Quyết định của Tòa án Tối cao về Thuế có thể gây ra điều chỉnh thị trường chứng khoán không? Dưới đây là những điều có thể xảy ra

Thị trường phục hồi đối mặt với rủi ro mới khi Tòa án Tối cao xem xét thẩm quyền về thuế quan

Liệu một đợt sụp đổ thị trường có thể xảy ra nếu Tòa án Tối cao bác bỏ quyền hạn về thuế quan của Trump? Câu hỏi ngày càng trở nên cấp bách. Chỉ số S&P 500 đã tăng 17% trong năm nay bất chấp những khó khăn kinh tế, nhưng một phán quyết của tòa án chống lại quyền hạn về thuế của chính quyền có thể làm thay đổi quỹ đạo đó — không phải qua nỗi sợ suy thoái, mà qua một cơ chế tài chính cụ thể hơn.

Vấn đề cốt lõi: Tổng thống Trump đã biện minh cho phần lớn các mức thuế bằng cách sử dụng Đạo luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế (IEEPA), một đạo luật năm 1977 không bao giờ rõ ràng cấp quyền thiết lập thuế quan. Tòa Thương mại Quốc tế đã bác bỏ các mức thuế này là bất hợp pháp vào tháng 5; Tòa Phúc thẩm Hoa Kỳ đã giữ nguyên quyết định đó vào tháng 8. Khi Tòa án Tối cao nghe tranh luận vào tháng 11, nhiều thẩm phán đã thể hiện sự hoài nghi về nền tảng pháp lý của các mức thuế này. Một phán quyết có thể ra trong vòng vài tuần tới.

Rủi ro thực sự: Nợ vay bất ngờ của chính phủ, không phải sụp đổ kinh tế

Trong khi Tổng thống Trump cảnh báo về kịch bản “Khủng hoảng lớn” nếu tòa bác bỏ quyền hạn về thuế của ông, mối đe dọa thực sự đối với hiệu suất cổ phiếu lại hoạt động theo cách khác.

Khoảng $90 tỷ đô la doanh thu đã được thu trong năm tài chính 2025 từ các mức thuế IEEPA, theo Cục Hải quan và Bảo vệ Biên giới Hoa Kỳ. Các tập đoàn lớn, bao gồm Costco Wholesale, đã đệ đơn kiện hoặc yêu cầu bồi thường nếu Tòa án Tối cao cho rằng các mức thuế này không hợp pháp. Nếu tòa án ra phán quyết chống lại chính quyền, chính phủ sẽ phải đối mặt với một nghĩa vụ chưa từng dự tính là $90 tỷ đô la.

Kho bạc sẽ giải quyết khoản thiếu hụt này bằng cách phát hành thêm trái phiếu kho bạc. Tuy nhiên, các nhà đầu tư trái phiếu lo ngại về khoản nợ liên bang ngày càng tăng — chính là vấn đề mà các mức thuế này nhằm giải quyết — sẽ yêu cầu lãi suất cao hơn để bù đắp rủi ro gia tăng. Khi lợi suất trái phiếu tăng, cổ phiếu thường bị ảnh hưởng tiêu cực, vì nhà đầu tư sẽ thấy trái phiếu chính phủ hấp dẫn hơn so với cổ phiếu. S&P 500 có thể trải qua một đợt giảm mạnh trong kịch bản này.

Sự không phù hợp giữa luận điệu về thuế quan và thực tế kinh tế

Chính quyền Trump đã giảm nhẹ các chi phí kinh tế của thuế quan. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent tuyên bố rằng thuế không phải là thuế, trái ngược với cả các từ điển lớn và phân tích kinh tế chính thống. Ông cũng lập luận rằng thuế sẽ củng cố lực lượng lao động và sản xuất — một câu chuyện bị phá vỡ bởi dữ liệu gần đây.

Kể từ khi bắt đầu áp dụng thuế một cách nghiêm túc trong năm nay:

• Tuyển dụng đã chậm lại đến mức chưa từng thấy ngoài thời kỳ đại dịch
• Tháng 10, tỷ lệ thất nghiệp đạt 4.4%, cao nhất trong bốn năm
• Sản xuất của Mỹ đã co lại trong chín tháng liên tiếp
• Tâm lý tiêu dùng giảm xuống còn 57.6 (trung bình hàng năm), mức thấp nhất từ trước đến nay
• Lạm phát tăng tốc mỗi tháng kể từ khi thực hiện mức thuế cơ sở vào tháng 4

Bộ trưởng Tài chính đồng thời tuyên bố rằng việc tòa bác bỏ thuế sẽ gây tổn hại cho người Mỹ — nhưng dữ liệu kinh tế lại cho thấy điều ngược lại. Chi tiêu tiêu dùng chiếm khoảng hai phần ba GDP; tâm lý cải thiện và áp lực giảm giá sẽ có lợi cho nền kinh tế và, theo đó, cho cổ phiếu.

Triển vọng dài hạn cho nhà đầu tư

Một đợt giảm giá cổ phiếu do hành động của Tòa án Tối cao kích hoạt sẽ không xác nhận các cảnh báo về suy thoái. Thay vào đó, nó phản ánh một thực tế tài chính kỹ thuật: chi phí vay mượn bất ngờ tăng lên khi niềm tin vào quản lý tài chính của Mỹ dao động. Điều này khác biệt rõ rệt với sự suy thoái kinh tế cơ bản.

Trong 30 năm qua, S&P 500 đã mang lại lợi nhuận trung bình khoảng 10.4% mỗi năm. Các mô hình lịch sử cho thấy hiệu suất dài hạn tương tự sẽ tiếp tục bất kể các phán quyết về thuế trong ngắn hạn. Các nhà đầu tư tập trung vào khung thời gian nhiều năm nên xem mọi biến động thị trường xung quanh quyết định của Tòa án Tối cao như một biến động chiến thuật chứ không phải một cuộc khủng hoảng kinh tế cấu trúc.