Nếu kéo dài thời gian đến 30 năm, kết luận sẽ khiến nhiều người không thoải mái: lợi nhuận dài hạn của vàng đã vượt qua thị trường chứng khoán. Không phải trong một năm cụ thể, không phải trong giai đoạn khủng hoảng, mà là kết quả sau khi vượt qua chu kỳ lạm phát, làn sóng công nghệ, khủng hoảng tài chính và thử nghiệm tiền tệ.

Phía sau điều này không phải là vàng đột nhiên trở nên “quyến rũ”, mà là hệ thống tài chính bản thân đã thay đổi. Trong 30 năm qua, chỉ số nợ toàn cầu đã phình to theo cấp số nhân, tiền tệ liên tục bị viết lại, lãi suất bị đẩy xuống rồi buộc phải tăng lên, thị trường chứng khoán ngày càng phụ thuộc vào thanh khoản và mở rộng định giá hơn là vào tăng trưởng thực tế. Ngược lại, vàng không cần kể câu chuyện, chỉ nhạy cảm với một điều: liệu tín dụng tiền tệ có bị pha loãng hay không.
Quan trọng hơn là sự thay đổi cấu trúc. Trước đây, cổ phiếu là tài sản tăng trưởng, vàng là tài sản phòng thủ; bây giờ, cổ phiếu ngày càng giống như công cụ đòn bẩy của thanh khoản, trong khi vàng đã trở lại thành một tài sản liên chu kỳ. Khi lợi nhuận đến từ in tiền chứ không phải năng suất, thời gian đứng về phía vàng.