Những người chiến thắng trong thời kỳ lạm phát: Ai đang hưởng lợi từ việc tăng giá?

Gần đây, áp lực lạm phát toàn cầu liên tục gia tăng, giá cả hàng hóa tại Đài Loan tăng nhanh chóng, Ngân hàng Trung ương cũng đã nhiều lần nâng lãi suất để kiềm chế lạm phát. Nhưng bạn có từng nghĩ đến, trong làn sóng lạm phát này, ai mới thực sự là người hưởng lợi? Bài viết này sẽ phân tích sâu về bản chất của lạm phát, ảnh hưởng cũng như các cơ hội đầu tư đằng sau nó.

Lạm phát là gì? Tại sao lại xuất hiện thường xuyên?

Lạm phát, viết tắt là “lạm phát”, là hiện tượng giá cả hàng hóa liên tục tăng trong một khoảng thời gian, dẫn đến giảm sức mua của tiền tệ. Chỉ số đo lường lạm phát phổ biến nhất là Chỉ số giá tiêu dùng (CPI).

Nguyên nhân căn bản của lạm phát là lượng tiền lưu thông trong nền kinh tế vượt quá cung cấp hàng hóa thực tế. Tóm lại, có bốn yếu tố chính gây ra lạm phát:

Lạm phát do cầu kéo đề cập đến việc tăng cầu dẫn đến giá cả hàng hóa tăng. Khi nhu cầu về hàng hóa mạnh mẽ, các doanh nghiệp tăng sản lượng, giá cả theo đó tăng lên, lợi nhuận cũng tăng. Loại lạm phát này dù đẩy giá lên cao, nhưng đồng thời thúc đẩy tăng trưởng GDP, do đó chính phủ thường thích thấy loại lạm phát nhẹ này.

Lạm phát do chi phí đẩy bắt nguồn từ việc giá nguyên vật liệu tăng. Trong cuộc xung đột Nga-Ukraine năm 2022, nguồn cung năng lượng châu Âu bị gián đoạn, dẫn đến giá dầu khí tăng gấp 10 lần, CPI của khu vực Eurozone tăng hơn 10% hàng năm, lập kỷ lục mới. Loại lạm phát này sẽ làm giảm sản lượng xã hội, là điều các chính phủ không mong muốn nhất.

Cung tiền quá mức thường dẫn đến lạm phát phi mã. Trong lịch sử, Đài Loan vào những năm 1950 đã phát hành quá nhiều tiền để đối phó với thâm hụt sau chiến tranh, khiến 800 triệu đồng pháp chỉ còn giá trị bằng 1 đô la Mỹ.

Kỳ vọng lạm phát tăng cao cũng gây hại sâu sắc. Một khi người dân kỳ vọng giá cả sẽ tiếp tục tăng, họ sẽ tiêu dùng nhiều hơn, yêu cầu mức lương cao hơn, các doanh nghiệp cũng tăng giá bán, tạo thành vòng lặp lạm phát tự thực hiện, rất khó kiểm soát.

Tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát như thế nào? Giá phải trả là gì?

Khi Ngân hàng Trung ương nâng lãi suất, chi phí vay mượn tăng lên. Ví dụ, lãi suất vay 1% tăng lên 5%, vay 100 triệu từ mỗi năm trả 1 triệu lãi nay thành 5 triệu, người dân sẽ có xu hướng tiết kiệm nhiều hơn thay vì tiêu dùng vay mượn. Nhu cầu giảm, giá hàng hóa sẽ giảm theo, từ đó kiềm chế lạm phát.

Tuy nhiên, cái giá của việc tăng lãi suất là rất lớn. Các doanh nghiệp do nhu cầu giảm sẽ cắt giảm nhân sự, tỷ lệ thất nghiệp tăng, tăng trưởng kinh tế chậm lại, thậm chí rơi vào suy thoái. Năm 2022, lạm phát của Mỹ đạt mức cao nhất trong 40 năm (CPI tháng 6 tăng 9.1% so với cùng kỳ), Fed đã tăng lãi suất 7 lần tổng cộng 425 điểm cơ bản, từ 0.25% lên 4.5%. Kết quả là thị trường chứng khoán Mỹ trong 14 năm tồi tệ nhất, chỉ số S&P 500 giảm 19%, Nasdaq giảm tới 33%.

Tại sao các nhà kinh tế lại lạc quan về lạm phát vừa phải?

Có vẻ đáng sợ, nhưng lạm phát vừa phải thực ra mang ý nghĩa tích cực. Lạm phát vừa phải có thể khuyến khích tiêu dùng và đầu tư. Khi mọi người kỳ vọng hàng hóa sẽ đắt hơn trong tương lai, họ sẽ mua nhiều hơn hiện tại, thúc đẩy nhu cầu tăng lên, khiến các doanh nghiệp mở rộng sản xuất, từ đó thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.

Ví dụ Trung Quốc, đầu những năm 2000, CPI từ 0 tăng lên 5%, cùng lúc đó GDP tăng trưởng từ 8% lên hơn 10%. Ngược lại, khi tỷ lệ lạm phát dưới 0 (lạm phát âm, hay giảm phát), người dân chỉ muốn tiết kiệm, ý muốn tiêu dùng sụt giảm. Nhật Bản những năm 1990 do bong bóng vỡ, rơi vào giảm phát, GDP giảm âm, rồi sau đó bước vào “Ba mươi năm mất mát”.

