Thị trường trái phiếu gần đây đang rất căng thẳng—các nhà giao dịch đang định giá các cuộc đấu giá trái phiếu chính phủ Nhật Bản như thể mỗi cuộc đấu giá có thể là tiếng chuông kết thúc cuối cùng. Có một sự căng thẳng tiềm ẩn mà bạn có thể cảm nhận được trên các bàn giao dịch. Mỗi lần bán JGB đều cảm thấy nặng nề với nỗi lo âu tồn tại, như thể thị trường đang chuẩn bị cho một điều gì đó sắp vỡ.

Đó không chỉ là sự hoang tưởng. Khi tâm lý đấu giá trở nên mong manh như vậy, nó báo hiệu những lo lắng sâu sắc hơn về tính bền vững tài chính và sự thèm muốn của nhà đầu tư. Người ta không chỉ mua trái phiếu nữa—họ đang phòng ngừa cho những kịch bản mà toàn bộ cấu trúc có thể lung lay. Vị thế ngắn hạn đã trở nên phòng thủ, chênh lệch đang dao động, và tính thanh khoản mỏng hơn so với mức cần thiết.

Cho dù đó là mối lo ngại về mức nợ tăng cao, sự thay đổi chính sách của ngân hàng trung ương, hay sự biến động lãi suất toàn cầu ảnh hưởng đến JGBs, cảm nhận là rõ ràng: không ai muốn bị mắc kẹt khi nhạc dừng lại. Thị trường ghét sự không chắc chắn, và ngay bây giờ, sự không chắc chắn đang có một chỗ ngồi ở hàng ghế đầu tại mọi cuộc đấu giá.