Áp lực ký quỹ gây ra đợt bán tháo kim loại quý khi các ngân hàng trung ương chú ý đến sự chênh lệch lãi suất

Áp lực thanh lý cuối năm ảnh hưởng nặng nề đến kim loại quý vào thứ Hai, với vàng COMEX tháng 2 giảm 209,10 điểm (-4,59%) và bạc COMEX tháng 3 giảm 6,736 điểm (-8,73%), đẩy vàng xuống mức thấp nhất trong 1,5 tuần. Sự giảm mạnh này không hoàn toàn do yếu tố cơ bản—quyết định của CME nâng yêu cầu ký quỹ cho giao dịch kim loại quý đã kích hoạt làn sóng thanh lý dài hạn, làm gia tăng mức lỗ khi phiên giao dịch diễn ra.

Divergence lãi suất: Động lực ẩn sau các biến động tiền tệ và hàng hóa

Nguyên nhân chính của diễn biến thị trường thứ Hai bắt nguồn từ kỳ vọng chính sách tiền tệ khác biệt giữa các ngân hàng trung ương lớn. FOMC dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất khoảng 50 điểm cơ bản vào năm 2026, trong khi Ngân hàng Nhật Bản báo hiệu tiếp tục thắt chặt với khả năng tăng +25 bp, và ECB dự kiến duy trì chính sách hiện tại. Sự chênh lệch này đang định hình lại giá trị tiền tệ và, theo đó, giá hàng hóa tính bằng đô la.

Tóm tắt cuộc họp ngày 19 tháng 12 của BOJ công bố thứ Hai cho thấy các nhà hoạch định chính sách tin rằng lãi suất thực của Nhật Bản vẫn còn thấp bất thường, báo hiệu khả năng tăng lãi suất thêm nữa. Để so sánh, chênh lệch này khá lớn—hãy xem xét rằng việc quy đổi 26 triệu yên sang USD đã trở nên có lợi hơn cho người nắm giữ đô la trong bối cảnh kỳ vọng lãi suất này, tuy nhiên yên vẫn tăng giá so với đô la vào thứ Hai khi thị trường điều chỉnh lại xác suất tăng lãi suất.

Đô la giữ vững dù đối mặt với các thách thức cấu trúc sâu hơn

Chỉ số đô la (DXY) tăng nhẹ 0,02% vào thứ Hai, tạm thời được hỗ trợ bởi sự yếu kém của thị trường chứng khoán thúc đẩy nhu cầu trú ẩn an toàn vào đô la. Báo cáo doanh số nhà chờ thanh toán tháng 11 vượt kỳ vọng—tăng 3,3% so tháng trước trong khi dự kiến là 0,9%—cũng giúp đồng đô la tăng nhẹ trong thời gian ngắn. Tuy nhiên, sự hỗ trợ này đã trở nên mong manh sau khi dự báo sản xuất của Fed Dallas tháng 12 cho thấy hoạt động kinh doanh chung bất ngờ giảm xuống -10,9 từ -6,0, khiến đồng đô la rút lui khỏi mức cao trong ngày.

Sức yếu của đồng đô la vẫn còn tồn tại khi Fed tiếp tục các hoạt động thanh khoản, đã bắt đầu mua $40 tỷ đô la mỗi tháng các trái phiếu kho bạc kể từ giữa tháng 12. Quan trọng hơn, kỳ vọng thị trường về việc bổ nhiệm Chủ tịch Fed ôn hòa—có khả năng là Giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia Kevin Hassett, được xem là ứng viên linh hoạt nhất—đang ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý đồng đô la. Tổng thống Trump đã báo hiệu sẽ công bố lựa chọn Chủ tịch Fed vào đầu năm 2026, làm tăng sự không chắc chắn về kỳ vọng lãi suất dài hạn. Thị trường đang định giá chỉ 16% khả năng cắt giảm 25 bp tại cuộc họp FOMC ngày 27-28 tháng 1.

EUR/USD và USD/JPY: Các cặp tiền tệ phản ứng với sự khác biệt chính sách

EUR/USD giảm 0,03% vào thứ Hai khi đồng euro chịu áp lực từ việc đình trệ các cuộc đàm phán hòa bình Nga-Ukraina cuối tuần qua. Thêm vào đó, lợi suất trái phiếu chính phủ Eurozone giảm—với lợi suất kỳ hạn 10 năm của Đức giảm xuống mức thấp nhất 3 tuần là 2,824%—đang làm giảm lợi thế lãi suất của đồng euro. Thị trường swap hiện định giá không có khả năng tăng lãi suất +25 bp của ECB tại quyết định chính sách ngày 5 tháng 2.

USD/JPY giảm 0,35%, đồng yên tăng giá khi bản tóm tắt cuộc họp của BOJ củng cố kỳ vọng về việc tiếp tục bình thường hóa chính sách. Lợi suất trái phiếu Mỹ thấp hơn cũng hỗ trợ đồng yên tăng giá trong phiên.

Kim loại quý: Hỗ trợ và thách thức biến động

Trong khi áp lực ký quỹ kích hoạt bán tháo ngay lập tức, các yếu tố tăng giá cơ bản vẫn còn nguyên vẹn cho vàng và bạc. Các ngân hàng trung ương tiếp tục tích trữ kim loại quý—PBOC Trung Quốc đã thêm 30.000 ounce trong tháng 11, đưa dự trữ lên 74,1 triệu ounce troy, đánh dấu tháng thứ 13 liên tiếp tích trữ. Trên toàn cầu, các ngân hàng trung ương đã mua 220 tấn vàng trong quý 3, tăng 28% so với quý trước.

Sự tham gia của các nhà đầu tư cũng duy trì mạnh mẽ. Các khoản nắm giữ vàng ETF dài hạn đã tăng lên mức cao nhất trong 3,25 năm vào thứ Sáu tuần trước, trong khi các vị trí mua dài hạn của bạc ETF đạt mức cao nhất trong 3,5 năm vào thứ Ba trước đó, cho thấy niềm tin của nhà đầu tư bất chấp làn sóng thanh lý ngày thứ Hai.

Các rủi ro địa chính trị tiếp tục giữ vững nhu cầu trú ẩn an toàn. Các căng thẳng liên quan đến thuế quan của Mỹ, xung đột Ukraine, bất ổn Trung Đông, và việc thực thi các lệnh trừng phạt dầu Venezuela—bao gồm các hoạt động quân sự gần đây của Mỹ chống lại mục tiêu ISIS ở Nigeria—đều hỗ trợ kim loại quý như các công cụ đa dạng hóa danh mục. Thông báo của FOMC ngày 10 tháng 12 về các đợt bơm thanh khoản cũng là một yếu tố hỗ trợ cho các tài sản nhạy cảm với kỳ vọng cung tiền.