#数字货币市场洞察 $ETH $SOL $ZEC

**Đằng sau kỳ vọng giảm lãi suất, sự thật về thanh khoản mới là điểm mấu chốt**

Thị trường nói chung dự đoán Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ tiếp tục giảm lãi suất trong tuần này, nhưng yếu tố thực sự quyết định hướng đi của thị trường lại nằm ở chỗ khác. Sau khi dừng thu hẹp bảng cân đối kế toán, cách quản lý khoản tài sản trị giá 6,5 nghìn tỷ USD mới là chìa khóa quyết định dòng chảy thanh khoản.

"Nhìn bề ngoài thì lãi suất đang kìm hãm thị trường, nhưng ảnh hưởng thực tế lại không trực tiếp đến vậy." Michael Kelly, người đứng đầu mảng đa tài sản tại PineBridge, cho biết. Chứng khoán Mỹ năm nay đã tăng gần 17%, hiệu ứng giàu có đang lan tỏa, động lực thực sự phía sau là chính sách bảng cân đối kế toán đang chống lưng cho tiêu dùng và niềm tin của giới giàu.

Trong khi đó, lãi suất cao lại đang bóp nghẹt không gian sống của các doanh nghiệp nhỏ và tầng lớp thấp. Dữ liệu thẻ tín dụng cho thấy rõ, người giàu vẫn còn sức tiêu dùng, trong khi người nghèo lại ngập trong nợ nần — sự phân hóa hình chữ K ngày càng rõ rệt.

Đau lòng hơn, dù mọi người đều đang chờ giảm lãi suất, nhưng lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm lại vọt lên 4,14%, vay tiền vẫn đắt đỏ. Điều thị trường thực sự muốn biết là Fed có bắt đầu một vòng mua trái phiếu mới hay không.

Dự báo của Bank of America khá thú vị: từ tháng 1 có thể mỗi tháng mua 45 tỷ USD để bổ sung dự trữ. Vanguard thì cho rằng việc mua trái phiếu sẽ diễn ra nhẹ nhàng hơn, mỗi tháng 15-20 tỷ USD, nghe như hoạt động thường kỳ nhưng tín hiệu này không hề nhẹ.

Kelly dự kiến tuần này Fed sẽ giảm 25 điểm cơ bản, đưa lãi suất gần về vùng trung tính. Vấn đề là — Fed vừa chuẩn bị "bơm tiền" mở rộng bảng cân đối, vừa giảm lãi suất theo kiểu nhỏ giọt, đây là cách đối phó thận trọng, hay là dấu hiệu cho thấy một bất định lớn hơn đang tích tụ? Màn kịch thanh khoản này, những lớp nền tảng chỉ vừa mới bắt đầu.