Lợi nhuận thực trên trái phiếu: cách hoạt động của công thức TIR

Khi đầu tư vào trái phiếu, điều mà nhiều người không hiểu rõ là tỷ lệ coupon không phản ánh lợi nhuận thực của bạn. Có một khoảng cách giữa những gì giấy tờ hứa hẹn (lãi suất coupon) và những gì bạn thực sự sẽ kiếm được. Đúng vậy, chính xác đó là điều mà Tỷ suất nội bộ hoàn vốn hay TIR đo lường: lợi nhuận thực của bạn sau tất cả.

Khái niệm cơ bản: TIR như một thước đo lợi nhuận tuyệt đối

TIR là một tỷ lệ phần trăm cho phép bạn so sánh các khoản đầu tư một cách khách quan. Hãy tưởng tượng bạn có hai cơ hội khác nhau trước mặt: cả hai đều cần một công cụ để cho biết đâu thực sự là sinh lợi hơn. Đó chính là chức năng của TIR.

Trong thế giới trái phiếu đặc biệt, TIR phản ánh lợi nhuận của bạn từ hai nguồn cùng lúc. Thứ nhất, là các khoản thu nhập định kỳ mà trái phiếu trả (các coupon hàng năm, bán niên hoặc hàng quý). Thứ hai, là lợi nhuận hoặc lỗ bạn nhận được khi giá trái phiếu biến động so với giá trị danh nghĩa đến ngày đáo hạn.

Một số trái phiếu (như trái phiếu không lãi suất) không trả lãi định kỳ. Ngược lại, một số trái phiếu có thể có coupon cố định, biến đổi hoặc thậm chí liên kết với các chỉ số như lạm phát. Nhưng bất kể cấu trúc của chúng như thế nào, công thức TIR đều đánh giá tất cả theo cùng một tiêu chí: lợi nhuận hàng năm thực sự của bạn là gì?

Cách hoạt động của một chứng khoán cố định trong thực tế

Để hiểu tại sao công thức TIR lại quan trọng như vậy, bạn cần xem cách hoạt động của một trái phiếu thông thường (loại có kỳ hạn cố định và trả coupon ổn định).

Chu trình rất đơn giản: bạn mua trái phiếu với giá trị danh nghĩa (ví dụ 100 euro), nhận các khoản thanh toán lãi định kỳ (coupon), và cuối kỳ, nhà phát hành trả lại cho bạn giá trị danh nghĩa cộng với coupon cuối cùng. Nghe có vẻ trực tiếp, đúng không? Nhưng điểm mấu chốt là: giá trái phiếu trên thị trường thứ cấp không phải lúc nào cũng là 100.

Trong khi trái phiếu còn hiệu lực, giá của nó dao động do các lý do như thay đổi lãi suất chung hoặc biến động về khả năng thanh toán của nhà phát hành. Một trái phiếu hôm nay giá 94 euro, ngày mai có thể giá 98, hoặc giảm xuống còn 92. Điều này tạo ra ba kịch bản có thể xảy ra:

Khi bạn mua dưới mệnh giá, trả ít hơn giá trị danh nghĩa. Nếu mua ở 94 euro mà đến ngày đáo hạn, trái phiếu có giá trị 100 euro, sự chênh lệch 6 euro chính là lợi nhuận an toàn (chưa tính coupon). Tổng lợi nhuận của bạn cao hơn so với chỉ dựa vào coupon.

Khi bạn mua trên mệnh giá, trả nhiều hơn giá trị danh nghĩa. Nếu mua ở 107 euro và đến ngày đáo hạn, trái phiếu trả về 100 euro, 7 euro đó là lỗ chắc chắn. Lợi nhuận thực của bạn giảm xuống dưới mức coupon danh nghĩa.

Khi bạn mua đúng mệnh giá, giá mua bằng đúng giá trị danh nghĩa, không có lợi nhuận hay lỗ thêm nào liên quan đến điều đó. Lợi nhuận của bạn sẽ gần như trùng khớp với coupon.

