Tại sao nền kinh tế hoạt động dựa trên tín dụng ( và làm thế nào nó bị mất ổn định )

Nền kinh tế thị trường vận hành dựa trên một nguyên tắc đơn giản: tín dụng thúc đẩy tăng trưởng, và tăng trưởng tạo ra nhiều tín dụng hơn. Nhưng điều gì xảy ra khi động cơ này bị quá tải?

Ba trụ cột của một nền kinh tế thị trường

Bất kỳ nền kinh tế thị trường nào cũng được xây dựng trên ba lĩnh vực hoạt động đồng bộ:

Ngành sơ cấp khai thác tài nguyên - gỗ, vàng, sản phẩm nông nghiệp. Ngành thứ cấp chế biến và biến chúng thành sản phẩm hoàn chỉnh. Ngành ba cung cấp dịch vụ - phân phối, tiếp thị, tư vấn.

Mỗi ngày, tất cả chúng ta tham gia vào chuyển động này: chúng ta mua (người tiêu dùng), bán (nhà sản xuất), làm việc (lực lượng lao động), đầu tư (các chủ nợ). Kinh tế thị trường không thể hoạt động mà không có động lực liên tục này.

Nhưng làm thế nào để đo lường sức khỏe của một hệ thống phức tạp như vậy? Bằng GDP – Tổng sản phẩm quốc nội. Chỉ số này tính toán tổng giá trị của hàng hóa và dịch vụ được sản xuất trong một quốc gia trong một khoảng thời gian nhất định. Sự gia tăng của GDP đánh dấu sự mở rộng; sự giảm sút cho thấy sự co lại.

Tín dụng: chất bôi trơn của nền kinh tế thị trường

Đây là kịch bản: bạn có tiền mà không sử dụng. Ai đó muốn bắt đầu một doanh nghiệp nhưng không có sẵn. Bạn đồng ý cho họ vay 100.000 USD với điều kiện họ phải trả cho bạn một khoản phí bổ sung – lãi suất.

Đây là bản chất của tín dụng. Các chủ nợ ( và con nợ ) bên còn lại ( tạo ra một mối quan hệ hợp đồng. Con nợ nhận tiền ngay bây giờ và hứa sẽ hoàn trả sau này với lãi suất. Ngược lại, chủ nợ tạo ra doanh thu từ hư vô.

Ngân hàng thương mại là trung gian trong phương trình này. Chúng thu thập tiền gửi từ mọi người và cho vay cho những người nợ. Hệ thống dự trữ phân đoạn cho phép một ngân hàng cho vay nhiều hơn những gì họ có sẵn - thực chất, tạo ra tiền từ không khí. Và điều đó hoạt động ngày này qua ngày khác, cho đến khi mọi người đều muốn lấy lại tiền cùng một lúc, gây ra một cuộc khủng hoảng ngân hàng.

Chu kỳ tín dụng ngắn hạn hoạt động như thế nào

Hãy tưởng tượng một nền kinh tế thị trường với khả năng tiếp cận tín dụng dễ dàng:

Giai đoạn 1: Con người và các công ty vay mượn một cách ồ ạt. Chi tiêu tăng trưởng theo cấp số nhân.

Giai đoạn 2: Nhiều tiền hơn trong lưu thông = nhiều người có thu nhập hơn. Các ngân hàng cung cấp nhiều tín dụng hơn, vì người vay có vẻ có khả năng chi trả.

Giai đoạn 3: Doanh thu tăng nhanh hơn năng suất. Nền kinh tế đang nóng lên.

Nhưng đây là vấn đề: bạn không thể chi tiêu nhiều hơn số bạn sản xuất mãi mãi. Hàng hóa trở nên khan hiếm, nhưng nhu cầu bùng nổ. Giá cả tăng – đó là lạm phát.

Khi lạm phát vượt khỏi tầm kiểm soát, ngân hàng trung ương vào cuộc. Các tổ chức như Cục Dự trữ Liên bang Mỹ hoặc Ngân hàng Trung ương Châu Âu tăng lãi suất. Lãi suất cao hơn có nghĩa là vay nợ trở nên đắt đỏ. Mọi người suy nghĩ kỹ trước khi vay tín dụng. Chi tiêu giảm. Giá cả nên giảm.

Vấn đề là đôi khi giá giảm quá nhiều, và chúng ta rơi vào lạm phát âm – sự giảm giá chung của các mặt hàng. Một nền kinh tế lạm phát âm là nguy hiểm: không ai chi tiêu )chờ đợi giá cả thấp hơn(, các công ty không bán hàng, nhân viên bị sa thải. Suy thoái đến.

