BigBear.ai Q3财报揭秘：净利转正背后的"纸面账"，为何还是高风险投资？

So sánh dữ liệu tài chính: Doanh thu giảm 20%, lợi nhuận ròng chuyển từ lỗ sang có lãi

BigBear.ai (NYSE: BBAI) đã công bố báo cáo tài chính quý 3 tuần trước, số liệu có vẻ hơi “đá” – doanh thu từ $41.5 triệu cùng kỳ năm ngoái giảm xuống còn $33.1 triệu, giảm 20%. Nhưng kỳ lạ là, lợi nhuận ròng của công ty lại từ khoản lỗ $15.1 triệu cùng kỳ năm ngoái đột nhiên chuyển thành lợi nhuận $2.5 triệu.

Hiện tượng “doanh thu giảm, lợi nhuận tăng” ngược chiều này, đối với một công ty công nghệ lấy tăng trưởng làm trung tâm, thực sự dễ khiến nhà đầu tư bối rối. Cần biết rằng, doanh nghiệp tập trung vào AI và phân tích dữ liệu này từng được một số nhà đầu tư so sánh với Palantir Technologies, đầu năm còn là cổ phiếu tiềm năng trong mắt nhiều người.

Sự thật về cải thiện lợi nhuận: Điều chỉnh giá trị hợp lý của sản phẩm phái sinh $26.1 triệu

Đừng vội mừng vì sự cải thiện của BigBear.ai. Đằng sau cú lật ngược lợi nhuận $17.6 triệu chính là việc giảm giá trị hợp lý của sản phẩm phái sinh tới $26.1 triệu, trong đó còn bao gồm việc đánh giá lại quyền chọn mua cổ phần.

Đây là một khoản mục phi hoạt động kinh doanh, nghĩa là, không phải từ hoạt động kinh doanh chính của công ty mà có được. Quý trước, BigBear.ai đã trải qua tình huống ngược lại: giá trị hợp lý của sản phẩm phái sinh tăng vọt $135.8 triệu, dẫn đến khoản lỗ ròng mở rộng lên tới $228.6 triệu – lớn hơn nhiều so với khoản lỗ hoạt động $90.3 triệu.

Điều này có ý nghĩa gì? Nhà đầu tư nên hình thành thói quen, khi xem báo cáo tài chính, chỉ cần dừng lại ở dòng “Doanh thu hoạt động” là đủ. Miễn là các khoản phi hoạt động như sản phẩm phái sinh vẫn còn biến động lớn, báo cáo tài chính của công ty sẽ như một chuyến tàu lượn siêu tốc, lúc lên lúc xuống, hoàn toàn không phản ánh đúng thực trạng kinh doanh.

Nguyên nhân căn bản của doanh thu giảm: Nhu cầu dự án quốc phòng giảm sút

Nguyên nhân chính khiến doanh thu quý 3 giảm là do nhu cầu từ các dự án của Quân đội giảm, cũng là lý do được đưa ra trong quý trước. Nói cách khác, khó khăn trong tăng trưởng kinh doanh của BigBear.ai không phải là tạm thời, mà mang tính cấu trúc.

Về dòng tiền, tình hình cũng không khả quan – công ty đã tiêu hao $9.6 triệu tiền mặt trong hoạt động hàng ngày, tốc độ tiêu tiền vẫn chưa được cải thiện. Đối với các công ty công nghệ rủi ro cao, hiện tượng này chỉ có thể chấp nhận khi có tăng trưởng mạnh mẽ. Và rõ ràng, BigBear.ai không có câu chuyện tăng trưởng như vậy.

Khả năng sinh lợi so với triển vọng tăng trưởng: Cân bằng đang nghiêng về phía nào?

Dù BigBear.ai đã tăng 36% từ đầu năm đến giữa tháng 11, với vốn hóa chỉ khoảng $2.8 triệu, có vẻ như còn nhiều dư địa để tăng trưởng. Nhưng vấn đề là – trong đám các cổ phiếu AI, công ty này nếu không có tăng trưởng doanh số mạnh mẽ để chứng minh năng lực thực sự, sẽ rất khó thuyết phục các nhà đầu tư tăng trưởng tiếp tục bỏ tiền.

Trong quá khứ, đường tăng trưởng của BigBear.ai chưa bao giờ là một đường thẳng, mà thỉnh thoảng lại tăng, lúc lại đi ngang, thậm chí có lúc giảm. Mô hình không ổn định này, đối với một doanh nghiệp tăng trưởng dựa trên huy động vốn, thực sự rất nguy hiểm.

Phụ thuộc vào chi tiêu của chính phủ và rủi ro vĩ mô

Mô hình kinh doanh của BigBear.ai gắn chặt với chi tiêu của chính phủ, trong khi môi trường chi tiêu của chính phủ Mỹ hiện tại không khả quan. Điều này có nghĩa là giới hạn tăng trưởng của công ty có thể bị kẹt lại bởi chính sách, chứ không chỉ do đối thủ cạnh tranh hay thị trường bão hòa.

Khuyến nghị đầu tư: Quan sát tốt hơn là mua đuổi

Tổng thể, dù lợi nhuận ròng trên báo cáo tài chính của BigBear.ai đã có cải thiện, nhưng chất lượng của sự cải thiện này còn đáng bàn. Lỗ hoạt động vẫn tiếp tục, tiền vẫn đang tiêu, doanh thu giảm, đà tăng trưởng thiếu hụt – tất cả đều là vấn đề thực tế, không thể biến mất chỉ vì điều chỉnh định giá sản phẩm phái sinh.

Với những nhà đầu tư có khả năng chịu rủi ro hạn chế, công ty này không phù hợp để mua vào lúc này. Đối với những ai chấp nhận rủi ro cao, cũng chưa phải thời điểm mua. Thay vào đó, cách khôn ngoan nhất là đưa BigBear.ai vào danh sách theo dõi, áp dụng chiến lược “đợi xem”, cho đến khi công ty có thể đưa ra các số liệu tăng trưởng thực sự của hoạt động kinh doanh.

Trong số các cổ phiếu AI, câu chuyện của BigBear.ai nhắc nhở chúng ta – không phải tất cả các cải thiện trong báo cáo tài chính đều đáng hoan nghênh, đôi khi, chính sự cải thiện đó lại là một tín hiệu rủi ro.