Công thức TIR chính xác là phản ánh toàn bộ hành vi này: không chỉ các coupon, mà còn cả lợi nhuận hoặc lỗ do sự trở về giá trị danh nghĩa.

TIR so với các tỷ lệ lãi suất khác: làm rõ sự nhầm lẫn

Trong thị trường tài chính, có nhiều ký hiệu nghe giống nhau nhưng mang ý nghĩa khác nhau. Việc phân biệt rõ chúng là rất quan trọng để tránh sai lầm.

TIN (Loại lãi suất danh nghĩa) chỉ là tỷ lệ thỏa thuận không có gì thêm. Nếu bạn thỏa thuận lãi suất TIN là 3%, đó là 3% trên số vốn, chưa tính các chi phí khác. Đây là dạng lãi suất thô sơ nhất.

TAE (Tỷ lệ tương đương hàng năm) bao gồm các chi phí và phí hoa hồng không hiển thị rõ ràng ban đầu. Ví dụ, một khoản vay thế chấp có thể có TIN là 2%, nhưng TAE là 3,26%, vì TAE tích hợp các phí mở, bảo hiểm và các chi phí khác. Ngân hàng Tây Ban Nha khuyên dùng TAE để so sánh chính xác các khoản vay.

Lãi suất kỹ thuật là một khái niệm chủ yếu trong bảo hiểm. Bao gồm chi phí của thành phần bảo hiểm nhân thọ cơ bản. Một hợp đồng tiết kiệm có thể có lãi suất kỹ thuật 1,50% nhưng chỉ có lãi suất danh nghĩa 0,85%.

Trong khi đó, TIR đặc thù trong phân tích đầu tư. Nó không phải là cam kết đã thỏa thuận, mà là một phép tính để rút ra lợi nhuận thực của bạn dựa trên giá hiện tại của tài sản và các dòng tiền trong tương lai.

Tại sao công thức TIR lại thay đổi quyết định đầu tư của bạn

Điều này rất thực tế: có công thức TIR trong đầu có thể giúp bạn kiếm tiền hoặc tránh mất tiền.

Hãy xem xét hai trái phiếu trước mặt bạn:

• Trái A: trả coupon 8%, nhưng TIR chỉ là 3,67%
• Trái B: trả coupon 5%, nhưng TIR là 4,22%

Nếu chỉ dựa vào coupon, bạn sẽ chọn A mà không do dự. Nhưng công thức TIR cho thấy B sinh lợi hơn. Tại sao vậy? Bởi vì Trái A có thể có giá cao hơn mệnh giá. Nếu mua ở giá cao, lợi nhuận từ coupon sẽ bị giảm đi do khoản lỗ khi đáo hạn chỉ nhận lại mệnh giá.

Loại tình huống này chính xác là điều các nhà đầu tư cần nhận biết. TIR giúp bạn nhìn rõ qua các vẻ ngoài lừa dối của coupon.

Trong phân tích các dự án ngoài trái phiếu, TIR còn có vai trò khác: xác định tính khả thi. Nếu so sánh hai khoản đầu tư kinh doanh, dự án nào có TIR cao hơn (giả định rủi ro tương tự) thì đó là lựa chọn bạn nên ưu tiên.

Cách áp dụng công thức TIR: từng bước

Công thức toán học của TIR là một phương trình trong đó bạn cân bằng giá trị hiện tại với tổng các dòng tiền trong tương lai đã được chiết khấu bởi một tỷ lệ chưa biết (là TIR bạn đang tìm).

Dù công thức đại số chính xác, trong thực tế không ai giải bằng tay vì đòi hỏi phải lặp đi lặp lại. Chính vì vậy, các máy tính trực tuyến có thể làm giúp bạn.

Nhưng hãy xem cách hoạt động qua một ví dụ cụ thể:

Trường hợp 1 - Mua dưới mệnh giá: Bạn có một trái phiếu giá 94,5 euro, trả coupon hàng năm 6% và đáo hạn sau 4 năm. TIR của nó là bao nhiêu?

