Vay mượn từ yên Nhật để đầu tư bằng đô la Mỹ — Logic lợi nhuận và quản lý rủi ro của giao dịch chênh lệch lãi suất

Tại sao giao dịch chênh lệch lãi suất lại trở thành tâm điểm của thị trường vốn?

Kể từ khi các ngân hàng trung ương toàn cầu bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất vào năm 2022, giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade) dần trở thành một trong những chiến lược cốt lõi của các tổ chức đầu tư và các nhà đầu cơ quốc tế. Loại hình giao dịch này dựa trên việc tận dụng chênh lệch lãi suất giữa các công cụ tài chính khác nhau, về bản chất là vay tiền với lãi suất thấp để đầu tư vào các tài sản sinh lợi cao, nhằm kiếm lợi từ chênh lệch lãi suất.

Lấy ví dụ tại Đài Loan, khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ nâng lãi suất lên 5%, trong khi Ngân hàng Trung ương Đài Loan điều chỉnh tăng một cách thận trọng, vay đồng nhân dân tệ 2% rồi đổi ra đô la Mỹ gửi tiết kiệm 5% sẽ khóa chặt chênh lệch 3%. Năm 2022, tỷ giá Đài tệ so với đô la Mỹ khoảng 1:29, đến năm 2024 đã lên tới 1:32.6, nghĩa là không chỉ có thể kiếm thêm lãi, mà còn hưởng lợi từ việc tỷ giá tăng.

Tuy nhiên, không phải tất cả các đồng tiền tăng lãi suất đều sẽ đi theo chiều hướng tăng giá. Trong lịch sử, Argentina đã tăng lãi suất gần 100% để đối phó với khủng hoảng nợ, kết quả là tỷ giá vẫn giảm 30% ngay trong ngày công bố chính sách, cho thấy mức độ phức tạp của giao dịch chênh lệch lãi suất vượt xa những gì bề nổi.

Ba rủi ro chính của giao dịch chênh lệch lãi suất và cơ chế phòng ngừa

Để kiếm lợi ổn định từ giao dịch chênh lệch lãi suất, cần hiểu rõ các yếu tố rủi ro tiềm ẩn:

1. Rủi ro biến động tỷ giá

Đây là rủi ro trực diện nhất. Mặc dù tăng lãi suất thường đi kèm với tỷ giá tăng, nhưng các yếu tố chính trị, nền kinh tế yếu kém, dòng vốn chảy ra ngoài có thể gây ra diễn biến ngược lại. Sử dụng đòn bẩy cao sẽ làm tăng ảnh hưởng của rủi ro này.

2. Rủi ro biến động lãi suất

Chênh lệch lãi suất có thể thu hẹp hoặc chuyển thành lỗ. Ví dụ, ngành bảo hiểm tại Đài Loan từng bán các hợp đồng cố định lãi suất 6%~8%, trong khi lãi suất gửi tiết kiệm thời điểm đó lên tới 10%~13%. Hiện tại, lãi suất gửi đã giảm xuống 1%~2%, khiến các hợp đồng này trở thành gánh nặng cho công ty bảo hiểm. Tương tự, trong lĩnh vực vay mua nhà, khi lãi suất vay tăng hoặc thu nhập từ cho thuê giảm, lợi thế chênh lệch lãi suất sẽ bị mất đi.

3. Rủi ro thanh khoản

Không phải tất cả các sản phẩm tài chính đều có thể bán ra nhanh chóng. Có những tài sản mua với giá 100 đồng, khi muốn thoái lui chỉ có thể bán được 90 đồng. Các hợp đồng dài hạn như bảo hiểm còn có giới hạn về việc hủy bỏ hợp đồng, nhà đầu tư có thể buộc phải giữ vị thế lỗ trong thời gian dài.

Các phương pháp thực tiễn phòng ngừa rủi ro

Phổ biến nhất là sử dụng các công cụ tài chính ngược chiều để khóa rủi ro. Ví dụ, một nhà máy tại Đài Loan nhận đơn hàng trị giá 100 triệu đô la Mỹ nhưng giao hàng sau một năm, có thể sử dụng hợp đồng kỳ hạn ngoại hối (SWAP) để cố định tỷ giá. Đổi lại, họ từ bỏ khả năng hưởng lợi từ tỷ giá tăng, đồng thời phải trả phí bảo hiểm rủi ro. Trong thực tế, phần lớn nhà đầu tư chỉ thực hiện phòng ngừa một phần các rủi ro như rủi ro gap thị trường trong kỳ nghỉ lễ, chứ không khóa hoàn toàn.