Giải pháp: ngân hàng trung ương giảm lãi suất, khiến cho các khoản vay trở nên rẻ lại. Mọi người cảm thấy được khuyến khích để chi tiêu. Chu kỳ bắt đầu lại.

Sự dao động này lặp lại cứ 5-8 năm một lần - điều mà Ray Dalio gọi là chu kỳ nợ ngắn hạn.

Chu kỳ nợ dài hạn: khi hệ thống trở nên bất ổn

Nhưng điều gì sẽ xảy ra sau nhiều năm, sau nhiều thập kỷ? Mỗi chu kỳ ngắn đều để lại nhiều khoản tín dụng chưa thanh toán hơn. Các khoản nợ ngày càng tích lũy.

Vào một thời điểm, nợ nần trở nên khó quản lý. Con người và các công ty nghĩ rằng: tôi phải cắt giảm chi tiêu và trả nợ của mình. Giảm mức độ nợ )deleveraging( bắt đầu. Hàng triệu người đồng loạt bán tài sản để có tiền. Thị trường chứng khoán sụp đổ, vì nguồn cung tài sản rất lớn và nhu cầu giảm.

Bây giờ, ngân hàng trung ương lại muốn hạ lãi suất, nhưng không thể – nó đã ở mức 0%. Vậy thì họ sẽ làm gì?

In tiền. Ngân hàng trung ương tạo ra tiền từ hư không và bơm chúng vào nền kinh tế. Chính phủ sử dụng chúng để kích thích nền kinh tế – và có vẻ như nó hoạt động trong ngắn hạn.

Nhưng vấn đề là gì? Việc tạo ra tiền từ hư vô làm tăng khối lượng tiền tệ. Chúng ta có cùng một số lượng hàng hóa, nhưng có nhiều tiền hơn để theo đuổi chúng. Đột nhiên, ít hơn. Lạm phát gia tăng.

Trong những trường hợp cực đoan – khi các chính phủ in tiền không kiểm soát – chúng ta sẽ gặp phải siêu lạm phát: lạm phát diễn ra nhanh đến mức phá hủy giá trị của đồng tiền. Cộng hòa Weimar vào năm 1920, Zimbabwe vào năm 2008, Venezuela vào năm 2018 – tất cả đều đã phải đối mặt với thảm họa này.

Chu kỳ nợ dài hạn diễn ra một lần trong 50-75 năm. Nó tàn phá hơn nhiều so với các chu kỳ ngắn.

Điều gì giữ cho các nền kinh tế thị trường trong trạng thái cân bằng?

Câu trả lời là: lãi suất. Đây là đòn bẩy chính của các ngân hàng trung ương để kiểm soát hành vi kinh tế.

Lãi suất cao → mọi người tiết kiệm, không chi tiêu. Đầu tư giảm. Kinh tế thu hẹp.

Lãi suất thấp → mọi người chi tiêu, vay mượn. Đầu tư tăng. Nền kinh tế mở rộng.

Ngân hàng trung ương phải cân bằng giữa việc mở rộng ) quá nhiều tín dụng dẫn đến lạm phát ( và thu hẹp ) quá ít tín dụng dẫn đến suy thoái (. Khó khăn nằm ở chỗ các hiệu ứng là chậm trễ và không thể dự đoán. Do đó, chính sách tiền tệ là nhiều hơn nghệ thuật hơn là khoa học.

Kết luận: nền kinh tế thị trường như một cỗ máy vĩnh cửu

Nền kinh tế thị trường không phải là hỗn loạn – nó tuân theo các mô hình lặp lại. Các khoản tín dụng nuôi dưỡng sự tăng trưởng. Sự tăng trưởng tạo ra nhiều tín dụng hơn. Các khoản nợ tích lũy. Vào một thời điểm nào đó, hệ thống mất cân bằng, và các tổ chức trung ương phải can thiệp.

Việc hiểu những cơ chế này sẽ không khiến bạn trở nên giàu có, nhưng sẽ giúp bạn hiểu tại sao xảy ra các cuộc khủng hoảng tài chính, tại sao các ngân hàng trung ương thực hiện những động thái nhất định, và cách mà nền kinh tế thị trường tự điều chỉnh đôi khi đau đớn, đôi khi không bền vững.

Chiếc xe kinh tế thì khổng lồ, nhưng nếu bạn nhìn kỹ, nó không bí ẩn – chỉ là một trò chơi tín dụng, nợ nần và hy vọng rằng thế hệ tiếp theo sẽ có thể trả hóa đơn.