Khủng hoảng lợi nhuận refinery: Hiểu rõ những khó khăn của thị trường đang định hình lại cổ phiếu năng lượng

Ngành lọc dầu đang đối mặt với những thử thách khó lường. Sau nhiều năm lợi nhuận đột biến nhờ các gián đoạn trong thời kỳ đại dịch và căng thẳng địa chính trị, ngành công nghiệp hiện nay phải đối mặt với thực tế khắc nghiệt: nhu cầu đang giảm sút trong khi công suất mới tràn ngập thị trường. Sự thay đổi cấu trúc này mang lại các kết quả hoàn toàn khác nhau cho các bên tham gia trong lĩnh vực lọc dầu.

Cơn Bão Hoàn Hảo: Sự Phá Hủy Nhu Cầu Gặp Phình To Công Suất

Suy Giảm Nhu Cầu ở Các Thị Trường Chính

Sự chậm lại của kinh tế Trung Quốc đã gây thiệt hại đặc biệt cho kinh tế lọc dầu toàn cầu. Nhà nhập khẩu dầu thô lớn nhất thế giới này đã giảm sản lượng lọc dầu liên tiếp trong năm tháng qua đến tháng 8—một tín hiệu cho thấy sức sống công nghiệp đang suy yếu. Sự yếu kém này không chỉ dừng lại ở châu Á. Các nhà lọc dầu Mỹ đang phải đối mặt với biên lợi nhuận bị thu hẹp: chênh lệch crack 3-2-1 đã giảm xuống dưới $15 mỗi thùng, phản ánh điều kiện chưa từng thấy kể từ năm 2021. Lợi nhuận từ xăng và dầu diesel đã giảm mạnh, trong đó dầu diesel đối mặt với tình trạng cung vượt cầu toàn cầu đặc biệt nghiêm trọng.

Chuyển đổi năng lượng trong ngành vận tải thêm một trở ngại nữa. Việc sử dụng xe điện đang dần thay đổi mô hình tiêu thụ nhiên liệu, đặc biệt ở các nền kinh tế phát triển nơi tỷ lệ xe điện tăng nhanh.

Mất Cân Bằng Ở Phía Cung

Các dự án lọc dầu mới gia nhập thị trường đã thay đổi căn bản bức tranh cạnh tranh. Nigeria đã khai trương nhà máy Dangote với công suất 650.000 thùng/ngày, trong khi Kuwait vận hành nhà máy Al Zour với 615.000 thùng/ngày. Tổng thể, các dự án này—cùng với các dự án ở châu Phi và Trung Đông—đã làm bão hòa thị trường toàn cầu với công suất gia tăng đúng lúc nhu cầu đang giảm.

Hệ quả là biên lợi nhuận bị thu hẹp. Lợi nhuận từ dầu diesel ở châu Âu đã giảm xuống còn khoảng $13 mỗi thùng, mức thấp nhất kể từ cuối năm 2021. Các nhà lọc dầu cũ, kém hiệu quả hơn phải chịu đựng thiệt hại nặng nề nhất; nhà máy Grangemouth của Scotland dự kiến sẽ đóng cửa vĩnh viễn vào năm 2025, không thể duy trì hoạt động với điều kiện kinh tế hiện tại.

Sự Khác Biệt Trong Đầu Tư: Người Chiến Thắng và Người Thua Trong Khủng Hoảng Lọc Dầu

Biên lợi nhuận bị siết chặt tạo ra các kết quả rất khác biệt trong toàn ngành lọc dầu.

Các Công Ty Đang Gặp Áp Lực Nghiêm Trọng

TotalEnergies, Eni SpA, và PBF Energy đang đối mặt với những khó khăn lớn về lợi nhuận. Các nhà vận hành này đã tận dụng lợi nhuận vượt trội trong năm 2022 và đầu 2023, nhưng các điều kiện hiện tại không mang lại sự an toàn. PBF Energy và các công ty lọc dầu tập trung tương tự đã bắt đầu xem xét giảm cổ tức và tạm dừng mua lại cổ phiếu. Valero Energy cũng đã chịu giảm giá trị định giá khi triển vọng thu nhập ngắn hạn mờ nhạt hơn.

Các Nhà Vận Hành Đa Dạng Hóa Cho Thị Trường Ổn Định Hơn

Marathon Petroleum và Phillips 66 có vị thế phòng thủ hơn. Các công ty này duy trì các phân khúc kinh doanh phi lọc dầu đáng kể—đường ống, mạng lưới phân phối, và hoạt động tích hợp—giúp giảm thiểu biến động lợi nhuận. Bảng cân đối mạnh mẽ hơn của họ cho phép họ chịu đựng biên lợi nhuận bị thu hẹp mà không gây ra thiệt hại dây chuyền cho cổ đông. Sự đa dạng hóa cấu trúc này tạo ra một hàng rào cạnh tranh đúng lúc các giả thuyết về lọc dầu thuần túy bắt đầu suy giảm.

Triển Vọng Thị Trường: Gió Ngược Vẫn Tiếp Diễn, Nhưng Cơ Hội Có Thể Xuất Hiện

Cơ quan Năng lượng Quốc tế dự báo nhu cầu dầu diesel sẽ giảm 0.9% trong suốt năm, ít khích lệ. Tuy nhiên, các yếu tố mùa vụ có thể mang lại sự cứu trợ tạm thời. Nhu cầu dầu sưởi và diesel vào mùa đông, đặc biệt ở châu Âu, có thể hấp thụ phần nào lượng cung dư thừa. Chu kỳ bảo trì nhẹ hơn dự kiến của các nhà máy lọc dầu Mỹ có thể giúp ích—giảm thời gian ngừng hoạt động sẽ tạm thời nâng giá và giảm áp lực lên biên lợi nhuận thông qua việc hấp thụ cung.

Tuy nhiên, đây chỉ là những cứu cánh nhỏ. Việc cân bằng lại cấu trúc ngành lọc dầu vẫn chưa hoàn tất. Sự hợp nhất, cắt giảm công suất, và các chiến lược thoái lui sẽ tiếp tục định hình ngành trong chu kỳ tới.

Đối với các nhà đầu tư, ngành lọc dầu hiện đòi hỏi sự chính xác. Việc đầu tư vào các công ty có lợi thế cạnh tranh bền vững—dù qua đa dạng hóa hay hiệu quả vận hành—dường như là lựa chọn khôn ngoan. Đặt cược vào chu kỳ hàng hóa đơn thuần đã trở thành một rủi ro lớn trong môi trường dư thừa cung và hạn chế nhu cầu này.