Triển vọng Thị trường Chứng khoán 2026: Ba Kịch bản Chính Định hình Thị trường Cổ phiếu Ngày mai

Những điểm chính rút ra

• Một đợt điều chỉnh thị trường từ 10% trở lên có khả năng xảy ra vào một thời điểm nào đó trong năm 2026, do định giá hiện tại còn cao
• Đà tăng của cổ phiếu liên quan đến trí tuệ nhân tạo có thể gặp phải trở ngại, nhưng xu hướng dài hạn có khả năng còn nhiều dư địa phát triển
• Tổng thể, thị trường chứng khoán đang ở vị thế để kết thúc năm 2026 trong vùng tích cực bất chấp rủi ro biến động ngắn hạn

Năm 2025 đã mang lại một hiệu suất xuất sắc khác cho cổ phiếu, với chỉ số S&P 500 tăng khoảng 18% vào cuối tháng 12. Điều này đánh dấu một chu kỳ ba năm đặc biệt, sau khi đạt lợi nhuận hai chữ số vào năm 2023 và 2024. Tuy nhiên, khi các nhà đầu tư nhìn về phía trước để dự đoán thị trường chứng khoán ngày mai sẽ ra sao, tâm lý vẫn còn nhiều ý kiến trái chiều. Định giá đã mở rộng đáng kể, và những bất ổn về lạm phát, chính sách của Fed, cũng như khả năng phục hồi của nền kinh tế vẫn đang ảnh hưởng đến tâm lý thị trường.

Tình huống 1: Một đợt điều chỉnh đáng kể có khả năng xảy ra vào năm 2026

Điều kiện thị trường hiện tại, dù hỗ trợ ở nhiều khía cạnh, vẫn chứa đựng những điểm yếu. S&P 500 đang giao dịch ở mức giá trên lợi nhuận theo lịch sử, ít nhiều còn ít không gian cho thất vọng. Các bất ngờ về dữ liệu kinh tế hoặc các thay đổi chính sách có thể dễ dàng kích hoạt một đợt điều chỉnh.

Dữ liệu lịch sử củng cố mối lo ngại này. Theo nghiên cứu của Charles Schwab, các đợt điều chỉnh từ 10% trở lên đã xảy ra 25 lần kể từ năm 1974. Chỉ có sáu trong số đó leo thang thành thị trường gấu, nghĩa là phần lớn các đợt điều chỉnh chỉ là tạm thời và có thể kiểm soát được.

Điều gì có thể gây ra suy thoái? Một số yếu tố cần chú ý:

• Kéo dài của lạm phát: Nếu áp lực giá cả vẫn dai dẳng, Cục Dự trữ Liên bang có thể tạm dừng hoặc thậm chí đảo chiều chiến dịch cắt lãi suất, bỏ đi một trụ cột chính của hỗ trợ thị trường
• Suy giảm thị trường lao động: Tỷ lệ thất nghiệp tăng hoặc niềm tin tiêu dùng giảm sẽ làm gia tăng lo ngại về suy thoái
• Điều kiện tài chính thắt chặt hơn: Các cú sốc bất ngờ có thể làm lung lay tâm lý nhà đầu tư và buộc phải cân đối lại danh mục đầu tư

Ngân hàng Trung ương đã báo hiệu tiếp tục duy trì chính sách nới lỏng, kỳ vọng sẽ có thêm các đợt cắt lãi suất trong năm 2026. Tuy nhiên, khả năng phục hồi của nền kinh tế đồng nghĩa với việc các quan chức Fed phải cân bằng một cách tinh tế. Quá nhiều hỗ trợ có thể làm lạm phát bùng phát trở lại, trong khi quá ít có thể làm giảm tốc độ tăng trưởng.

Tình huống 2: Đầu tư vào AI vẫn còn tiềm năng mặc dù định giá cao

Cổ phiếu công nghệ, đặc biệt là các liên quan đến trí tuệ nhân tạo, đã có những khoản lợi nhuận ấn tượng. Nvidia, Palantir, và Tesla là những ví dụ chính, mặc dù định giá của họ hiện đang giao dịch ở mức cao hơn nhiều so với các chuẩn mực lịch sử.

Một mức độ phóng đại trong đầu cơ rõ ràng đã xuất hiện. Tuy nhiên, dự đoán khi nào bong bóng sẽ vỡ vẫn là điều cực kỳ khó khăn. Cơn sốt dot-com cuối những năm 1990 kéo dài xa hơn nhiều so với dự đoán của các nhà hoài nghi, khi dòng tiền mới vẫn tiếp tục đổ vào cổ phiếu mặc dù đã có những cảnh báo rõ ràng.