Giao dịch chênh lệch lãi suất đồng Yên Nhật: Cơ chế chênh lệch lãi suất lớn nhất toàn cầu

Ví dụ nổi bật nhất về giao dịch chênh lệch lãi suất toàn cầu bắt nguồn từ vay mượn đồng Yên Nhật. Nhật Bản trở thành “nhà cung cấp vốn” vì có các điều kiện đặc biệt: ổn định chính trị, tỷ giá ổn định, lãi suất cực thấp và dễ dàng vay mượn. Ngân hàng trung ương Nhật duy trì chính sách lãi suất bằng 0 hoặc âm trong thời gian dài, thúc đẩy dòng vốn quốc tế sử dụng đồng Yên để thực hiện các hoạt động arbitrage.

Mô hình chênh lệch lãi suất giữa các đồng tiền và tài sản xuyên quốc gia

Các tổ chức đầu tư quốc tế vay đồng Yên từ Ngân hàng Nhật hoặc trực tiếp trên thị trường trái phiếu Nhật với lãi suất khoảng 1%, sau đó chuyển vốn sang Mỹ, châu Âu để đầu tư cổ phiếu, trái phiếu hoặc bất động sản có lợi suất cao hơn. Nhờ chi phí vay đồng Yên cực thấp, ngay cả khi tỷ giá có chút giảm trong tương lai, tổng thể khoản đầu tư vẫn có khả năng sinh lợi. Phương thức này tương đối an toàn đối với các tổ chức lớn.

Ví dụ của Buffett về chênh lệch cổ tức Nhật Bản

Sau đại dịch 2020, các ngân hàng trung ương toàn cầu thực hiện nới lỏng định lượng, Buffett cho rằng định giá cổ phiếu Mỹ quá cao, chuyển hướng sang thị trường Nhật Bản. Ông thông qua Berkshire phát hành trái phiếu vay đồng Yên lãi suất thấp, sau đó mua số lượng lớn cổ phiếu các công ty lớn của Nhật. Tiếp đó, trong hội đồng quản trị, ông gây sức ép yêu cầu các doanh nghiệp niêm yết tăng cổ tức, thúc đẩy mua lại cổ phiếu, nâng cao tính thanh khoản và loại bỏ các sở hữu chéo. Chiến lược này trong vòng hai năm đã mang lại hơn 50% lợi nhuận cho Berkshire.

Điểm đặc biệt của chiến lược này là hoàn toàn tránh rủi ro tỷ giá — vay đồng Yên để đầu tư cổ phiếu Nhật, kiếm lợi từ chênh lệch cổ tức và lãi trái phiếu, chứ không phải từ biến động tỷ giá. Đối với các nhà đầu tư tổ chức có thể tham gia vào các quyết định của hội đồng quản trị doanh nghiệp, rủi ro của chiến lược này thấp hơn nhiều so với nhận thức thông thường.

Sự khác biệt căn bản giữa giao dịch chênh lệch lãi suất và giao dịch arbitrage

Hai khái niệm này thường bị nhầm lẫn, nhưng sự khác biệt rất quan trọng:

Giao dịch arbitrage là “không rủi ro” — tận dụng chênh lệch giá của cùng một hàng hóa trên các sàn giao dịch khác nhau, qua các yếu tố thời gian, thông tin hoặc khu vực để mua thấp bán cao. Nói cách khác, nhà giao dịch nhằm loại bỏ các hiệu quả thị trường kém.

Giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade) là sở hữu trực tiếp các tài sản có chênh lệch lãi suất, nhà giao dịch chấp nhận rủi ro về tỷ giá, lãi suất và thanh khoản. Rủi ro và lợi nhuận là đặc trưng cố hữu của chiến lược này.

Các chiến lược then chốt để thành công trong giao dịch chênh lệch lãi suất

Để duy trì lợi nhuận ổn định, cần nắm vững các điểm sau:

Lập kế hoạch thời gian chính xác: Nhà đầu tư phải xác định rõ thời hạn nắm giữ, để chọn đúng loại tài sản phù hợp với chu kỳ đó. Chênh lệch lãi suất 3 tháng khác với 3 năm.

Phân tích xu hướng lịch sử: Nghiên cứu biến động giá trong quá khứ của các tài sản đầu tư để tìm ra các cơ hội có quy luật. Ví dụ, xu hướng tỷ giá USD/NTD có thể làm tham chiếu.

Giám sát mối quan hệ giữa lãi suất và tỷ giá: Chuẩn bị thông tin về chính sách của các ngân hàng trung ương, hợp đồng kỳ hạn lãi suất, dự đoán tỷ giá để điều chỉnh vị thế kịp thời trước khi thị trường chuyển hướng.

Bản chất của giao dịch chênh lệch lãi suất là sự cân bằng tinh tế giữa rủi ro và lợi nhuận — chọn đúng thời điểm, chọn đúng tài sản, kiểm soát đòn bẩy, thực hiện phòng ngừa phù hợp để tối đa hóa lợi thế của chiến lược này.