Cách mà việc thắt chặt định lượng tái cấu trúc thị trường tài chính và hệ sinh thái mã hóa

Từ nới lỏng định lượng đến thắt chặt định lượng: Sự chuyển hướng của chính sách Ngân hàng trung ương

Khi nền kinh tế rơi vào khó khăn, Ngân hàng trung ương thường thực hiện chính sách nới lỏng định lượng (QE), thông qua việc mua sắm tài sản tài chính quy mô lớn để bơm tiền vào nền kinh tế. Tuy nhiên, khi áp lực lạm phát xuất hiện và nền kinh tế dần phục hồi, ngân hàng trung ương phải đối mặt với một sự chuyển đổi tất yếu — thực hiện thắt chặt định lượng (QT).

Nói một cách đơn giản, thắt chặt định lượng là hành động ngược lại của nới lỏng định lượng. Nếu nới lỏng định lượng là mở van thanh khoản, thì thắt chặt định lượng là từ từ đóng lại nó. Công cụ chính sách này thông qua việc giảm quy mô bảng cân đối kế toán của Ngân hàng trung ương, hiệu quả giảm số lượng tiền tệ lưu thông trong nền kinh tế, từ đó kiểm soát lạm phát và khôi phục chính sách tiền tệ về quỹ đạo bình thường.

Cơ chế cốt lõi của việc thắt chặt định lượng: Ngân hàng trung ương làm thế nào để “rút cạn thanh khoản”

Quá trình thực hiện thắt chặt định lượng có vẻ phức tạp, nhưng tóm gọn lại chủ yếu bao gồm bốn giai đoạn:

Đầu tiên là ngừng mua mới. Trong thời kỳ nới lỏng định lượng, Ngân hàng trung ương liên tục mua trái phiếu chính phủ và các tài sản tài chính khác. Khi bước vào giai đoạn thắt chặt định lượng, các hành động mua này sẽ hoàn toàn bị ngừng lại, không còn bơm thêm vốn mới vào thị trường.

Thứ hai là để chứng khoán tự nhiên đáo hạn. Ngân hàng trung ương nắm giữ các tài sản tài chính có ngày đáo hạn cố định. Khi những tài sản này đáo hạn, ngân hàng trung ương có thể chọn tái đầu tư số tiền thu hồi để mua tài sản mới ( giữ quy mô không đổi ), hoặc đơn giản là ngừng tái đầu tư. Trong thời gian thắt chặt định lượng, ngân hàng trung ương chọn phương án sau, cho phép những đồng tiền này tự động rút khỏi lưu thông, và bảng cân đối kế toán cũng vì thế mà thu hẹp lại.

Biện pháp thứ ba là chủ động bán tài sản. Trong một số trường hợp, Ngân hàng trung ương sẽ tăng tốc quá trình, trực tiếp bán trái phiếu và các chứng khoán khác mà họ nắm giữ trên thị trường, nhằm tăng tốc sự giảm sút của cung tiền.

Công cụ cuối cùng là điều chỉnh lãi suất dự trữ. Ngân hàng trung ương có thể tăng lãi suất mà các ngân hàng thương mại nhận được từ việc giữ dự trữ trong tài khoản của họ. Lãi suất cao hơn sẽ thúc đẩy các ngân hàng giữ tiền tại ngân hàng trung ương thay vì cho vay, từ đó giảm lượng tiền lưu thông trong nền kinh tế.

Mục tiêu kép của thắt chặt định lượng

Chính sách thắt chặt định lượng nhằm đạt được hai mục tiêu chính: kiểm soát lạm phát và bình thường hóa chính sách tiền tệ.

Trường hợp đầu tiên là đối phó với triệu chứng. Khi lượng tiền lưu thông trong nền kinh tế quá nhiều, sẽ đẩy giá cả tăng cao. Bằng cách giảm lượng cung tiền, Ngân hàng trung ương có thể “hạ nhiệt” nền kinh tế đang quá nóng, giúp lạm phát trở lại trong phạm vi có thể kiểm soát.

Điều thứ hai là phục hồi trạng thái bình thường. Sau khi trải qua thời gian dài nới lỏng định lượng, bảng cân đối kế toán của Ngân hàng trung ương trở nên bất thường khổng lồ. Mục tiêu của việc thắt chặt định lượng là đưa quy mô và cấu trúc của nó trở lại trạng thái “điển hình” hơn, để khôi phục chức năng bình thường của bộ công cụ chính sách tiền tệ.