Nhập các dữ liệu này vào công thức TIR, bạn sẽ ra 7,62%. Lưu ý rằng TIR cao hơn coupon vì bạn mua dưới mệnh giá. Sự chênh lệch giá này mang lại lợi nhuận bổ sung nâng cao lợi nhuận thực của bạn.

Trường hợp 2 - Mua trên mệnh giá: Cùng trái phiếu đó, giá hiện là 107,5 euro. Các thông số còn lại như cũ, công thức TIR cho ra 3,93%.

Lần này TIR thấp hơn nhiều so với coupon 6%. Tại sao? Bởi vì bạn đã trả giá cao hơn mệnh giá. Khi đến ngày đáo hạn, chỉ nhận được 100 euro, bạn đã mất 7,5 euro, điều này làm giảm đáng kể lợi nhuận của bạn.

Các ví dụ này minh họa rõ tại sao không nên chỉ dựa vào coupon danh nghĩa.

Các yếu tố ảnh hưởng đến công thức TIR

Không cần tính toán, bạn có thể dự đoán hướng đi của TIR nếu hiểu rõ các yếu tố ảnh hưởng:

Coupon: Trái phiếu có coupon cao hơn sẽ có TIR cao hơn, tất nhiên. Ngược lại, coupon thấp sẽ dẫn đến TIR thấp.

Giá mua: Đây là yếu tố quyết định. Mua dưới mệnh giá, TIR tăng. Mua trên mệnh giá, TIR giảm. Chính sự trở về mệnh giá tạo ra động lực này.

Đặc điểm đặc biệt: Trái phiếu chuyển đổi có thể thay đổi TIR theo diễn biến của cổ phiếu cơ sở. Trái phiếu liên kết lạm phát (FRN) sẽ biến động TIR theo các chỉ số giá.

Hiểu các yếu tố này giúp bạn đưa ra dự đoán nhanh mà không cần máy tính.

Cạm bẫy của coupon cao: bài học về bối cảnh tín dụng

Có một nguyên tắc bạn cần ghi nhớ: TIR cao bất thường là tín hiệu cảnh báo, không phải là cơ hội vàng.

Trong khủng hoảng Hy Lạp cách đây một thập kỷ, trái phiếu chính phủ Hy Lạp có TIR vượt quá 19%. Điều này không có nghĩa là đó là khoản đầu tư tuyệt vời. Ngược lại, phản ánh tâm lý hoảng loạn của thị trường: các nhà đầu tư yêu cầu lợi nhuận cực cao vì nghĩ rằng Hy Lạp sẽ vỡ nợ và không trả được. Nếu chính phủ Hy Lạp thực sự vỡ nợ, các trái phiếu đó sẽ mất gần như toàn bộ giá trị, bất kể TIR hứa hẹn ra sao.

Kết luận rõ ràng: dùng công thức TIR như một công cụ so sánh, nhưng đừng bao giờ bỏ qua bối cảnh khả năng thanh toán của nhà phát hành. Một TIR tuyệt vời sẽ mất hết giá trị nếu người hứa trả không thể thực hiện được.

Tóm tắt thực tế

Công thức TIR là la bàn giúp bạn hiểu lợi nhuận thực của một trái phiếu hoặc khoản đầu tư. Nó phản ánh cả thu nhập định kỳ lẫn lợi nhuận hoặc lỗ do thay đổi giá so với mệnh giá.

Đừng để bị mê hoặc bởi coupon cao nếu công thức TIR cho ra con số khiêm tốn — thường là do bạn trả giá cao. Ngược lại, coupon thấp nhưng TIR cao hơn có thể là cơ hội mua hời nếu giá hợp lý.

Chìa khóa là sử dụng chỉ số này cùng với phân tích tín dụng. TIR và khả năng thanh toán của nhà phát hành: đó là bộ đôi giúp phân biệt nhà đầu tư thông minh và người dễ mất tiền.