Hiểu về SPACs: Con đường thay thế để tiếp cận thị trường công khai

Các công ty mua lại mục đích đặc biệt, còn gọi là SPACs, đại diện cho một phương pháp tiếp cận đặc thù để các doanh nghiệp tư nhân chuyển đổi sang trạng thái giao dịch công khai. Khác với con đường phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng truyền thống, các công ty vỏ bọc này hoạt động như các phương tiện đầu tư kiểm tra trống, được tạo ra đặc biệt để huy động vốn thông qua đợt phát hành IPO của chính họ và sau đó mua lại một doanh nghiệp tư nhân hiện có. Quá trình hợp nhất de-SPAC cho phép các công ty tư nhân tiếp cận thị trường chứng khoán với tốc độ nhanh hơn và ít rào cản pháp lý hơn so với các đợt phát hành công khai thông thường.

Sức hấp dẫn và rủi ro: Tại sao SPACs lại quan trọng

Trước khi đi vào cơ chế, đáng để hiểu tại sao SPACs lại tạo ra cả sự hứng khởi lẫn thận trọng trong giới đầu tư. Những lợi ích rõ ràng là: các công ty có thể trở thành công khai trong vài tuần thay vì hàng tháng hoặc hàng năm, với sự rõ ràng về định giá được thương lượng rõ ràng từ đầu giữa các nhà tài trợ SPAC và các công ty mục tiêu. Các nhà đầu tư SPAC thường nhận được quyền mua warrants—quyền mua cổ phần bổ sung với giá cố định—tạo ra nhiều kênh lợi nhuận nếu công ty được mua lại phát triển thành công sau hợp nhất.

Tuy nhiên, vẫn tồn tại những nhược điểm đáng kể. Sự mập mờ ban đầu là một thách thức cơ bản; các nhà đầu tư cung cấp vốn mà không biết chính xác công ty tư nhân nào sẽ là mục tiêu cuối cùng của họ. Sự bất đối xứng thông tin này có thể làm lệch lợi ích của nhà tài trợ khỏi lợi ích của cổ đông. Áp lực thời gian để xác định mục tiêu mua lại trong vòng hai năm thường khiến các quyết định vội vàng và kết quả không tối ưu. Sự biến động của thị trường đối với chứng khoán SPAC vẫn rất rõ rệt, với định giá dao động mạnh dựa trên tâm lý thị trường hơn là các yếu tố cơ bản. Sự giám sát của cơ quan quản lý cũng đã tăng cường khi lĩnh vực này ngày càng nổi bật, có thể hạn chế tính linh hoạt trong điều chỉnh pháp lý trong tương lai.

Quá trình mua lại của SPAC thực sự hoạt động như thế nào

Cơ chế này diễn ra theo các giai đoạn riêng biệt. Đầu tiên, các chuyên gia trong ngành có kinh nghiệm thành lập một SPAC và tiến hành IPO của chính nó, huy động vốn từ nhà đầu tư mà không có mục tiêu cụ thể nào trước đó. Các khoản tiền này được gửi vào một tài khoản ủy thác, giữ cho đến khi xác định được một công ty tư nhân phù hợp để hợp nhất. Khi mục tiêu xuất hiện, nhóm quản lý của SPAC đàm phán các điều khoản mua lại, sau đó cổ đông phải phê duyệt qua bỏ phiếu.

Việc hợp nhất—gọi là quá trình de-SPAC—bao gồm quá trình thẩm định toàn diện và đàm phán chi tiết nhằm đảm bảo lợi ích chung. Sau khi hoàn tất, công ty mục tiêu chuyển sang trạng thái giao dịch công khai, giúp tránh các yêu cầu IPO truyền thống. Cấu trúc này thường dẫn đến việc pha loãng sở hữu ít hơn cho các nhà sáng lập so với các đợt phát hành thông thường, đồng thời cung cấp khả năng tiếp cận vốn nhanh hơn so với các thủ tục IPO kéo dài.

Sự phát triển của thị trường: Sự bùng nổ và điều chỉnh của SPAC

Hoạt động của SPAC thể hiện một quỹ đạo biến động rõ rệt. Năm 2009, chỉ có một SPAC hoàn thành đợt phát hành công khai, huy động khoảng $36 triệu đô la. Thị trường này đã im ắng trong nhiều năm trước khi bùng nổ mạnh mẽ. Đến năm 2021, lĩnh vực này đã hoàn toàn chuyển đổi: 613 SPAC huy động tổng cộng $265 tỷ đô la. Cơn sốt phản ánh sự hứng thú của nhà đầu tư đối với việc tiếp xúc với các công ty giai đoạn đầu và lợi ích về hiệu quả mà các vụ hợp nhất SPAC mang lại.

Tuy nhiên, đà này đã giảm đáng kể. Thị trường năm 2023 chứng kiến 31 đợt IPO SPAC huy động $124 triệu đô la—một phần nhỏ so với đỉnh điểm. Sự điều chỉnh này phản ánh cả sự chú ý ngày càng tăng của các cơ quan quản lý và sự điều chỉnh của nhà đầu tư sau nhiều thất vọng và thiệt hại tài sản trong các công ty được mua lại qua SPAC.

Các yếu tố cần xem xét quan trọng cho nhà đầu tư

Thiếu minh bạch vẫn là điểm yếu cốt lõi của cấu trúc này. Vì các SPAC được thành lập mà không có mục tiêu cụ thể, các nhà đầu tư sớm có ít thông tin về nơi vốn cuối cùng sẽ được sử dụng. Áp lực để đáp ứng thời hạn mua lại có thể thúc đẩy các nhà tài trợ chọn mục tiêu không tối ưu. Ngoài ra, định giá cổ phiếu SPAC thể hiện sự nhạy cảm rõ rệt với tâm lý thị trường và các yếu tố đầu cơ, tạo ra sự biến động khó lường đối với các nhà đầu tư ưu tiên sự ổn định và tăng trưởng dài hạn.

Các khung pháp lý vẫn đang phát triển, với các cơ quan quản lý đang thực thi các quy định chặt chẽ hơn về các khoản tiết lộ của SPAC và khoản thù lao của nhà tài trợ. Những cải tiến này có thể định hình lại sức hấp dẫn của SPAC như một loại hình đầu tư trong tương lai.

Phán quyết: SPAC trong thị trường vốn hiện đại

Các công ty mua lại mục đích đặc biệt đã khẳng định vị trí của mình như một lựa chọn hợp pháp, mặc dù chuyên biệt, thay thế cho các đợt phát hành công khai truyền thống. Chúng cung cấp cho các doanh nghiệp tư nhân khả năng tiếp cận thị trường công nhanh chóng trong khi mang lại cho nhà đầu tư cơ hội đầu tư giai đoạn đầu. Tuy nhiên, sự hưng phấn ban đầu của lĩnh vực này đã nhường chỗ cho những đánh giá thận trọng hơn, phản ánh những rủi ro thực sự vốn có trong cấu trúc đầu tư kiểm tra trống và các phức tạp pháp lý liên quan đến việc sử dụng chúng như các cơ chế huy động vốn.