Chiến lược mở rộng GMV của MercadoLibre có phải là chìa khóa để mở khóa sự phục hồi của cổ phiếu?

MercadoLibre đối mặt với một điểm ngoặt quan trọng khi tích cực theo đuổi tăng trưởng Tổng giá trị hàng hóa (GMV) trên toàn khu vực Mỹ Latinh. Môi trường cạnh tranh của nền tảng thương mại điện tử này đã trở nên gay gắt hơn, với Amazon và Sea Limited triển khai các chiến lược logistics và trợ giá mạnh mẽ để chiếm lĩnh thị phần trong các phân khúc nhạy cảm về giá. Trước bối cảnh này, cách tiếp cận tập trung vào GMV của MercadoLibre trở nên đặc biệt phù hợp— câu hỏi đặt ra là liệu đà này có thể duy trì sự tăng trưởng cổ phiếu giữa những thách thức về thực thi hay không.

Chiến lược Brazil: Mở khóa mật độ giao dịch hàng ngày

Quyết định chiến lược giảm ngưỡng miễn phí vận chuyển tại Brazil từ R$79 đến R$19 đánh dấu một sự định vị lại thị trường căn bản. Thay vì theo đuổi các giao dịch giá trị cao hoặc các đợt tăng nhu cầu theo mùa, MercadoLibre đang nhắm tới tần suất giao dịch trong một thị trường mà việc chấp nhận thương mại điện tử vẫn chỉ ở mức trung bình cao. Thay đổi cấu trúc này khai thác một lượng lớn các giao dịch hàng ngày chưa được khai thác trước đây, vốn chưa được đưa vào nền tảng.

Phản ứng của thị trường đã rõ ràng: dữ liệu quý 3 năm 2025 cho thấy các mặt hàng bán tại Brazil tăng 42% so với cùng kỳ, trong khi các danh sách sản phẩm mới trong khoảng giá R$19-R$79 đã tăng gấp ba lần hàng năm. Cả cung và cầu đều phản ứng với sự thay đổi khuyến khích này, cho thấy thị trường đang trở nên tự củng cố khi sự tham gia của người mua và người bán cùng mở rộng quy mô.

Đà tăng GMV tiếp tục vào mùa cao điểm

Hướng dẫn dự báo hỗ trợ sự mở rộng liên tục. Ước tính đồng thuận cho GMV quý 4 năm 2025 của MercadoLibre đạt 19,04 tỷ đô la, tăng 31% so với cùng kỳ năm trước—một tốc độ tăng 15% theo quý so với 16,5 tỷ đô la của quý 3. Quỹ đạo này cho thấy cường độ giao dịch tăng lên khi bước vào mùa cao điểm, chỉ ra rằng đà tăng GMV hiện tại có thể kéo dài vượt qua một chu kỳ báo cáo duy nhất.

Hạ tầng vận hành cung cấp nền tảng cho sự mở rộng này. Mạng lưới logistics ngày càng trưởng thành của MercadoLibre và việc cải thiện các chỉ số kinh tế đơn vị trong hoạt động fulfillment tạo ra khả năng hấp thụ khối lượng giao dịch cao hơn mà không làm tăng chi phí tỷ lệ.

Thoả thuận về lợi nhuận vẫn chưa rõ ràng

Tuy nhiên, duy trì đà tăng GMV đi kèm với những thách thức về cấu trúc. Biên lợi nhuận đóng góp trực tiếp tại Brazil đã bị thu hẹp khi các khoản trợ giá miễn phí vận chuyển vượt quá lợi nhuận gần đây từ doanh thu. Cạnh tranh ngày càng gay gắt từ Amazon—với lợi thế từ chương trình Prime—và Shopee của Sea Limited—với chiến lược khuyến mãi mạnh mẽ—có thể buộc MercadoLibre phải đầu tư cạnh tranh liên tục để bảo vệ thị phần giao dịch.

Biến số then chốt: liệu MercadoLibre có thể duy trì mật độ giao dịch cao mà không gây ra áp lực chi phí gia tăng hay không? Mâu thuẫn giữa mở rộng khối lượng và bảo vệ biên lợi nhuận cuối cùng sẽ quyết định liệu tăng trưởng GMV có thể chuyển thành sự tăng giá cổ phiếu đáng kể hay không.

Bối cảnh định giá: Vị thế cao cấp giữa những bất ổn ngắn hạn

Cổ phiếu MercadoLibre đã giảm 21% trong sáu tháng qua, trong khi ngành Thương mại điện tử trực tuyến tăng 5,6% và ngành Bán lẻ-Phân phối tăng 4,7%. Mặc dù gần đây có yếu đi, cổ phiếu vẫn giao dịch với tỷ lệ Giá/Doanh thu dự phóng 12 tháng là 2,77X, cao hơn mức trung bình ngành là 2,1X—phản ánh mức định giá cao còn sót lại mặc dù đà tăng GMV.

Ước tính lợi nhuận phản ánh sự thận trọng trong ngắn hạn. Hướng dẫn lợi nhuận đồng thuận quý 4 năm 2025 là 11,66 đô la mỗi cổ phiếu, giảm 1,6% trong tháng qua và giảm 7,53% so với cùng kỳ năm trước. Sự không nhất quán này—giữa việc mở rộng GMV và thu nhập thu hẹp—nhấn mạnh mối lo ngại của nhà đầu tư về khả năng duy trì biên lợi nhuận.

Kết luận: Tăng trưởng GMV đơn thuần có thể không đủ để thúc đẩy phục hồi cổ phiếu

Chiến lược GMV của MercadoLibre giải quyết một cơ hội thị trường hợp pháp tại một khu vực có tiềm năng mở rộng chấp nhận thương mại điện tử đáng kể. Việc giảm ngưỡng vận chuyển tại Brazil đang tạo ra tốc độ giao dịch rõ ràng, và hướng dẫn quý 4 cho thấy đà này kéo dài vào mùa cao điểm. Tuy nhiên, nếu không có tiến bộ rõ ràng về lợi nhuận—đặc biệt là trong việc duy trì biên lợi nhuận trước sức ép cạnh tranh—tăng trưởng GMV có thể không đủ để làm mới niềm tin của nhà đầu tư hoặc hỗ trợ sự tăng giá cổ phiếu đáng kể từ mức hiện tại.