Các nhà quan sát thị trường đang nhận thấy một điều thú vị tại Nhật Bản vào lúc này. Kỳ vọng lạm phát đang tăng lên, nhưng điều đáng chú ý là lợi suất thực (tức là lợi suất trái phiếu sau khi đã tính đến lạm phát) lại không biến động nhiều. Chúng vẫn duy trì ở mức thấp.

Tại sao điều này lại quan trọng? Khi lợi suất thực duy trì ở mức thấp, trái phiếu trở nên kém hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư quốc tế đang tìm kiếm lợi nhuận. Điều này đồng nghĩa với nhu cầu đối với đồng yên giảm xuống. Vì vậy, chính yếu tố lẽ ra sẽ làm mạnh lên đồng tiền Nhật Bản—kỳ vọng lạm phát tăng—thực tế lại đang gây tác động ngược lại do lợi suất điều chỉnh theo lạm phát bị giữ ở mức thấp.

Đây là một trong những động lực thị trường ngược đời, nơi đồng yên mất đi một trụ cột hỗ trợ quan trọng, ngay cả khi áp lực giá tiêu dùng gia tăng. Thị trường trái phiếu đang cho thấy kỳ vọng lạm phát tăng nhanh hơn mức lợi suất danh nghĩa có thể bắt kịp. Khoảng cách đó? Chính là điều đang âm thầm đè nặng lên đồng tiền này.