Tại sao Quỹ vĩ mô của Peter Thiel rút khỏi Nvidia trước đà tăng 476.900% của Microsoft kể từ IPO

Chuyển hướng chiến lược đằng sau bước đi mới nhất của Thiel

Tỷ phú Peter Thiel, nổi tiếng với việc sáng lập Palantir Technologies, đã tổ chức lại danh mục đầu tư đáng chú ý thông qua quỹ phòng hộ Thiel Macro. Quỹ đã thanh lý toàn bộ vị thế Nvidia trong Quý 3 và đồng thời rót vốn mới vào Microsoft, một tên tuổi đã ghi nhận lợi nhuận vượt trội kể từ đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng vào tháng 3 năm 1986. Trong khi các nhà quan sát tranh luận liệu thời điểm này có phải là phân bổ vốn dựa trên dự đoán chính xác hay là thoái lui sớm, luận điểm nền tảng tiết lộ những động thái quan trọng định hình cảnh quan bán dẫn và điện toán đám mây.

Hiểu rõ về việc Nvidia rút lui

Nvidia’s bộ xử lý đồ họa vẫn là tiêu chuẩn ngành để tăng tốc các khối lượng công việc trí tuệ nhân tạo trong các trung tâm dữ liệu toàn cầu. Công ty chiếm hơn 80% thị phần doanh thu trong lĩnh vực tăng tốc AI. Tuy nhiên, vị trí thị trường này đang đối mặt với áp lực ngày càng gia tăng từ nhiều hướng, có thể đã khiến quỹ của Thiel phải xem xét lại mức độ tiếp xúc của mình.

Advanced Micro Devices đã thu hẹp đáng kể khoảng cách hiệu suất. Các chip MI350 của AMD đã thể hiện kết quả cạnh tranh trong các đánh giá chuẩn MLPerf gần đây, và công ty dự định ra mắt GPU MI400 có thể thách thức hơn nữa vị thế của Nvidia. Các nhà quan sát ngành nhận định rằng OpenAI dự định tích hợp chip MI450 vào cuối năm 2026, báo hiệu sự đa dạng hóa trong số các nhà cung cấp hạ tầng AI lớn.

Thách thức cấu trúc quan trọng hơn liên quan đến phát triển silicon tùy chỉnh. Các nhà siêu quy mô như Google của Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta Platforms và OpenAI đã tự phát triển các bộ tăng tốc AI độc quyền để giảm phụ thuộc vào các nhà cung cấp GPU bên ngoài. Các giải pháp tùy chỉnh này mang lại mối đe dọa tiềm năng đối với sự thống trị của Nvidia—nhưng với một điều kiện then chốt.

Các chip tùy chỉnh gặp hạn chế lớn: thiếu hệ sinh thái phần mềm trưởng thành. Nvidia đã đầu tư gần hai thập kỷ để xây dựng CUDA, một bộ sưu tập các mô hình đã huấn luyện, các khung phát triển và thư viện mã giúp triển khai phần mềm nhanh chóng. Các chip tùy chỉnh thiếu hạ tầng tương đương, đòi hỏi các nhà phát triển phải xây dựng công cụ từ đầu. Chi phí phát triển phần mềm này thường khiến các chip tùy chỉnh đắt hơn các giải pháp đã được thiết lập của Nvidia khi tính tổng chi phí sở hữu.

Phản ánh hạn chế này, các dự báo của Wall Street cho rằng Nvidia sẽ giữ 70-90% thị phần doanh thu trong lĩnh vực tăng tốc AI đến năm 2033, một lĩnh vực đang mở rộng với tốc độ 29% mỗi năm. Dự báo tăng trưởng lợi nhuận của Nvidia là 37% mỗi năm trong ba năm tới cho thấy mức định giá 44x theo tỷ lệ giá trên lợi nhuận hiện tại vẫn có thể bảo vệ được, bất chấp các sức ép cạnh tranh.

Vị thế của Microsoft trong kỷ nguyên AI

Vốn đã được phân bổ lại, Thiel hiện đặt cược Microsoft làm khoản đầu tư chính, dựa trên nền tảng cạnh tranh kép của công ty trong phần mềm doanh nghiệp và hạ tầng đám mây công cộng. Microsoft tận dụng các vị thế này bằng cách tích hợp khả năng AI sinh tạo vào toàn bộ bộ sản phẩm và dịch vụ đám mây của mình.

Chiến lược tích hợp phần mềm thể hiện rõ sự tiến bộ. CEO Satya Nadella xác nhận rằng tỷ lệ sử dụng Microsoft 365 Copilot vượt xa bất kỳ sản phẩm Office nào trước đây, với 90% các công ty trong Fortune 500 hiện đang sử dụng trợ lý AI này. Sự thâm nhập này cho thấy việc kiếm tiền từ trí tuệ nhân tạo trong các khách hàng doanh nghiệp đã thành công.

Các động thái trong lĩnh vực điện toán đám mây mang lại tiềm năng tăng trưởng bổ sung. Doanh thu đám mây của Microsoft gần đây tăng 28%, mặc dù hạn chế về công suất đã giới hạn việc mở rộng thị phần. Khi công ty mở rộng gấp đôi quy mô trung tâm dữ liệu trong hai năm tới, các nút thắt hạ tầng này dự kiến sẽ giảm bớt, mở ra cơ hội chiếm lĩnh thị phần trong một ngành dự kiến tăng trưởng 20% mỗi năm đến năm 2030.

Các mô hình của Wall Street dự đoán lợi nhuận của Microsoft sẽ tăng trưởng 14% mỗi năm trong ba năm tới, một con số có thể đánh giá thấp các cơ hội dựa trên AI khi chi tiêu phần mềm doanh nghiệp dự kiến tăng 12% mỗi năm. Với tỷ lệ giá trên lợi nhuận là 34x, định giá của Microsoft tạo ra tỷ lệ giá trên lợi nhuận trên tăng trưởng (PEG) là 2.4—thấp hơn trung bình lịch sử 3 năm là 2.6 và trung bình 5 năm là 2.5.

Đánh giá lại chiến lược cân đối của Thiel

Mặc dù thời điểm thoái lui khỏi Nvidia cần được xem xét kỹ lưỡng, nhưng định giá hiện tại của Microsoft mang lại một cơ hội rủi ro-lợi nhuận hấp dẫn hơn so với các chuẩn mực lịch sử của nó. Sự đa dạng hóa tiếp xúc của gã khổng lồ phần mềm này với việc ứng dụng AI trong doanh nghiệp, cùng với việc mở rộng hạ tầng đám mây, định vị công ty một cách tích cực trong các xu hướng dài hạn đang định hình lại đầu tư công nghệ.

Việc chuyển hướng vốn của Peter Thiel phản ánh niềm tin vào khả năng của Microsoft trong việc tận dụng thương mại hóa AI trong các phân khúc thị trường đã có vị thế và lợi thế cạnh tranh rõ ràng.