ hơn so với dự đoán hiện tại của thị trường. Logic nắm giữ cần được xem xét lại.

Giai đoạn hiện tại nên chú ý đến điều gì? Ba hướng: Tình hình thực tế sau khi dữ liệu kinh tế tháng 10 được công bố, xu hướng biến động của dự trữ ngân hàng, và nhịp độ điều chỉnh kỳ vọng giảm lãi suất. Những cơ hội cấu trúc ẩn sau sự chuyển hướng chính sách này đáng để chuẩn bị trước.