Thị trường năng lượng chịu áp lực khi các tín hiệu kinh tế Trung Quốc yếu đi

Phức hợp năng lượng hôm nay gặp phải những trở ngại khi dầu thô và các sản phẩm tinh chế ghi nhận mức giảm đáng kể giữa bối cảnh kỳ vọng về nhu cầu tiêu thụ xấu đi. Dầu WTI tháng 1 giảm -0.84 điểm (-1.46%) trong khi xăng RBOB giảm -0.0234 (-1.34%), với dầu thô chạm mức đáy trong 1.75 tháng và hợp đồng tương lai xăng đạt mức thấp nhất trong 4.75 năm. Đợt bán tháo phản ánh sự hội tụ của các yếu tố giảm giá bao gồm phá hủy nhu cầu, bình thường hóa nguồn cung và giảm các khoản phụ phí địa chính trị.

Dấu hiệu phá hủy nhu cầu từ châu Á thúc đẩy đợt bán tháo

Dữ liệu kinh tế Trung Quốc công bố hôm nay xác nhận những lo ngại của thị trường về quỹ đạo tiêu thụ năng lượng. Sản xuất công nghiệp bất ngờ giảm tốc xuống +4.8% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 11, thấp hơn mức +4.9% của tháng 10 và kỳ vọng của thị trường là +5.0%. Điều đáng lo ngại hơn đối với các nhà lọc dầu là doanh số bán lẻ chậm lại còn +1.3% so với cùng kỳ, thấp hơn dự báo +2.9% và ghi nhận mức thấp nhất trong 2.75 năm. Những số liệu của Trung Quốc phản ánh hoạt động yếu đi, vẽ nên bức tranh về nhu cầu cuối cùng cho nhiên liệu vận tải và nguyên liệu công nghiệp đang mềm đi.

Tâm lý thị trường xấu đi hơn nữa khi các chỉ số chứng khoán giảm, với chỉ số S&P 500 giảm xuống mức thấp trong 2 tuần. Sự yếu đi của thị trường chứng khoán cho thấy niềm tin vào tăng trưởng ngắn hạn giảm, tạo ra trở ngại cho các hàng hóa liên quan đến hoạt động kinh tế như dầu thô.

Giảm rủi ro địa chính trị làm giảm phần thưởng dầu mỏ

Phát biểu của Tổng thống Ukraine Zelenskiy rằng các cuộc đàm phán Mỹ-Ukraine nhằm giải quyết xung đột Nga “rất xây dựng” đã kích hoạt lại các rủi ro tiềm tàng. Nếu các cuộc đàm phán thành công, khả năng dỡ bỏ các lệnh trừng phạt xuất khẩu năng lượng của Nga sẽ mở rộng nguồn cung toàn cầu và hạn chế giá cả. Sự lạc quan về hòa bình này trực tiếp làm giảm đi sự hỗ trợ địa chính trị truyền thống cho dầu.

Chênh lệch giá crack — biên lợi nhuận từ việc tinh chế dầu thô thành các sản phẩm — đã co lại xuống mức thấp nhất trong 2.25 tháng, báo hiệu giảm động lực cho các nhà lọc dầu mua và xử lý dầu thô. Dữ liệu tàu chở dầu cũng cho thấy điều này: lượng dầu thô tồn kho trên tàu dừng lại đạt 120.23 triệu thùng trong tuần kết thúc ngày 12 tháng 12, tăng +5.1% so với tuần trước, cho thấy dầu đang được giữ trong kho nổi khi các nhà lọc dầu giảm lượng tiếp nhận.

