## Định giá lại giá trị tương đối của kim loại quý: Xu hướng tỷ lệ vàng đồng tiết lộ ba tín hiệu thị trường

Tốc độ tăng giá vàng so với dầu và giá đồng vượt trội so với mức tăng của dầu, hai chỉ số giá tương đối của hàng hóa có vẻ ít được chú ý này đang gửi đi một tín hiệu phức tạp đến thị trường — hiện tại, tâm điểm thị trường không phải do một yếu tố đơn lẻ chi phối, mà là kết quả của nhiều lực lượng đan xen. Từ việc ứng dụng công nghệ AI ngày càng nhanh, điều chỉnh chính sách thuế quan toàn cầu, đến thị trường lao động vẫn duy trì sức mạnh, xu hướng tăng của tỷ lệ vàng đồng phản ánh thái độ thận trọng của nhà đầu tư đối với các tài sản rủi ro.

### Tỷ lệ vàng đồng lập đỉnh mới: cảnh báo rủi ro hay chuyển đổi chu kỳ?

Hiện tại, tỷ lệ vàng đồng đã gần chạm mức cao 41.75 kể từ cuối tháng 10 năm ngoái, đây là quá trình tăng liên tục kể từ giữa tháng 1. Tỷ lệ vàng đồng là tỷ số lấy giá vàng mỗi ounce chia cho giá dầu thô mỗi thùng, cả hai đều tính bằng USD. Tại sao chỉ số này đáng chú ý? Bởi vì nó có mối liên hệ sâu sắc với chu kỳ kinh tế — khi tỷ lệ vàng đồng tăng nhanh ở mức trung cao, thường dự báo các cuộc khủng hoảng địa chính trị nhỏ hoặc biến động thị trường tài chính. Khi vàng tương đối tăng giá rõ rệt so với dầu, điều này cho thấy tâm lý phòng ngừa rủi ro của thị trường đang gia tăng.

Ngược lại, tỷ lệ đồng dầu cũng liên tục tăng cao, điều này khá thú vị. Nói chung, tốc độ tăng giá đồng nhanh hơn dầu thể hiện nền kinh tế đang tốt lên, nhưng tỷ lệ đồng dầu giảm liên tục lại cho thấy mức tăng của dầu vượt xa đồng, làm tăng nguy cơ trì trệ kinh tế. Hiện tại, tỷ lệ đồng dầu tăng cho thấy kỳ vọng phục hồi kinh tế vẫn còn, nhưng sức mạnh của kỳ vọng này đang bị hạn chế bởi các yếu tố khác.

### Ba yếu tố đan xen: Thuế quan, lạm phát, AI trong cuộc chơi phức tạp

**Chính sách thuế quan của Mỹ tăng tốc**

Ngày 10 tháng 2, Tổng thống Mỹ Donald Trump tuyên bố áp dụng thuế 25% đối với tất cả các sản phẩm thép và nhôm nhập khẩu. Quan trọng hơn, Trump sẽ công bố trong tuần này các biện pháp "thuế quan đối xứng", tức là áp dụng mức thuế tương đương đối với hàng nhập khẩu của Mỹ từ các đối tác thương mại, các biện pháp này sẽ áp dụng cho tất cả các quốc gia. Điều này có nghĩa chính sách thương mại của Mỹ đang hướng tới một sự điều chỉnh toàn diện, việc thực thi thuế quan đối xứng có thể đánh dấu một bước nâng cấp quan trọng nữa. Chính sách thuế của Mỹ đã trở thành yếu tố thúc đẩy tâm lý phòng ngừa rủi ro của thị trường.

**Thị trường lao động và lạm phát dai dẳng**

Tuần trước, báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 1 của Mỹ tăng thêm 143,000 việc làm, thấp nhất trong ba tháng qua, nhưng mức tăng lương trung bình theo giờ lại vượt dự kiến 0.5% so với tháng trước, cao hơn dự đoán 0.3%. Tăng lương vượt kỳ vọng có thể đẩy lạm phát dịch vụ lên cao. Thị trường lao động duy trì sức mạnh khiến áp lực lạm phát tiếp tục gia tăng, dự đoán về việc cắt giảm lãi suất của Fed trong năm nay lại bị điều chỉnh giảm. Hiện tại, thị trường đặt cược rằng Fed chỉ giảm lãi suất một lần vào năm 2025. Điều này có nghĩa là, ngay cả khi xuất hiện tín hiệu tăng trưởng kinh tế chậm lại, tính dai dẳng của lạm phát vẫn duy trì môi trường lãi suất cao.

**Nhu cầu đồng do AI thúc đẩy tăng trưởng mới**

Điều đáng chú ý nhất là ảnh hưởng của DeepSeek đến hệ sinh thái ứng dụng phía dưới đang ngày càng tăng tốc. Ủy ban đồng bộ quốc gia Chile dự kiến cung cầu đồng toàn cầu sẽ thiếu hụt 118,000 tấn vào năm 2025, chính là nhờ sự phổ biến của công nghệ AI thúc đẩy nhu cầu đồng tăng mạnh. Giám đốc điều hành OpenAI Sam Altman ngày 10 tháng 2 đã nhấn mạnh rằng, OpenAI đang tập trung toàn lực vào việc phát triển AI Agent (đại lý trí tuệ nhân tạo), những đồng nghiệp ảo này sẽ được ứng dụng rộng rãi trong các kịch bản kinh doanh khác nhau. Các trung tâm dữ liệu AI sẽ trở thành điểm tăng trưởng mới của nhu cầu đồng, điều này trực tiếp thúc đẩy kỳ vọng về nhu cầu nguồn cung đồng.

### Ý nghĩa ba tầng của tâm điểm thị trường

Xu hướng tỷ lệ vàng đồng tiết lộ ba ý nghĩa: Thứ nhất, tâm lý phòng ngừa rủi ro gia tăng khiến vàng tương đối tăng giá; Thứ hai, kỳ vọng mạnh về giá đồng phản ánh sự lạc quan về nền kinh tế do AI thúc đẩy; Thứ ba, giá dầu tương đối chậm lại phản ánh những bất định trong tăng trưởng kinh tế toàn cầu.

Trong ngắn hạn, xu hướng thị trường vẫn sẽ dao động quanh các chính sách thuế quan, dữ liệu lạm phát và diễn biến phát triển của AI. Nếu chính sách thuế quan gây tác động thực chất đến nền kinh tế toàn cầu và thúc đẩy lạm phát tăng, có thể kích hoạt tâm lý phòng ngừa rủi ro mạnh hơn nữa. Ngược lại, sự phát triển nhanh của trí tuệ nhân tạo đang định giá lại các định giá của các doanh nghiệp công nghệ, nhưng Trung Quốc, với vai trò là quốc gia sản xuất, cũng có thể làm gia tăng rủi ro giảm phát do AI thay thế nhân công phổ biến, đây có thể là lý do khiến giá dầu chưa thể giảm sâu. Trong môi trường phức tạp này, xu hướng của tỷ lệ vàng đồng sẽ tiếp tục đóng vai trò như một chỉ số đo nhiệt độ tâm lý thị trường.