Bài kiểm tra quan trọng của Alibaba năm 2026: Bốn thử thách định hình sự chuyển mình

Năm của Sự Xác Thực Đang Chờ Đợi

Tập đoàn Alibaba bước vào năm 2026 với đà tăng trưởng thực sự. Hạ tầng đám mây tăng tốc mạnh mẽ trong năm 2025, khối lượng công việc AI vượt quá 20% doanh thu đám mây bên ngoài, thương mại điện tử ổn định sau nhiều năm suy giảm, và ban lãnh đạo đã làm rõ chiến lược chuyển hướng trở thành nền tảng công nghệ và AI toàn diện. Tuy nhiên, 2025 chỉ là sự định vị lại, chưa phải là sự xác nhận. Cuộc kiểm tra thực sự bắt đầu từ bây giờ.

Câu hỏi không phải là liệu Alibaba có thể đổi mới hoặc mở rộng chiến lược—mà là liệu họ có thể chứng minh rằng các sáng kiến này tạo ra lợi nhuận bền vững và kỷ luật vận hành. Bốn thử thách quan trọng đang chờ đợi.

1. Liệu Thực Hiện Có Thể Thay Thế Sự Phân Tán?

Điểm yếu cố hữu trong quá khứ của Alibaba không phải là tầm nhìn chiến lược mà là sự phân tán tổ chức. Quá nhiều sáng kiến cùng lúc làm giảm trách nhiệm và lợi nhuận. Dấu hiệu siết chặt đã xuất hiện vào năm 2025, nhưng năm 2026 đòi hỏi bằng chứng rõ ràng về sự tập trung duy trì.

Thị trường muốn thấy Alibaba ưu tiên đám mây, AI và thương mại cốt lõi trong khi tránh bị phân tâm bởi các hoạt động phụ. Điều này đòi hỏi các quyết định phân bổ vốn chính xác hơn, ít bất ngờ vận hành hơn và sự nhất quán qua từng quý. Một Alibaba gọn nhẹ hơn có thể hy sinh tốc độ tăng trưởng ngắn hạn để lấy lòng tin dài hạn và niềm tin của nhà đầu tư. Thực hiện tập trung có thể trở thành nền tảng giúp mọi thứ khác phát triển.

2. Liệu AI Đám Mây Có Thể Thúc Đẩy Lợi Nhuận Thật Sự?

Phân khúc đám mây đã thể hiện mức tăng quy mô ấn tượng trong năm 2025—tăng doanh thu kết hợp với việc AI vượt quá 20% doanh thu bên ngoài. Điều này xác nhận các khoản đầu tư hạ tầng trong nhiều năm. Nhưng quy mô và lợi nhuận lại khác biệt khi xem xét các yêu cầu hạ tầng AI.

Thách thức cốt lõi: Dịch vụ AI tiêu thụ lượng lớn tài nguyên tính toán, đòi hỏi chi tiêu liên tục cho trung tâm dữ liệu, mua bán chất bán dẫn và hạ tầng mạng. Nếu doanh thu tăng trong khi biên lợi nhuận co lại hoặc xấu đi, các nhà đầu tư sẽ đối mặt với câu hỏi khó chịu: Alibaba có đang xây dựng một nền tảng AI có lợi nhuận hay chỉ đơn thuần mở rộng chi phí quy mô?

Chỉ số quan trọng trong 2026 là hiệu quả sử dụng tài nguyên. Ngay cả việc mở rộng biên lợi nhuận đám mây nhỏ cũng sẽ cho thấy việc kiếm tiền từ AI đang cải thiện và kinh tế khách hàng đang ổn định. Nếu AI có thể thúc đẩy cả tăng trưởng doanh thu trên mỗi khách hàng và ổn định biên lợi nhuận, đám mây sẽ trở thành động lực lợi nhuận thực sự. Nếu không, câu chuyện AI sẽ mất đà.

3. Liệu Thương Mại Điện Tử Cốt Lõi Có Thể Tự Chủ?

Alibaba không cần bộ phận thương mại của mình phải kích hoạt tăng trưởng nhanh chóng trở lại. Họ cần bằng chứng rằng sự ổn định có thể duy trì mà không cần trợ cấp tài chính liên tục.

