Thành thật mà nói, hai năm nay tôi đã thấy quá nhiều #Web3 项目讲“故事”，但能把故事写进监管框架、写进招股书、写进主流资本体系里的，亚洲基本只有一个独苗—— #HashKey( @HashKeyGroup)

Giờ đây, công ty này đã chính thức vượt qua vòng thẩm định của Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, sẽ niêm yết vào ngày 17/12, và còn mời được ba tên tuổi lớn trong lĩnh vực tài chính là UBS, Fidelity, và CDH Investments tham gia làm nhà đầu tư chiến lược. Đội hình này thực sự rất đáng gờm, không đơn thuần chỉ là “đứng về phía ủng hộ”, mà là bình chọn bằng tiền thật, các quỹ ngoại đánh giá cao lối đi tuân thủ pháp lý của HashKey, còn CDH thì nhận ra giá trị địa bàn của họ. Là một “nhà đầu tư lâu năm”, lần đầu tiên tôi cảm nhận được Hồng Kông đã chuyển từ “thử nghiệm” sang “chơi thật sự”, và việc #HashKey lên sàn chính là phát súng lệnh khai màn.

1️⃣ Giá trị cốt lõi của HashKey — Năng lực tuân thủ hệ thống

Phần lớn các sàn giao dịch bắt đầu từ việc “niêm yết token mới, kéo khối lượng giao dịch”, còn HashKey lại đi ngược lại, khởi đầu từ “khung pháp lý tuân thủ, hệ thống toàn diện từ trên xuống dưới”, ngay từ đầu đã đặt ra tiêu chuẩn rất cao.

Hai con đường phát triển này cuối cùng sẽ dẫn đến kết quả hoàn toàn khác biệt: Khối lượng giao dịch có thể làm giả, token có thể được niêm yết, hoạt động bán lẻ có thể quảng cáo. Nhưng năng lực tuân thủ + khung quản lý rủi ro cấp tổ chức + năng lực quản lý tài sản + hạ tầng chuỗi là thứ không thể sao chép, đòi hỏi thời gian tích lũy và lắng đọng đủ lâu.

Con đường này tuy khởi đầu chậm, nhưng càng đi càng vững chắc:

▸ 2018–2021: Khi người khác đẩy mạnh giao dịch, họ xây dựng hạ tầng

Làm KYC, quản trị rủi ro, lưu ký, kiểm soát tuân thủ — nghe thì có vẻ “im hơi lặng tiếng”, nhưng đây chính là “hệ điều hành cơ sở” để lấy được giấy phép.

▸ 2022 lấy giấy phép: Vừa là bước ngoặt, vừa là rào cản

Trở thành một trong những sàn giao dịch tài sản ảo đầu tiên nhận được giấy phép loại 1/7, không chỉ đơn thuần là “được phép”, mà về bản chất, HashKey đã có thể phục vụ khách hàng theo tiêu chuẩn của các tổ chức tài chính truyền thống. Không phải là tờ giấy thông thường, đây là “vé vào cửa” hợp tác với ngân hàng, family office, quỹ đầu tư mà HashKey đã nắm trong tay.

▸ 2023 đến nay: Hệ sinh thái HashKey cơ bản đã hình thành
• Sàn giao dịch: Mở rộng từ nhà đầu tư chuyên nghiệp sang bán lẻ
• Dịch vụ lưu ký, OTC, staking: Chuỗi dịch vụ hoàn chỉnh
• HashKey Capital: Một trong những quỹ đầu tư blockchain và quản lý quỹ thứ cấp lớn nhất châu Á
• HashKey Chain: Xây dựng mạng lưới cơ sở cho RWA và tài sản tổ chức trên chuỗi

Nhiều người nghĩ HashKey chỉ là một “sàn giao dịch”. Nhưng nếu xem kỹ cấu trúc, bạn sẽ thấy họ chính là “nền tảng tuân thủ của thị trường tài sản số Hồng Kông”, đối chiếu với Coinbase của thị trường Mỹ.

