Block YTD giảm 28% đằng sau: Liệu gã khổng lồ fintech này còn cơ hội không?

Block（XYZ） năm nay cổ phiếu giảm 28.2%, trở thành người đi sau trong ngành. Ngược lại, đối thủ cạnh tranh Affirm tăng 11.8% trong khi StoneCo tăng vọt 86.7%. Trong cùng kỳ, S&P 500 cũng vượt xa hiệu suất của Block. Điều này phản ánh điều gì? Các nhà đầu tư hiện nên tham gia, giữ hoặc rút lui?

Áp lực bên ngoài đang gia tăng

Thách thức mà Block phải đối mặt không thể xem nhẹ. Trước tiên là sự không chắc chắn của kinh tế vĩ mô. Là một doanh nghiệp rất nhạy cảm với chi tiêu của người tiêu dùng, bất kỳ biến động nào của môi trường kinh tế đều ảnh hưởng trực tiếp đến quỹ đạo tăng trưởng của họ.

Thứ hai, cuộc đua trong lĩnh vực thanh toán ngày càng gay gắt. PayPal vẫn giữ lợi thế mạng lưới thương nhân mạnh nhất toàn cầu, trong khi các ví điện tử như Apple Pay liên tục mở rộng phạm vi hoạt động. Trong lĩnh vực tài chính tiêu dùng, các ngân hàng truyền thống và fintech mới nổi đều cạnh tranh để chiếm lĩnh nhóm khách hàng của Block. Điều này có nghĩa là để duy trì tăng trưởng, Cash App phải đầu tư nhiều hơn vào đổi mới sáng tạo và marketing.

Một mối lo ngại khác là Bitcoin. Mặc dù Bitcoin là phần quan trọng trong chiến lược của Block, nhưng nó cũng mang lại rủi ro biến động không thể bỏ qua.

Dữ liệu báo cáo tài chính cũng xác nhận những lo ngại của thị trường. Dự kiến tăng trưởng doanh thu năm 2025 chỉ đạt 0.8% so với cùng kỳ, trong khi EPS dự kiến giảm 28.2%. Các nhà phân tích liên tục hạ dự báo lợi nhuận trong vòng một tháng qua, là tín hiệu cảnh báo nguy hiểm. Thêm vào đó, định giá của Block cũng tiềm ẩn rủi ro thặng dư—P/E dự phóng 12 tháng hiện tại là 18.33X, cao hơn rõ rệt so với 7.46X của StoneCo.

Tuy nhiên, động lực tăng trưởng vẫn còn

Tuy nhiên, mọi chuyện không quá bi quan. Block đang xây dựng một hệ sinh thái hoàn chỉnh qua hai nền tảng Square và Cash App.

Phần Square tiếp tục phát huy. Tổng giá trị thanh toán (GPV) và lợi nhuận gộp duy trì tăng trưởng ổn định, hoạt động của các thương nhân khá vững chắc. Gần đây, công ty đã ra mắt Square AI, giúp người bán tối ưu hóa kinh doanh dựa trên dữ liệu. Ở thị trường Anh, Square còn ra mắt kế hoạch tạm ứng tiền mặt và giới thiệu thiết bị POS cầm tay Square Handheld, những bước đi này kỳ vọng thúc đẩy doanh thu trong tương lai.

Cash App mới thực sự là động lực tăng trưởng. Nó đã vượt ra khỏi vai trò công cụ chuyển tiền, trở thành một nền tảng tài chính tích hợp, đặc biệt hấp dẫn đối với nhóm người dùng trẻ số hóa. Thanh toán, ngân hàng, thương mại điện tử, giao dịch Bitcoin—Cash App bao phủ mọi nhu cầu tài chính hàng ngày của người dùng. Gần đây, còn ra mắt các tính năng mới như chuyển nhóm, tích hợp Afterpay (mua trước trả sau), công cụ vay mượn, cùng với tính năng Tap to Pay trên iPhone giúp các thương nhân chấp nhận thanh toán không tiếp xúc dễ dàng hơn.

Dữ liệu cũng ủng hộ sự lạc quan này: Tuần trước, báo cáo kết quả Black Friday và Cyber Monday của Block cho thấy người tiêu dùng Mỹ có xu hướng tiêu dùng nội địa. Trong mùa mua sắm này, các nền tảng của Block đã xử lý tổng cộng 1.24 tỷ giao dịch, tăng 10% so với cùng kỳ. Điều này cho thấy tính bền bỉ của hoạt động vẫn còn.

Việc mở rộng đối tác gần đây cũng gửi đi tín hiệu tích cực—Blackbird Bakery, Grubhub, Caleres, Purdys Chocolatier và các thương hiệu khác gia nhập, mở ra khả năng mở rộng mạng lưới phân phối của Block.

Lựa chọn hiện tại

Những mâu thuẫn mà Block đang đối mặt rõ ràng: một mặt định giá cao trong ngắn hạn, dự báo lợi nhuận giảm; mặt khác, hệ sinh thái hoàn thiện, cơ sở người dùng vững chắc, các sản phẩm mới liên tục phát huy hiệu quả.

Trong bối cảnh này, giữ cổ phiếu để quan sát có vẻ là lựa chọn hợp lý hơn. Không cần vội vàng mua đuổi giá cao, nhưng cũng không cần bán tháo. Block đang trong giai đoạn chuyển đổi từ tăng trưởng manh mẽ sang vận hành tinh tế hơn, các điểm tăng trưởng mới đang dần xác nhận tính bền vững của mô hình kinh doanh. Hãy cho nó thời gian để thị trường định giá lại giá trị thực của nhà đổi mới fintech này.

Hiện tại, xếp hạng của Block theo Zacks là #3 (Giữ).