Động thái cung ứng: Các tín hiệu hỗn hợp từ các nhà sản xuất

Khả năng xuất khẩu dầu thô của Nga vẫn bị hạn chế mặc dù có một số kỳ vọng tích cực về nới lỏng trừng phạt. Dữ liệu của Vortexa cho thấy lượng hàng hóa dầu của Nga trong nửa đầu tháng 11 chỉ đạt 1.7 triệu thùng/ngày — mức thấp nhất trong hơn ba năm — sau các cuộc tấn công liên tục của Ukraine vào 28 nhà máy lọc dầu trong ba tháng trước đó. Các cuộc tấn công bằng drone gần đây đã làm tê liệt một cảng Baltic và làm hỏng Liên minh Đường ống Caspian, vốn thường vận chuyển 1.6 triệu bpd dầu của Kazakhstan. Các lệnh trừng phạt mới của Mỹ và EU đối với các nhà khai thác và tàu chở dầu của Nga càng làm hạn chế dòng xuất khẩu.

Ngược lại, các rủi ro địa chính trị liên quan đến Venezuela, nhà sản xuất lớn thứ 12 thế giới, đã thắt chặt nguồn cung. Quân đội Mỹ đã chặn và bắt giữ một tàu chở dầu bị trừng phạt ngoài khơi Venezuela tuần trước, theo Reuters, còn chuẩn bị các vụ bắt giữ khác. Các hành động thực thi này khiến các nhà vận chuyển bên thứ ba ngần ngại chở hàng của Venezuela, từ đó hạn chế khả năng xuất khẩu của quốc gia này.

OPEC+ tạm dừng, nhưng dư thừa vẫn hiện hữu

OPEC+ ngày 30 tháng 11 xác nhận sẽ tạm dừng tăng sản lượng trong Quý 1 năm 2026 mặc dù đã nâng sản lượng thêm +137,000 bpd cho tháng 12. Tổ chức này vẫn đang trong quá trình phục hồi các cắt giảm 2.2 triệu bpd được công bố từ đầu năm 2024, còn 1.2 triệu bpd vẫn chưa được phục hồi. Sản lượng của OPEC trong tháng 11 giảm -10,000 bpd xuống còn 29.09 triệu bpd.

Tuy nhiên, bức tranh phía trên cho thấy dư thừa nguồn cung đang tái xuất hiện. Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) dự báo dư thừa dầu toàn cầu kỷ lục 4.0 triệu bpd trong năm 2026. Chính OPEC cũng đã điều chỉnh dự báo Quý 3 từ thâm hụt sang dư thừa, dự kiến vượt quá nhu cầu 500,000 bpd so với dự báo của tháng trước là thâm hụt 400,000 bpd, do sản lượng Mỹ bất ngờ mạnh mẽ và tăng trưởng sản lượng của các thành viên OPEC.

Sản lượng Mỹ tăng tốc hướng tới kỷ lục

Sản lượng dầu thô của Mỹ tiếp tục tăng, đạt 13.853 triệu bpd trong tuần kết thúc ngày 5 tháng 12, tăng +0.3% so với tuần trước, gần đạt kỷ lục 13.862 triệu bpd ngày 7 tháng 11. Cơ quan Thông tin Năng lượng Mỹ (EIA) nâng dự báo cả năm 2025 lên 13.59 triệu bpd từ mức dự báo trước là 13.53 triệu bpd. Các giàn khoan đang hoạt động của Mỹ tăng thêm +1 lên 414 chiếc trong tuần kết thúc ngày 12 tháng 12, cao hơn một chút so với mức đáy 4 năm là 407 chiếc vào ngày 28 tháng 11, nhưng giảm mạnh so với đỉnh 5.5 năm là 627 chiếc ghi nhận vào tháng 12 năm 2022.

Tồn kho dầu của Mỹ cho thấy các tín hiệu hỗn hợp: lượng dầu tồn kho thấp hơn -4.3% so với trung bình 5 năm theo mùa, trong khi xăng thấp hơn -1.8% và các sản phẩm chưng cất thấp hơn -7.7%, cho thấy nhu cầu tiêu thụ sản phẩm vẫn khá vững chắc mặc dù giá cả chung yếu đi.

Sự hội tụ của các tín hiệu nhu cầu yếu, giảm các khoản phụ phí địa chính trị và các dư thừa nguồn cung mới nổi đã chuyển bối cảnh cơ bản của thị trường dầu thô từ hỗ trợ sang trở ngại.