Tác động của việc thắt chặt định lượng đối với thị trường tài chính

Phản ứng dây chuyền của việc tăng lãi suất

Hệ quả trực tiếp nhất của việc thắt chặt định lượng là lãi suất tăng. Khi Ngân hàng trung ương giảm bớt lượng chứng khoán nắm giữ, tổng lượng cung tiền trong nền kinh tế giảm. Theo nguyên lý cung cầu cơ bản, tiền trở nên “khan hiếm”, và giá của nó ( tức là lãi suất ) cũng tăng theo.

Lãi suất cao hơn có nghĩa là chi phí vay mượn của người tiêu dùng và doanh nghiệp tăng lên. Vay mua nhà, vay mua xe, vay doanh nghiệp - tất cả các hoạt động tài chính liên quan đến lãi suất sẽ trở nên đắt đỏ hơn, từ đó kìm hãm chi tiêu và đầu tư.

Tăng trưởng kinh tế đang đối mặt với áp lực

Khi người tiêu dùng và doanh nghiệp giảm chi tiêu do chi phí vay mượn tăng, động cơ tăng trưởng kinh tế bắt đầu chậm lại. Ý chí đầu tư của doanh nghiệp giảm, nhu cầu tiêu dùng yếu, rủi ro thất nghiệp tăng cao. Đây chính là “chi phí” của chính sách thắt chặt định lượng - để kiểm soát lạm phát, tốc độ tăng trưởng kinh tế thường phải trả một cái giá.

Sự chuyển đổi của thị trường trái phiếu

Trong thị trường trái phiếu, việc thắt chặt định lượng mang lại lãi suất tăng. Ngân hàng trung ương không còn tích cực mua trái phiếu chính phủ, dẫn đến nhu cầu đối với những trái phiếu này giảm và giá giảm. Theo logic định giá trái phiếu, giá giảm tương ứng với lãi suất tăng.

Điều này có thể là một cơ hội cho những nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận - tỷ suất lợi nhuận cao hơn có nghĩa là hoàn vốn tốt hơn. Nhưng đối với chính phủ và doanh nghiệp, điều này có nghĩa là chi phí huy động vốn tăng mạnh.

Áp lực của thị trường chứng khoán

Thị trường chứng khoán đang đối mặt với áp lực kép. Một mặt, lãi suất cao hơn sẽ làm suy giảm lợi nhuận doanh nghiệp ( vì chi phí tài chính tăng lên ); mặt khác, lợi suất trái phiếu cao hơn sẽ phân tán đầu tư. Khi trái phiếu cung cấp lợi suất không rủi ro hấp dẫn hơn, nhà đầu tư tự nhiên sẽ xem xét lại việc nắm giữ cổ phiếu có rủi ro cao.

Kết quả là giá cổ phiếu thường bị áp lực giảm, đặc biệt là đối với các công ty tăng trưởng và có giá trị cao.

Tác động của việc thắt chặt định lượng đến thị trường tiền điện tử

Tình trạng thiếu hụt thanh khoản

Thị trường tiền điện tử rất nhạy cảm với môi trường thanh khoản. Việc thắt chặt định lượng có nghĩa là thanh khoản có sẵn trong hệ thống tài chính giảm mạnh. Khi Ngân hàng trung ương ngừng bơm tiền vào nền kinh tế, thậm chí bắt đầu rút tiền, dòng tiền chảy vào các loại tài sản ( bao gồm tiền điện tử ) cũng giảm tương ứng.

Hệ quả trực tiếp của điều này là khối lượng giao dịch giảm, sự biến động giá tăng. Trong thời kỳ có thanh khoản dồi dào, các giao dịch lớn có thể được thực hiện một cách tương đối ổn định; nhưng trong thời kỳ căng thẳng thanh khoản, quy mô giao dịch tương tự có thể dẫn đến sự biến động giá lớn.

