TSMC có thể bảo vệ biên lợi nhuận của mình trong khi chạy đua mở rộng toàn cầu không?

Tập đoàn chế tạo chip của Đài Loan tiếp tục ghi nhận lợi nhuận ấn tượng ngay cả khi đang tích cực xây dựng các nhà máy sản xuất ngoài lãnh thổ của mình. TSMC đang thiết lập các nhà máy mới tại Mỹ, Nhật Bản và Đức—một chiến lược chuyển hướng nhằm nắm bắt nhu cầu tăng cao về AI và các bộ xử lý tính toán tiên tiến, đồng thời giảm thiểu rủi ro chuỗi cung ứng địa chính trị.

Thách thức? Chi phí vận hành ở nước ngoài cao hơn đáng kể. Công ty đang chuẩn bị cho việc thu hẹp biên lợi nhuận trong ngắn hạn khoảng 2%, có thể mở rộng đến 3-4% khi các nhà máy này bắt đầu tăng sản lượng. Tuy nhiên, điều đáng ngạc nhiên là: bất chấp những khó khăn này, biên lợi nhuận gộp của TSMC thực tế đã mở rộng lên 59,5% trong quý 3 năm 2025, tăng 170 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm ngoái. Ban lãnh đạo dự kiến biên lợi nhuận gộp quý 4 sẽ nằm trong khoảng 59% đến 61%, cho thấy mức tăng trưởng 100 điểm cơ bản so với cùng kỳ tại điểm giữa.

Vậy làm thế nào TSMC duy trì được biên lợi nhuận khỏe mạnh như vậy giữa chi phí mở rộng này? Công ty đang đặt cược lớn vào ba yếu tố: quy mô kinh tế, tự động hóa sản xuất, và các khoản trợ cấp của chính phủ tại các quốc gia nơi họ xây dựng nhà máy. Khi sản lượng tại các địa điểm mới này tăng lên, chi phí trên mỗi chip dự kiến sẽ giảm đáng kể. TSMC tự tin rằng khi các nhà máy ngoài nước này hoạt động hết công suất, khoảng cách biên lợi nhuận sẽ thu hẹp đáng kể—đủ để biện minh cho khoản đầu tư ban đầu.

Đà tăng doanh thu không có dấu hiệu chậm lại

Các số liệu chứng minh sự tự tin của ban lãnh đạo. Doanh thu quý 3 của TSMC đạt 33,1 tỷ USD, tăng 40,8% so với cùng kỳ năm ngoái. Các dự báo của Phố Wall dự kiến đà tăng này sẽ tiếp tục, với dự báo doanh thu tăng 33,7% trong năm 2025 và 20,6% trong năm 2026. Đà tăng từ nhu cầu chip AI vẫn còn mạnh mẽ—khách hàng đang tích cực tìm kiếm các nhà cung cấp đa dạng về địa lý cho các node tiên tiến như 2nm và A16, và TSMC đang đứng vị trí là đối tác ưu tiên.

Cạnh tranh không ngừng nghỉ

Intel và GlobalFoundries đang thực hiện các bước đi mạnh mẽ trong thị trường nhà máy chế tạo. Intel đang đầu tư lớn vào bộ phận foundry của mình và phát triển quy trình 18A (gần như 1.8nm), mà công ty tuyên bố sẽ mang lại hiệu suất vượt trội và tiết kiệm năng lượng so với thế hệ N2 sắp tới của TSMC. Trong khi đó, GlobalFoundries, mặc dù tập trung vào các node đã trưởng thành, vẫn ghi nhận nhu cầu đáng kể từ các ứng dụng AI trong xử lý biên và hệ thống nhúng. Công ty đang mở rộng năng lực tại Mỹ và châu Âu để thu hút khách hàng tìm kiếm sự đa dạng trong chuỗi cung ứng.

Định giá và triển vọng

Từ đầu năm đến nay, cổ phiếu TSMC đã tăng khoảng 54,1%, vượt xa mức tăng 28,9% của ngành Công nghệ và Máy tính rộng lớn hơn. Xét về định giá, TSMC đang giao dịch với P/E dự phóng là 25,06—thực tế thấp hơn mức trung bình ngành là 29,03—cho thấy thị trường chưa phản ánh đầy đủ tiềm năng biên lợi nhuận dài hạn nếu hoạt động ở nước ngoài đạt hiệu quả. Các ước tính lợi nhuận đồng thuận dự báo tăng trưởng 43,9% trong năm 2025 và 20,2% trong năm 2026. Mặc dù các dự báo gần đây đã điều chỉnh giảm nhẹ, nhưng câu chuyện tăng trưởng cơ bản vẫn còn nguyên vẹn.

Câu hỏi thực sự là: liệu TSMC có thể thực hiện xuất sắc chiến lược mở rộng toàn cầu này trong khi duy trì sự xuất sắc vận hành đã giúp họ trở thành nhà chế tạo chip hợp đồng hàng đầu thế giới? Nếu biên lợi nhuận giữ vững hoặc mở rộng bất chấp chi phí cao hơn ở nước ngoài, cổ đông của TSMC có thể sẽ chứng kiến sự định giá lại tích cực khi thị trường nhận ra độ bền của lợi nhuận qua quá trình chuyển đổi này.