2️⃣ Không sống nhờ “thu phí giao dịch”, mà là “giúp tổ chức kiếm tiền”

Nhiều người nghĩ HashKey chỉ là một sàn giao dịch. Sai rồi! Giá trị cốt lõi của họ là mô hình “quản lý tài sản + hạ tầng + đầu tư” ba trong một.

Quản lý 7,8 tỷ HKD (tính đến tháng 9/2025), là một trong những tổ chức quản lý tài sản số lớn nhất châu Á; lợi suất quỹ của họ trên 10 lần, gấp đôi mức trung bình ngành (theo dữ liệu của Frost & Sullivan); đã đầu tư hơn 400 dự án, bao phủ toàn bộ chuỗi giá trị từ VC giai đoạn đầu tới thị trường thứ cấp.

Họ còn tự phát triển một chuỗi riêng — HashKey Chain, không phải để phát hành token “rác”, mà chuyên dùng để đưa các tài sản thực như trái phiếu, bất động sản, phần vốn quỹ lên chuỗi một cách hợp pháp. Đây chính là làn sóng “token hóa tài sản thực” (RWA) đang cực kỳ nóng, điểm đến tiếp theo mà các ông lớn tài chính toàn cầu đều tranh giành.

Vì vậy, HashKey không chỉ là “sàn giao dịch”, mà còn là “nhà đầu tư vào dự án, vào đường đua, vào tương lai”. Kiểu tăng trưởng “hệ sinh thái + quản lý tài sản” như vậy, cho đến nay ngành tài sản số Hồng Kông chưa có ai sao chép được.

3️⃣ Tài chính: Tăng trưởng nhanh, nhưng hợp lý trong “giai đoạn chuyển đổi”

Thấy báo cáo tài chính ba năm liên tiếp lỗ (năm 2024 lỗ gần 1,2 tỷ HKD), phần lớn sẽ lăn tăn. Nhưng nếu phân tích kỹ, đây không phải lỗ do hoạt động kinh doanh, mà là đầu tư chiến lược.

Biên lợi nhuận gộp của HashKey luôn duy trì trên 70% (năm 2024 là 73,9%), cho thấy mô hình kinh doanh rất sinh lời; khoản lỗ chủ yếu đến từ: R&D công nghệ (như HashKey Chain), chi phí tuân thủ giấy phép, xây dựng đội ngũ toàn cầu, đầu tư giai đoạn đầu. Hiện tại, công ty có 1,657 tỷ HKD tiền mặt + 592 triệu tài sản số, dòng tiền cực kỳ lành mạnh.

Điều này giống như Tesla năm 2019 cũng lỗ, nhưng chẳng ai nghi ngờ rào cản kỹ thuật và tham vọng hệ sinh thái của nó, HashKey giờ cũng vậy — đầu tư lớn để đổi lấy “hào lũy” dài hạn.

Cuối cùng, ngày 17/12 tới, #HashKey sẽ niêm yết trên sàn chứng khoán Hồng Kông, hôm nay nhìn thấy Futu cũng đã hỗ trợ đăng ký mua cổ phiếu mới rồi, nhất định phải ủng hộ “cổ phiếu crypto đầu tiên của Hồng Kông”. Nếu nói Coinbase là “mô hình Mỹ”, làm lớn người dùng trước rồi mới lo hợp pháp hóa; thì HashKey là “mô hình Hồng Kông”, chốt pháp lý trước, phục vụ tổ chức rồi mới dẫn dắt hệ sinh thái. Trong bối cảnh vốn Trung Quốc, con đường của HashKey sẽ vững chắc, bền vững hơn nhiều. Tôi tin rằng các tổ chức quốc tế muốn vào thị trường châu Á trong tương lai sẽ xem HashKey là “cửa ngõ hợp pháp”; nếu HashKey thành công, sẽ có nhiều công ty tương tự nối bước lên sàn, hình thành nên “rổ cổ phiếu tài chính số” trên sàn Hồng Kông, tạo hiệu ứng cụm ngành, “Coinbase châu Á” đã giương buồm ra khơi, hãy cùng chờ xem! 🧐 @siya