Vì vậy, các Ngân hàng trung ương toàn cầu thường đặt mục tiêu lạm phát khoảng 2%-3% (đa số các quốc gia là 2%-5%), vừa đủ kích thích tăng trưởng, vừa không để mất kiểm soát.

Ai là người thực sự hưởng lợi trong thời kỳ lạm phát?

Người có nợ là người hưởng lợi lớn nhất trong thời kỳ lạm phát. Mặc dù tiền mặt trong tay mất giá, nhưng các khoản nợ cần trả lại cũng thực tế giảm giá trị. Ví dụ, vay 100 triệu với lạm phát 3% cách đây 20 năm để mua nhà, nay khoản nợ này chỉ còn trị giá khoảng 55 triệu, nghĩa là chỉ cần trả một nửa số tiền.

Vì vậy, trong thời kỳ lạm phát cao, những người mua tài sản (bất động sản, cổ phiếu, vàng) bằng nợ sẽ hưởng lợi lớn nhất. Điều này cũng giải thích tại sao bất động sản thường thể hiện rõ nét trong thời kỳ lạm phát — dòng tiền dồi dào, đổ vào các tài sản giữ giá, khiến giá nhà tăng lên tất yếu.

Ngoài các người có nợ, các công ty năng lượng cũng là người hưởng lợi trong lạm phát. Năm 2022, lợi nhuận của các cổ phiếu năng lượng Mỹ tăng hơn 60%, trong đó Occidental Petroleum tăng 111%, ExxonMobil tăng 74%. Nguyên nhân là trong môi trường lạm phát, giá năng lượng tăng trực tiếp làm tăng lợi nhuận doanh nghiệp, nhu cầu năng lượng lại khá cứng, ít bị ảnh hưởng lớn bởi suy thoái kinh tế.

Đầu tư trong thời kỳ lạm phát

Trong môi trường lạm phát cao, phân bổ tài sản đơn lẻ quá rủi ro. Nhà đầu tư thông minh nên xây dựng danh mục đa dạng.

Các tài sản chống lạm phát hiệu quả gồm:

Bất động sản vẫn tiếp tục tăng giá trong thời kỳ lạm phát, do dòng tiền dồi dào đổ vào các tài sản giữ giá.

Kim loại quý (vàng, bạc) nghịch đảo với lãi suất thực. Lãi suất thực = lãi suất danh nghĩa - lạm phát. Lạm phát càng cao, lãi suất thực càng thấp hoặc âm, vàng được ưa chuộng như một tài sản trú ẩn.

Cổ phiếu trong ngắn hạn phân hóa rõ rệt, nhưng về dài hạn, phần lớn cổ phiếu đều có khả năng vượt lạm phát. Đặc biệt, các ngành chu kỳ như Cổ phiếu công nghệ, nguyên vật liệu, năng lượng thể hiện nổi bật trong thời kỳ lạm phát cao.

Đồng đô la Mỹ và các ngoại tệ mạnh khác sẽ tăng giá trong thời kỳ lạm phát. Khi Fed theo đuổi chính sách thắt chặt hawkish, đồng đô la sẽ mạnh hơn so với các đồng tiền khác, tăng sức mua.

Một danh mục cân đối có thể là: 33% cổ phiếu để tăng trưởng, 33% vàng để giữ giá, 33% đô la Mỹ để chống lạm phát. Danh mục đa dạng này giúp phân tán rủi ro, đồng thời có thể sinh lợi ổn định trong các môi trường kinh tế khác nhau.

Hiệu suất của thị trường chứng khoán trong các môi trường lạm phát khác nhau

Thời kỳ lạm phát thấp, dòng tiền chảy vào cổ phiếu thúc đẩy giá tăng. Nhưng trong thời kỳ lạm phát cao, chính sách thắt chặt của Ngân hàng trung ương gây áp lực lên giá cổ phiếu, như năm 2022, toàn cầu chứng khoán rơi vào tình trạng này.

Tuy nhiên, không phải tất cả cổ phiếu đều kém trong thời kỳ lạm phát cao. Các doanh nghiệp năng lượng do giá dầu, khí đốt tăng mạnh, lợi nhuận tăng vọt, trở thành nhóm dẫn đầu. Ngược lại, các cổ phiếu công nghệ tăng trưởng bị áp lực do chi phí vay cao, định giá bị đè nén.

Điều này cho thấy: trong các môi trường vĩ mô khác nhau, nhà đầu tư cần điều chỉnh linh hoạt danh mục, chứ không nên thụ động chịu đựng biến động thị trường.

Kết luận

Lạm phát không nhất thiết là thảm họa, quan trọng là hiểu rõ cơ chế và logic nội tại của nó. Lạm phát vừa phải có thể thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, còn lạm phát quá cao sẽ dẫn đến Ngân hàng trung ương thắt chặt, gây tổn hại nền kinh tế. Trong thời kỳ lạm phát, người hưởng lợi thực sự là những ai sở hữu tài sản, biết tận dụng nợ, và các doanh nghiệp có thể chuyển chi phí qua lạm phát.

Các nhà đầu tư bình thường nên xây dựng danh mục đa dạng, phân bổ giữa cổ phiếu, vàng, đô la Mỹ, bất động sản để phân tán rủi ro, vừa tham gia vào tăng trưởng kinh tế, vừa chống lại rủi ro lạm phát. Như vậy, bạn mới có thể tìm thấy cơ hội đầu tư của riêng mình trong làn sóng lạm phát.