Kết quả năm 2025 khá khả quan: sự tham gia của người dùng phục hồi, tốc độ giao dịch ổn định, và các sáng kiến mua sắm dựa trên nội dung đã bảo vệ thị phần hệ sinh thái. Chi phí? Chi tiêu khuyến mãi lớn và các chương trình khuyến khích. Trong năm 2026, câu hỏi trở nên rõ ràng hơn: Liệu Alibaba có thể duy trì vị thế cạnh tranh trước các đối thủ khu vực mà không liên tục hy sinh biên lợi nhuận để giảm giá?

Thương mại vẫn là nền tảng tổ chức. Nếu Taobao và Tmall tạo ra dòng tiền đều đặn trong khi tự vận hành, Alibaba sẽ tự tin hơn để tiếp tục đầu tư mạnh vào đám mây và AI. Nếu bộ phận này cần hỗ trợ liên tục để duy trì cạnh tranh, toàn bộ chiến lược công ty sẽ trở nên mong manh và phụ thuộc vào trợ cấp tiền mặt liên tục.

4. Liệu Kinh Tế Thương Mại Nhanh Có Thể Thu Hẹp, Chứ Không Phóng To?

Thương mại nhanh xuất hiện như một trụ cột chiến lược để bảo vệ sự gắn kết hệ sinh thái trước các đối thủ địa phương. Lý do hợp lý: các giao dịch nhỏ thường xuyên hình thành thói quen và tạo ra chi phí chuyển đổi. Nhưng cách thực hiện? Gặp nhiều khó khăn về mặt kinh tế.

Năm 2025 đã phơi bày sự căng thẳng. EBITA điều chỉnh của bộ phận thương mại trong sáu tháng kết thúc ngày 30 tháng 9 năm 2025 giảm 47% so với cùng kỳ, chủ yếu do lỗ từ thương mại nhanh. Chi phí thực hiện tăng, giá trị đơn hàng nhỏ và cạnh tranh gay gắt đã tạo ra áp lực lợi nhuận.

Những gì nhà đầu tư cần thấy trong 2026: Không phải lợi nhuận ngay lập tức, mà là một lộ trình rõ ràng, khả nhìn thấy hướng tới đó. Điều này đòi hỏi cải thiện mật độ đơn hàng mỗi khu vực giao hàng, tăng trung bình giá trị giao dịch, và phân bổ trợ cấp một cách kỷ luật hơn. Nếu lỗ giảm trong khi các chỉ số gắn kết tăng lên, niềm tin sẽ trở lại. Nếu lỗ tăng nhanh hơn, sự hoài nghi sẽ thay thế sự lạc quan trong vòng vài quý.

Thương mại nhanh sẽ trở thành một rào cản cạnh tranh hoặc một mỏ neo tài chính kéo dài. Năm 2026 cần chứng minh rõ ràng xu hướng nào chiếm ưu thế.

Khung Đánh Giá Kết Quả

Alibaba tiến vào năm 2026 với đà thuận lợi nhưng đối mặt với các thử thách mang tính cấu trúc. Bốn điểm chứng minh sẽ quyết định liệu 2026 có đánh dấu bước chuyển từ phục hồi sang tạo ra giá trị bền vững hay không:

• Thực hiện có kỷ luật thay thế sự phân tán tổ chức
• Lợi nhuận đám mây-AI vượt ra ngoài chỉ đơn thuần mở rộng doanh thu
• Thương mại điện tử tự duy trì cần ít hỗ trợ tài chính
• Lỗ thương mại nhanh thu hẹp trong khi duy trì đà gắn kết

Nếu Alibaba vượt qua các thử thách này, năm 2026 sẽ trở thành năm mà sự hoài nghi chuyển thành niềm tin. Nếu thực hiện thất bại ở bất kỳ mặt trận nào, đà tăng trưởng sẽ tan biến nhanh như khi nó bắt đầu. Không còn nhiều chỗ cho sai lầm. Kết quả sẽ quyết định liệu sự định vị lại của Alibaba có thực sự là một cuộc chuyển đổi hay chỉ là một chu kỳ thiết lập lại khác.