Ngành ngân hàng châu Âu vừa tung ra một “quả bom tạ” – mười ngân hàng do BNP Paribas dẫn đầu vừa thông báo sẽ phát hành stablecoin euro vào nửa cuối năm 2026. Chuyện này khá thú vị, rõ ràng người châu Âu không ưa gì cảnh stablecoin USD chiếm thế độc tôn và muốn làm ra sản phẩm riêng của mình.

Đơn vị thực hiện là Qivalis, được Ngân hàng Trung ương Hà Lan cấp phép, đi theo hướng tuân thủ MiCA. Nghe thì rất bài bản, nhưng vấn đề là stablecoin định giá bằng euro hiện tại chiếm chưa đến 1% thị phần toàn cầu. Quy mô này nói thật là khá “cồng kềnh”, muốn cạnh tranh với những ông lớn như USDT, USDC thì không dễ chút nào.

Thống đốc Ngân hàng Trung ương Hà Lan cũng rất tỉnh táo, thẳng thắn nhắc rằng thị trường stablecoin phình to có thể gây nhiễu chính sách tiền tệ. Nhận định này hoàn toàn xác đáng, bởi bản chất stablecoin là dạng tiền tệ bán chính thức, khi quy mô lớn lên thì việc ngân hàng trung ương kiểm soát thanh khoản sẽ khó khăn hơn. Cố vấn Ngân hàng Trung ương châu Âu cũng “bồi” thêm một câu, ám chỉ rằng quy mô hiện nay vẫn chưa đáng để quan tâm.

Bên kia Đại Tây Dương, Mỹ cũng không ngồi yên. Trump vừa ký Đạo luật GENIUS, tạo khung pháp lý riêng cho stablecoin thanh toán. Động thái này thực ra rất rõ ràng – người Mỹ cũng nhận ra rằng stablecoin phải được kiểm soát chặt, không thể để phát triển tự phát ngoài tầm tay.

Trải nghiệm của Tether càng minh họa rõ vấn đề. MiCA vừa ra quy định mới, họ lập tức dừng chức năng đổi trả stablecoin euro EURt. Thấy chưa, chỉ cần bàn tay quản lý siết lại, nhà phát hành lập tức phải “chỉnh đốn” ngay, đó là thực tế.

Tình thế hiện tại thực ra khá vi tế: châu Âu muốn chơi bài “chính quy” bằng liên minh ngân hàng, Mỹ thì dùng luật để “cắm cọc” chiếm thị phần, trong khi stablecoin đô la vẫn chiếm lợi thế quá lớn. Euro stablecoin có phá vây được hay không, then chốt vẫn là hai điểm – một là ứng dụng thực tế ngay tại châu Âu có phát triển được không, hai là liệu có giữ được sự linh hoạt cần thiết trong khung pháp lý hay không.

Suy cho cùng, trận chiến stablecoin chỉ mới bắt đầu. Các bên đều đang thăm dò ranh giới, còn nhà quản lý cũng tìm cách cân bằng. Vừa phải ngăn rủi ro hệ thống, lại không được bóp nghẹt sáng tạo từ trong trứng nước – đúng là bài toán cực kỳ khó cân bằng.