Theo dữ liệu mới nhất, giá hiện tại của Bitcoin (BTC) là $87.67K(, thay đổi trong 24 giờ là -0.61%), giá của Ethereum (ETH) là $2.95K(, thay đổi trong 24 giờ là -1.05%), sự biến động của cả hai đã phản ánh sự nhạy cảm với sự thay đổi môi trường thanh khoản.

Tái phân bổ tài sản rủi ro

Trong thời gian thắt chặt định lượng, khẩu vị rủi ro của các nhà đầu tư đã xảy ra những thay đổi rõ rệt. Khi lãi suất tăng và lợi suất trái phiếu cao hơn, các tài sản thu nhập cố định từng có vẻ bình thường bỗng trở nên hấp dẫn. Ngược lại, loại tài sản có rủi ro cao và biến động cao như tiền điện tử đã mất đi sức hấp dẫn tương đối.

Nhà đầu tư sẽ hệ thống chuyển vốn từ các tài sản rủi ro như tiền điện tử sang các tài sản truyền thống như cổ phiếu, trái phiếu, thậm chí là tiền mặt. Sự “luân chuyển tài sản rủi ro” này thường gây áp lực giảm giá lên giá tiền điện tử.

Mặt tối của tâm lý thị trường

Thị trường tiền điện tử về bản chất là một thị trường được điều khiển bởi cảm xúc. Môi trường do việc thắt chặt định lượng tạo ra là có sự aversion rủi ro, thận trọng, thậm chí là bi quan. Những lo ngại của nhà đầu tư về việc lãi suất tăng, thắt chặt tiền tệ, và suy thoái kinh tế sẽ trực tiếp chuyển thành sự bi quan đối với tiền điện tử.

Sự thay đổi tâm trạng này thường dẫn đến sự sụt giảm nhanh chóng của giá tiền điện tử, với mức giảm thường vượt quá sự thay đổi thực tế của các yếu tố cơ bản thị trường. Khi chu kỳ sợ hãi hình thành, nó dễ dàng kích hoạt việc bán tháo ồ ạt.

Tầm quan trọng của tính ổn định của thị trường và giao tiếp chính sách

Sự chuyển đổi từ nới lỏng định lượng sang thắt chặt định lượng gây ra thách thức đối với sự ổn định của thị trường. Điều này không chỉ liên quan đến việc thực thi chính sách mà còn liên quan đến việc quản lý kỳ vọng của nhà đầu tư.

Ngân hàng trung ương cần thông qua việc giao tiếp chính sách rõ ràng và nhất quán để dẫn dắt kỳ vọng của thị trường, tránh việc thay đổi chính sách đột ngột gây ra sự hoảng loạn trên thị trường. Lịch sử cho thấy nhiều biến động trên thị trường chính là do tín hiệu chính sách của Ngân hàng trung ương không rõ ràng hoặc thị trường hiểu sai ý định chính sách.

Triển vọng: Những gợi ý đầu tư trong thời đại thắt chặt định lượng

Chính sách thắt chặt định lượng đánh dấu sự kết thúc của một kỷ nguyên và sự khởi đầu của một kỷ nguyên khác. Sau nhiều năm môi trường tiền tệ siêu nới lỏng, thị trường cần thích ứng với tính thanh khoản chặt chẽ hơn và mức lãi suất không rủi ro cao hơn.

Đối với các nhà đầu tư, chiến lược trong thời kỳ thắt chặt định lượng cần phải điều chỉnh: khả năng chấp nhận rủi ro cần được xem xét lại, danh mục đầu tư cần được phân bổ tương ứng, mối tương quan giữa các tài sản cần được đánh giá lại. Tiền điện tử từ việc từng là “phòng ngừa lạm phát” đã trở thành “chỉ số thanh khoản”, hiệu suất của nó có mối liên hệ mật thiết với tình trạng thanh khoản của hệ thống tài chính.

Nói chung, việc thắt chặt định lượng là quá trình mà Ngân hàng trung ương thu hồi tính thanh khoản đã được bơm vào trong thời kỳ nới lỏng, và ảnh hưởng của nó vượt xa hệ thống ngân hàng, tác động sâu sắc đến tất cả các loại tài sản, bao gồm cổ phiếu, trái phiếu và tiền điện tử. Hiểu và thích ứng với sự chuyển biến này là rất quan trọng để đưa ra các quyết định đầu tư thông minh trong kỷ nguyên mới.