Giá đường toàn cầu tăng vọt nhờ hoạt động mua bù rủi ro, nhưng triển vọng sản xuất đe dọa đà tăng

Thị trường đường hôm nay chứng kiến một đợt tăng mạnh khi các quỹ đổ xô để đóng các vị thế bán khống trước kỳ nghỉ cuối năm và hoạt động giao dịch thưa thớt hơn kèm theo đó. Các hợp đồng tháng 3 tại New York và London đều tăng khoảng 2,2%, nhưng dưới đợt tăng ngắn hạn này là một câu chuyện giảm giá lớn hơn nhiều đang hình thành trên thị trường toàn cầu.

Chất xúc tác ngắn hạn: Vị trí dịp lễ

Nguyên nhân trực tiếp của đà tăng hôm nay tập trung vào hoạt động của các quỹ kỹ thuật. Khi Giáng sinh và Năm mới đang đến gần, các nhà giao dịch đang tháo các vị thế bán khống để chuẩn bị cho khả năng thanh khoản và khối lượng giao dịch giảm. Các hợp đồng đường thế giới tháng 3 tại NY (SBH26) tăng 0.32 điểm (+2.21%), trong khi các hợp đồng đường trắng ICE tháng 3 tại London (SWH26) tăng 9.00 điểm (+2.16%). Đây là hành vi điển hình cuối năm trong thị trường hàng hóa—liên quan nhiều hơn đến cơ chế lịch trình hơn là sức mạnh cơ bản.

Áp lực cơ bản: Dự trữ toàn cầu kỷ lục đang đến gần

Tuy nhiên, bối cảnh cấu trúc cho thấy một câu chuyện còn đáng lo ngại hơn cho phe mua. Tổ chức Đường Quốc tế (ISO) vào tháng 11 đã dự báo thặng dư lớn 1,625 triệu MT cho năm tiếp thị 2025-26, một sự đảo ngược rõ rệt so với thâm hụt 2,916 triệu MT của năm 2024-25. Sự biến động này được thúc đẩy bởi dự báo tăng sản lượng của các nhà sản xuất hàng đầu thế giới.

Sự bùng nổ nguồn cung của Ấn Độ

Ấn Độ, nhà sản xuất lớn thứ hai thế giới, dự kiến sẽ tăng mạnh sản lượng. Dữ liệu sản xuất từ tháng 10 đến 15 tháng 12 đã cho thấy mức tăng +28% so với cùng kỳ năm trước lên 7,83 MMT. Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ đã nâng dự báo cả năm lên 31 MMT, và một số nhà phân tích dự đoán có thể lên tới 34,9 MMT—tăng +19% so với cùng kỳ năm trước. Sự phục hồi này theo sau mức giảm -17,5% trong năm 2024/25, khi sản lượng giảm xuống mức thấp nhất trong 5 năm là 26,1 MMT.

Thêm vào đó, chính phủ Ấn Độ đang cho phép xuất khẩu thêm đường để giảm bớt lượng tồn kho trong nước. Sau khi cho phép xuất khẩu 1,5 MMT cho năm 2025/26, các quan chức đã gợi ý rằng có thể sẽ có nhiều hơn nữa. Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ cũng đã giảm dự báo sử dụng ethanol xuống còn 3,4 MMT từ 5 MMT, giải phóng thêm nguồn cung cho thị trường xuất khẩu.

Sản lượng kỷ lục của Brazil

Mùa vụ 2025/26 của Brazil cũng dự kiến sẽ phá kỷ lục. Conab đã nâng dự báo lên 45 MMT từ 44,5 MMT, trong khi Bộ Nông nghiệp Mỹ (USDA) dự báo 44,7 MMT. Tính đến tháng 11, sản lượng tích lũy của khu vực Trung-Nam đạt 39,904 MMT, tăng +1,1% so với cùng kỳ năm trước, với lượng mía nghiền cho đường chiếm 51,12%—tăng từ 48,34% của mùa trước.

Đóng góp của Thái Lan

Thái Lan, nhà sản xuất lớn thứ ba thế giới và là nhà xuất khẩu lớn thứ hai, dự kiến sẽ tăng sản lượng năm 2025/26 thêm +5% so với cùng kỳ lên 10,5 MMT.

Bức tranh cung cầu

Các dự báo mới nhất của USDA nhấn mạnh sự mất cân đối ngày càng lớn. Sản lượng đường toàn cầu năm 2025/26 dự kiến sẽ tăng +4,6% so với cùng kỳ lên mức kỷ lục 189,318 MMT. Trong khi tiêu thụ của con người dự kiến sẽ tăng +1,4% lên mức kỷ lục 177,921 MMT, thì tồn kho cuối kỳ toàn cầu vẫn giảm -2,9% xuống còn 41,188 MMT. Điều này cho thấy thị trường đang hấp thụ sự gia tăng sản xuất khổng lồ, nhưng chỉ vừa đủ.

Nhà giao dịch đường độc lập Czarnikow đã nâng dự báo thặng dư toàn cầu năm 2025/26 lên 8,7 MMT, tăng 1,2 MMT so với dự báo tháng 9—một dấu hiệu cho thấy ước tính sản lượng vẫn tiếp tục tăng cao hơn.

Tiếp theo cho giá cả

Đà tăng do các vị thế bán khống hôm nay có thể chỉ mang tính tạm thời, nhưng sức nặng của các yếu tố cơ bản về cung toàn cầu vẫn còn rất tiêu cực. Trừ khi nhu cầu tăng trưởng vượt xa kỳ vọng hiện tại hoặc sản xuất gặp trục trặc, giá đường sẽ đối mặt với nhiều trở ngại trong mùa 2025/26. Đợt tăng cuối năm nên được xem như một cơ hội bán ra cho những ai đang giữ vị thế giảm giá trên mặt hàng này.