Giải mã giá trị ròng kế toán: công cụ chính để tìm cổ phiếu bị định giá thấp

Khi bạn đầu tư vào thị trường chứng khoán, có thể bạn đã tự hỏi liệu bạn có thực sự đang mua một công ty với mức giá xứng đáng hay không. Đây là nơi khái niệm cơ bản mà các nhà đầu tư chuyên nghiệp luôn sử dụng: giá trị sổ sách ròng. Khác với các chỉ số khác bạn sẽ thấy trên màn hình, chỉ số này cho phép chúng ta nhìn xa hơn giá thị trường và tiếp cận thực tế tài chính ẩn sau các sổ sách của công ty.

Tại sao bạn nên quan tâm đến giá trị sổ sách ròng?

Giá trị sổ sách ròng thể hiện nguồn lực nội tại của một công ty tương ứng với mỗi cổ phiếu. Nói đơn giản, đó là phần còn lại sau khi trừ tất cả các khoản nợ của công ty khỏi tài sản và quyền lợi của nó. Trong khi giá trị danh nghĩa của một cổ phiếu chỉ phản ánh tại thời điểm phát hành, giá trị sổ sách ròng cho bạn thấy tình hình thực tế và hiện tại của công ty.

Sự phân biệt này rất quan trọng vì nhiều nhà đầu tư sử dụng chính chỉ số này làm cơ sở để áp dụng chiến lược gọi là Đầu tư giá trị (Value Investing). Phương pháp này nhằm xác định các công ty có giá trị sổ sách không phản ánh đúng trên giá thị trường hiện tại, cho phép mua các doanh nghiệp tốt với mức giá hấp dẫn.

Tính toán đơn giản hơn bạn nghĩ

Để tính giá trị sổ sách ròng trên mỗi cổ phiếu, bạn cần ba dữ liệu mà tất cả các công ty niêm yết đều công bố bắt buộc:

Giá trị sổ sách ròng trên mỗi cổ phiếu = (Tài sản – Nợ phải trả) / Số cổ phiếu đang lưu hành

Giả sử một công ty có tài sản trị giá 3.200 triệu euro, nợ phải trả 620 triệu và 12 triệu cổ phiếu đang lưu hành. Công thức tính sẽ là:

(3.200.000.000 – 620.000.000) / 12.000.000 = 215 euro trên mỗi cổ phiếu

Ví dụ về giá trị sổ sách ròng này cho bạn thấy chính xác mỗi cổ phiếu đại diện cho phần thực của tài sản công ty.

So sánh giá cả và thực tế: tỷ số P/VC

Đây là nơi phân tích trở nên thực sự thú vị. Tỷ số Giá/Giá trị sổ sách (P/VC) so sánh mức giá thị trường yêu cầu cho một cổ phiếu với giá trị thực theo sổ sách của nó:

P/VC = Giá thị trường / Giá trị sổ sách ròng trên mỗi cổ phiếu

Kết quả trên 1 cho thấy cổ phiếu đang đắt so với giá trị sổ sách của nó. Dưới 1, thì rẻ hơn. Nhưng điều quan trọng là: không phải cứ dưới 1 là mua ngay.

Hãy xem xét hai công ty giả định. Công ty “A” giao dịch ở mức 84 euro với giá trị sổ sách là 26 euro (P/VC = 3,23). Công ty “B” giao dịch ở mức 27 euro với giá trị sổ sách là 31 euro (P/VC = 0,87). Theo chỉ số này, công ty B có vẻ là một món hời. Nhưng liệu thực sự như vậy?

Những hạn chế bạn không thể bỏ qua

Giá trị sổ sách ròng có một điểm yếu lớn: không tính đến các tài sản vô hình. Đối với các công ty phần mềm hoặc trò chơi điện tử, nơi chi phí thực tế khá thấp nhưng lợi nhuận cực kỳ cao, chỉ số này có thể gây hiểu lầm. Đó là lý do tại sao các công ty công nghệ thường có tỷ số P/VC cao hơn nhiều so với các công ty truyền thống. Điều này không có nghĩa là họ bị định giá quá cao, mà chỉ ra rằng công cụ này không phù hợp cho tất cả các ngành.

Thêm vào đó, giá trị sổ sách dựa trên các ghi nhận lịch sử của bảng cân đối kế toán. Các phương pháp “kế toán sáng tạo” có thể làm sai lệch số liệu, thổi phồng tài sản hoặc giảm giá trị nợ phải trả. Những gì bạn thấy trong sổ sách không phải lúc nào cũng phản ánh đúng thực tế hoạt động.

Các công ty nhỏ và mới thành lập cũng đặt ra thách thức đặc biệt. Giá trị sổ sách của họ thường rất xa so với giá thị trường vì thị trường chú trọng vào lợi nhuận tương lai chứ không phải tài sản hiện tại.

Khi giá trị sổ sách ròng tỏa sáng: phân tích cơ bản chuyên nghiệp

Trong phân tích cơ bản, trái ngược với phân tích kỹ thuật dựa trên biểu đồ, giá trị sổ sách ròng chiếm vị trí đặc biệt. Trong khi phân tích kỹ thuật nghiên cứu các mẫu giá trong quá khứ, phân tích cơ bản xem xét sức khỏe thực của công ty: bảng cân đối, khả năng sinh lợi và vị thế cạnh tranh.

Giá trị sổ sách ròng đặc biệt hữu ích khi bạn cần:

• So sánh hai công ty cùng ngành
• Xác định xem một cổ phiếu có đặc biệt đắt hay rẻ tại một thời điểm nhất định
• Xác nhận xem giá thị trường có dựa trên thực tế tài chính hay không
• Phân tích các công ty trong ngành truyền thống (ngân hàng, xây dựng, phân phối)

Quy tắc vàng: đừng bao giờ chỉ dùng một mình

Dù giá trị sổ sách ròng rất có giá trị, nhưng việc xem nó như tiêu chí duy nhất để đầu tư là rất nguy hiểm. Một cổ phiếu có P/VC dưới 1 có thể rẻ vì lý do chính đáng: có thể ngành đó đang suy thoái, quản lý kém hoặc gặp vấn đề pháp lý.

Sức mạnh thực sự của giá trị sổ sách xuất hiện khi bạn kết hợp nó với các phân tích khác: xem xu hướng lợi nhuận, chất lượng quản lý, lợi thế cạnh tranh, bối cảnh vĩ mô và triển vọng ngành. Chỉ khi đó bạn mới có cái nhìn toàn diện.

Kết luận: một công cụ, không phải phép thuật

Giá trị sổ sách ròng giống như một bản đồ cho bạn biết công ty đang ở đâu ngày hôm nay, nhưng không chỉ ra hướng đi. Đây là thông tin quý giá mà mọi nhà đầu tư nghiêm túc cần hiểu rõ, đặc biệt khi áp dụng chiến lược đầu tư giá trị. Tuy nhiên, sử dụng nó mà không có phân tích sâu hơn giống như chỉ đi bằng bản đồ cũ: tốt hơn là không có gì, nhưng vẫn chưa đủ.

Cơ hội đầu tư thực sự xuất hiện khi bạn tìm thấy các công ty có giá trị sổ sách vững chắc, giá thị trường không hợp lý và đồng thời sở hữu lợi thế cạnh tranh thực sự mà thị trường đang đánh giá thấp. Điều đó đòi hỏi công sức, nghiên cứu và tầm nhìn. Nhưng chính công sức đó mới phân biệt các nhà đầu tư thành công với những người chỉ chạy theo xu hướng.