Một số yếu tố cho thấy câu chuyện về AI chưa kết thúc:

• Các tập đoàn lớn vẫn còn nhiều vốn: Các ông lớn công nghệ và các nhà siêu quy mô vẫn duy trì bảng cân đối kế toán vững chắc, sẵn sàng chống chịu biến động
• Tiến bộ về năng suất là có thật: Trong khi lợi nhuận từ các khoản đầu tư hạ tầng AI còn chưa rõ ràng, bằng chứng ban đầu cho thấy có những cải thiện đáng kể về năng suất
• Xu hướng dài hạn vẫn còn tiếp diễn: Chuyển dịch sang việc áp dụng trí tuệ nhân tạo trong các ngành công nghiệp sẽ tiếp tục thúc đẩy nhu cầu trong nhiều năm tới

Tuy nhiên, nguyên tắc về định giá vẫn rất quan trọng. Việc luân chuyển vốn sang các phân khúc rẻ hơn của S&P 500 có vẻ khả thi, khi các nhà đầu tư tìm kiếm cơ hội cân bằng rủi ro và lợi nhuận tốt hơn ngoài lĩnh vực AI.

Tình huống 3: Thị trường chứng khoán có khả năng kết thúc 2026 trong vùng tích cực

Dù có những rủi ro điều chỉnh ngắn hạn, triển vọng tổng thể cho thị trường chứng khoán ngày mai vẫn tích cực. Nhiều yếu tố hỗ trợ cho thấy cổ phiếu sẽ kết thúc năm cao hơn:

Chính sách tiền tệ vẫn còn nới lỏng: Ngân hàng Trung ương không chỉ cắt lãi suất mà còn tiếp tục mở rộng bảng cân đối thông qua mua trái phiếu Kho bạc khoảng $40 tỷ USD mỗi tháng. Chính sách “nới lỏng định lượng nhẹ” này vẫn tiếp tục bơm thanh khoản vào thị trường tài chính.

Các yếu tố cơ bản của nền kinh tế vẫn còn khả năng chống chịu: Dù có rủi ro suy thoái, các nhà chiến lược dự báo tăng trưởng vừa phải, với lạm phát dần hạ nhiệt theo thời gian. Kịch bản này, còn gọi là “Goldilocks”, hỗ trợ các tài sản rủi ro.

Sẽ có sự rõ ràng về thuế quan: Khi chính quyền Trump thực hiện các chính sách thương mại, những bất ổn ban đầu sẽ dần chuyển sang khả năng dự đoán rõ ràng hơn, có thể mở khóa dòng vốn đầu tư vào các ngành chu kỳ.

Các yếu tố hỗ trợ từ quy định: Dự kiến sẽ có các chính sách giảm quy định, có lợi cho các lĩnh vực tài chính, năng lượng và các ngành khác đã giao dịch thấp hơn so với định giá lịch sử so với công nghệ.

Nguyên tắc của nhà đầu tư huyền thoại David Tepper vẫn còn phù hợp: “Đừng chống lại Fed.” Miễn là chính sách của ngân hàng trung ương còn hỗ trợ, rủi ro giảm của cổ phiếu có vẻ hạn chế.

Một cuộc suy thoái nhỏ hoặc trung bình, nếu xảy ra, có thể kích hoạt thêm các đợt cắt lãi suất của Fed, cuối cùng sẽ tạo ra một lớp đệm cho các nhà đầu tư cổ phiếu. Rủi ro thực sự sẽ là một đợt bùng phát lạm phát, có thể buộc các nhà hoạch định chính sách phải đảo chiều. Tuy nhiên, hầu hết các nhà quan sát thị trường không xem đây là kịch bản chính.

Kết luận

Năm 2026 mang đến một nghịch lý: định giá cần thận trọng, nhưng chính sách và các yếu tố cơ bản vẫn hỗ trợ cho các khoản lợi nhuận tiếp tục tăng trưởng. Một đợt điều chỉnh 10% trong năm có khả năng xảy ra và sẽ tốt cho các động thái của thị trường. Tuy nhiên, xu hướng chung có khả năng vẫn đi lên, với S&P 500 dự kiến mang lại lợi nhuận tích cực cho cả năm. Các nhà đầu tư nên chuẩn bị cho sự biến động trong khi duy trì kỷ luật trong phân bổ danh mục và cơ hội luân chuyển ngành.